新三板私募做市試點準(zhǔn)備就緒 券商壟斷局面將被打破
9月12日，私募機構(gòu)參與新三板做市的部署會議在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)召開。經(jīng)過兩年醞釀，私募做市試點的方案終于獲批，監(jiān)管者希望私募機構(gòu)做市能夠活躍新三板市場交易和提高價值發(fā)現(xiàn)功能。
自2014年8月新三板實行做市制度以來，做市一直是券商的天下，但券商以自營模式來做市受到了市場各方詬病。私募做市有望打破券商的壟斷，帶來增量資金。不過，有分析人士認(rèn)為，正如百貨商店無人問津，增加售貨員并不是解決問題的方法。在流動性整體萎靡的情況下，私募做市能在多大程度上改善交易值得觀察。
監(jiān)管者鼓勵私募參與做市
近日，《私募機構(gòu)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點專業(yè)評審方案》獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，即將公布，這標(biāo)志著股轉(zhuǎn)公司已基本完成私募機構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點前工作準(zhǔn)備。私募機構(gòu)開展做市試點前需要通過股轉(zhuǎn)公司專業(yè)評審。
在9月12日的部署工作會議上，證監(jiān)會私募部副主任劉健鈞強調(diào)，試點工作對于新三板市場和私募機構(gòu)都具有重要歷史意義。他表示，私募機構(gòu)參與做市，一是能增加新三板市場的做市商種類和數(shù)量，二是能起到活躍交易的催化劑作用，三是通過發(fā)揮私募機構(gòu)的價值發(fā)現(xiàn)功能，起到穩(wěn)定市場的作用。他鼓勵私募機構(gòu)通過做市形成新的業(yè)務(wù)增長點，提升品牌和市場地位。
據(jù)了解，約40家私募機構(gòu)代表，以及中國證監(jiān)會私募部、非公部，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國結(jié)算、全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人參加了本次部署會議。
根據(jù)會議紀(jì)要，私募機構(gòu)申請做市試點需要滿足六項條件，包括實繳注冊資本不低于1億元，近三年年均資產(chǎn)管理規(guī)模不低于20億元，申請機構(gòu)及人員最近三年內(nèi)未受過中國證監(jiān)會行政處罰等。申請機構(gòu)還需要建立內(nèi)部管理制度，設(shè)立專門的做市業(yè)務(wù)部門。
據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至今年8月底，基金管理規(guī)模超過20億元的私募基金管理人總數(shù)為721家，其中管理規(guī)模100億元以上有140家。本報記者了解到，目前已有包括九鼎集團、中科招商、天星資本在內(nèi)的33家私募機構(gòu)在申請參與做市試點。
股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強在會議上表示，私募機構(gòu)做市業(yè)務(wù)試點關(guān)乎新三板市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，也關(guān)乎私募行業(yè)的榮譽。他要求私募機構(gòu)對照評審標(biāo)準(zhǔn)精心準(zhǔn)備，積極溝通，及時解決技術(shù)問題。他建議，私募機構(gòu)在準(zhǔn)備申請做市過程中就可以抓緊做好投研，積累項目儲備，支持試點工作順利開展。
私募做市打破券商壟斷
市場對私募做市早有預(yù)期。2014年12月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，其中提及擴大做市隊伍，支持私募基金管理機構(gòu)、基金子公司等機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)。
今年5月27日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人在例行發(fā)布會上表示將開展私募基金管理機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點，從資本實力、專業(yè)人員、業(yè)務(wù)方案、信息系統(tǒng)和誠信記錄等方面，明確資質(zhì)條件，按照穩(wěn)起步原則，擇優(yōu)選取機構(gòu)試點。
私募做市試點推出的時機恰恰是在新三板交易和融資都降到冰點之時。9月12日，三板做市指數(shù)上漲2.75點，收至1086.3點，但仍低于去年年中恐慌性暴跌的最低點。
去年11月24日，隋強在新聞發(fā)布會上表示，“企業(yè)對做市需求與做市商數(shù)量、做市能力之間存在差距。”目前，新三板上只有85家做市商，全部為證券公司，部分做市商服務(wù)企業(yè)數(shù)量不足十家，每周成交額只有幾十萬元甚至僅幾萬元。據(jù)估計，做市商用于做市的自有資金總量只相當(dāng)于全部做市企業(yè)總市值的十分之一不到。
中科沃土基金董事長朱為繹表示，“私募做市是新三板市場化競爭的重要里程碑，徹底打破了券商的壟斷，壟斷容易產(chǎn)生低效腐敗。”
他認(rèn)為，PE機構(gòu)更擅長為中小企業(yè)估值。“新三板上的企業(yè)定位在成長性企業(yè)、中小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)估值方式跟A股不太一樣，不是按照市盈率、市銷率來衡量，有些公司甚至可能沒有收入。而PE是做股權(quán)投資的，天生具有為成長型的股票定價的優(yōu)勢。”
華中一家券商新三板研究負(fù)責(zé)人告訴記者，私募做市對于擬做市企業(yè)有好處，由于做市商之間的競爭加強，企業(yè)可以以更高的價格轉(zhuǎn)讓做市庫存股。
不過，私募機構(gòu)的自有資金比券商更加有限。有分析人士認(rèn)為，規(guī)模最大的私募機構(gòu)能投入的做市資金可能不及規(guī)模最小的券商。對此，朱為繹認(rèn)為，未來可以在完善風(fēng)控制度的前提下，允許私募機構(gòu)和券商發(fā)行做市基金，來解決新三板流動性問題。
私募做市細(xì)則待明晰
在私募做市等利好政策驅(qū)動下，三板做市指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個交易日回升。不過，市場反彈能夠持續(xù)多久，市場還沒有達成共識。有投資機構(gòu)認(rèn)為，私募做市的象征意義大于實際意義，做市主要問題是沒買家。如果投資者門檻等問題不解決，私募加入做市也沒有交易對手。
華泰證券新三板研究負(fù)責(zé)人鄔煜表示，“從中長期看，PE參與做市肯定對市場有幫助，尤其是一些具有很強研究定價能力的機構(gòu)，他們參與做市對企業(yè)的定價會更公允，市場認(rèn)可度更高。但這對市場的影響還需要一個過程。從短期看，效果未必明顯，未來還需要出臺更多措施進行配合，以及嚴(yán)格規(guī)范私募做市和自營之間的監(jiān)管，規(guī)避不合規(guī)的情況發(fā)生。”
上述華中券商分析師認(rèn)為，在監(jiān)管方面，私募做市還有不少細(xì)節(jié)有待明晰。私募做市到底是由證監(jiān)會監(jiān)管還是由基金業(yè)協(xié)會監(jiān)管，已經(jīng)在新三板掛牌的私募機構(gòu)能否為自己做市，這都沒有確定。他還認(rèn)為，在券商做市商出現(xiàn)浮虧的情況下，逐利的私募機構(gòu)對參與做市將會比較謹(jǐn)慎。
洪泰新三板基金CEO馮志告訴記者，“私募做市的門檻不低，符合條件、同時在新三板上倉位比較重的機構(gòu)應(yīng)該意愿最強，追求專業(yè)化的私募目前可能意愿有限。另外，市場預(yù)期較模糊也會影響私募做市的意愿，下一步還需看到私募做市的細(xì)則。”他認(rèn)為，做市業(yè)務(wù)對追求全鏈條業(yè)務(wù)的私募機構(gòu)來說是個好機會，但也要有個長期實踐的過程，短期內(nèi)會增加人員和技術(shù)成本。
來源：第一財經(jīng)日報
