投資容易退出難 并購比IPO更受投資人喜歡
對于投資人或機構來說，所投資的創業公司被并購或者進行IPO，是他們最為喜聞樂見的事，這意味著他們能從中獲得幾倍乃至幾十倍的收益。
但現實往往不會完全按照投資人的想法來發展，在他們投資的大量創業公司中，往往只有少部分能夠順利被并購或IPO上市。很多時候，投資者并不能從他們投資的項目中全身而退。
美國創業公司數據提供商Mattermark近日出臺了一份報告，其中對美國4818家曾獲融資的公司以及5098位機構和個人投資者進行了分析。結果顯示，創業公司不同的發展路徑，對于投資者的退出有著不同影響。
對于機構投資者來說，并購是他們較為樂意看到的企業發展方向。對于在報告中排名前50名的機構投資者，其所投資的企業大多以并購的方式結束發展。截至目前，排名第一的SV Angel所投資的公司共有166家成功被并購，而排在第50的Sigma Partners，其所投的公司也有38家成功被并購。
相對被并購來說，機構投資下，創業公司IPO上市的幾率則要低不少。在報告中，所投公司成功上市最多的投資機構為凱鵬華盈（KPCB），但總共的案例數也僅有37家，甚至比不上Sigma Partners所投企業被并購的個案數。看來，創業公司在美國想要走到上市并不是那么容易。
至于個人投資者，他們成功退出的案例數相比于機構投資者來說同樣偏低。硅谷著名天使投資人羅恩·康韋是個人投資者當中比較成功的，他所投資的項目中有49家成功被并購，他也因此在當中賺了個盆滿缽滿：據不完整統計，康韋目前擁有超過15億美元以上的身家。
個人投資人能夠投出IPO上市的案例就更是九牛一毛了。在美國著名的個人投資者中，只有兩人曾經投出過三家上市企業，他們分別是彼得·泰爾以及埃隆·馬斯克。
總的來看，報告中提到的5098位機構或個人投資者中，只有不到10%能夠投出40家或以上被并購或者成功上市的企業，另外的大部分投資者，大都需要繼續努力。
投資容易退出難，不僅僅困擾著海外投資者；對于國內的投資人來說，他們同樣需要關注這個問題。尤其在如今“資本寒冬”始終縈繞不散，投資意愿減退的情況下，投資人希望能夠盡快找到退出的渠道，從而保證自己的經濟利益不受損害。
在日前《投資中國網》于深圳舉辦的“2016年中國投資年會”上，一些國內著名的投資人就針對這一情況進行了一番討論。在經濟形勢不明朗的今天，他們希望找到盡可能解決這一問題的方法。
投中集團的數據顯示，自2015年6月以來，中國創投機構IPO退出回報情況呈持續下降情況。2015年6月，得益于股市的一度活躍，中國創投機構IPO退出賬面回報達到峰值307.51億元，平均賬面回報率達到1.95倍。
然而隨著股災的出現，創投市場也受到了連帶影響，在2015年6月之后，機構的IPO退出賬面回報呈持續下降趨勢。截至2016年4月，中國創投市場當月的IPO退出賬面回報僅為3.42億元，與去年同期相比下降93.5%。
在討論之中，創新谷暨追夢者基金合伙人朱波認為，出現退出難的一個原因是，不少創業者在企業發展過程中，一味追求高估值，出現泡沫，從而使得下一任投資者在利潤和市盈率上無法支撐，截斷了他們接盤的可能；在投資意愿減弱的情況下，現任投資人的退出因此變得困難。對此，東方富海合伙人韓雪松表示，創業者在目前應當調整好心態，適當調整估值預期，做好整體規劃，以便順利退出市場。
而新程投資合伙人王岱宗則提出，由于企業并購需要雙方的長期磨合，而IPO市場也從去年下半年開始轉冷；如果傳統的并購和IPO市場均不景氣，投資者可以考慮通過第三種方式，即在PE二級市場交易來進行退出。
投中集團估計，除已經通過IPO及并購等方式退出市場的項目，自2002年以來，有約9000個私募投資項目尚未實現退出。對于這些項目的投資人來說，盡快取回資金，保持資產流動性是他們目前更為看重的。因此王岱宗認為，當投資者退出不通暢時，他們可以選擇在二級市場出售股權，以獲取短期收益。
2014年，普華永道曾經對二級市場退出數量進行過統計，結果顯示，自2012年下半年以來，二級市場退出占全部退出數量的比例明顯提高。盡管隨著2014年上半年IPO市場的恢復，二級市場退出的比重有所下降；但隨著最近市場的頻繁波動，投資者也許會再次想起二級市場這個備選方案。
文 / 界面新聞 饒文怡
