重構資本市場并購邏輯，迎接價值評估新的時代
近日，第三屆資本市場創新發展論壇暨2025中國上市公司創新發展研究成果發布會在京舉辦。500多名來自政企學研各領域的專家學者圍繞上市公司創新發展與新質生產力提升、上市公司創新發展與價值評估等議題進行深入研討，并重磅推出高質量研究成果。
全聯并購公會會長單位中聯資產評估集團有限公司副總裁唐章奇、魯杰鋼應邀與會并作主題演講，剖析闡述創新經濟時代的價值評估模式、當前資本市場之下的并購估值邏輯。
本次會議由首都經濟貿易大學、浙江工商大學和中國企業財務管理協會聯合主辦。會議發布了由首都經濟貿易大學資產評估研究院和浙江工商大學中國智能管理研究院撰寫的《2025中國上市公司創新發展指數報告》《2025中國上市公司數字化創新評價報告》和《2025專精特新上市公司創新發展評價報告》。
中共中央黨史研究室原副主任、中國人民大學原副校長馮俊，首都經濟貿易大學黨委副書記、校長吳衛星，浙江工商大學黨委副書記、校長王永貴，中國上市公司協會學術顧問委員會主任委員黃運成，中南財經政法大學工商管理學院教授汪海粟，首都經濟貿易大學資產評估研究院院長、財政稅務學院教授王競達還共同發布了“中國上市公司創新發展研究成果”。
論壇共分開幕式、主旨報告、圓桌論壇、論壇總結等環節，同期舉辦5個分論壇。中聯資產評估集團有限公司副總裁唐章奇應邀參加“分論壇一：上市公司創新發展與價值評估”第三階段主題演講環節。中聯資產評估集團有限公司副總裁魯杰鋼應邀參加“分論壇三：上市公司并購重組與高質量發展”第一階段主題演環節。
唐章奇圍繞“建立與創新驅動相適應的價值評估模式”作主題演講，對傳統評估體系在面對創新型經濟時的局限性展開剖析。他表示，我們熟知的許多價值評估方法，根植于工業時代，側重于財務指標、短期回報和有形資產，對于評估穩定的、線性的、以物質生產為主的活動是有效的；但在面對今天的創新時，現有方法卻常常“失靈”，往往難以衡量無形價值、容易忽視長期性與不確定性、容易低估生態與社會價值、難以捕捉協同與網絡效應，對創新成果的真實貢獻反映不足。
為此，他提出從“財務主導”走向“多元協同”的新理念新模式，倡導超越單純的利潤視角，構建一個涵蓋經濟價值、社會價值、環境價值、知識價值等多維度的綜合評估框架；形成從短期靜態評估走向長期動態追蹤的框架；注重從關注孤立結果到關注系統影響與生態健康；注重從關注滯后指標到與先導指標并重。在構建新模式的實踐路徑上，主張堅持分類評價、強化定性判斷與場景應用，積極擁抱數字技術賦能，并鼓勵利益相關方廣泛參與，形成價值共識。呼吁以更開闊的視野和更包容的方法重構未來價值“標尺”，共同迎接價值評估新時代。
魯杰鋼圍繞“資本市場科創企業并購交易的估值邏輯”作主題演講，對深化并購重組改革背景下的評估實踐展開分析。他表示，2024年9月證監會發布“并購六條”，2025年5月證監會修訂實施“重組辦法”，均將服務新質生產力發展、服務產業鏈整合作為深化并購重組改革的核心，為以“硬科技”為主的戰略性新興產業重組整合特別是科創板企業并購重組帶來暖風。但資本市場科創企業并購交易的估值仍面臨交易標的難覓、交易價值難估、交易對價難談的情形，面臨資料的可獲得性、價值與價格、盈利確定性和可驗證性、協同效應和業績承諾等方面的挑戰。
為此，他指出產業邏輯已成為并購主要驅動因素，并購活動要關注從估值套利邏輯向產業并購邏輯轉變，把握以IPO退出為導向的投資估值方法與并購估值方法之間存在的顯著差異。在探索高科技、非盈利等特殊企業并購價值評估的實踐中，主張對評估方法進行延伸；注重協同效用和投資價值；開展多維度分析，由定量評估向定性評估與定量評估并重發展、關注區間估值等。
建立與創新發展相適應的價值評估新模式，是一項系統工程，也是一場深刻的變革。它要求我們打破思維定式，跨越學科界限，協同各方力量。這不僅是評估專家、財務人員的工作，更是每一位管理者、研究者、投資者和政策制定者都需要思考和參與的事業。
讓我們攜手努力，以更開闊的視野、更包容的心態、更科學的方法，共同鍛造這把衡量未來價值的新“標尺”。唯有如此，我們才能更好地識別真正的創新、激勵持續的創新、引導負責任的創新，讓創新之泉充分涌流，為資本市場創新發展注入不竭動力。
全聯并購公會是2004年經全國工商聯批準成立、2012年經民政部登記注冊的非營利性民間行業協會。總部位于北京，行政主管單位為全國工商聯。
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