動輒估值十幾億 并購游戲為何樂此不疲
盡管早在5月就有消息稱證監會對上市公司跨界收購游戲資產收緊、審核趨嚴，但上市公司對并購游戲資產仍樂此不疲。僅9月份，就有超過六起上市公司收購游戲企業資產的并購重組事件。
并購游戲資產的上市公司，多為跨界并購，給出的收購價格均不菲，溢價率普遍在10倍以上。如主營通訊技術服務的富春通信溢價52倍收購連續兩年虧損的游戲企業摩奇卡卡，臥龍地產40億元買下主營業務虧損的墨麟股份。
更為典型的如從事海參養殖的壹橋海參，對于一家成立一年半，僅有54名員工，全年營收54萬元，凈利潤虧損563.42萬元的游戲企業壕鑫互聯，壹橋海參拿出了4萬平米的房屋、376臺（套）養殖設備、兩年的海參存貨外加5萬平米土地、1.67萬畝海域使用權，總價值近10億元的資產進行置換，置換進來的游戲資產溢價率達到128倍。
如此高的溢價率，源于資產評估方法的不同。相比于傳統重資產行業的公司以資產評估法來評估價值，游戲公司屬于輕資產行業，上市公司在對其進行資產評估時，基本都采用收益法與市場法（與同行業上市公司市盈率對比）結合的資產評估方法確認價值。
收益法評估，主要是根據收購標給出的未來業績承諾。如去年還虧損百萬的壕鑫互聯給出未來三年累計實現凈利潤5.7億元的業績承諾，富春通信收購標的承諾未來4年實現凈利潤4億元，墨麟股份更是承諾未來三年累計凈利潤不低于13.73億元。
使用收益法進行資產評估，估值是否合理，有無風險的關鍵取決于并購標的未來業績能否實現。相比于其他行業企業可以通過在手訂單、簽訂的業務合同等進行較有保障的業績預測，游戲企業的業績承諾完全建立在現有游戲運營情況、自身研發實力、儲備研發游戲等情況基礎上。
而翻閱這些游戲公司在被收購報告中給出的業績承諾，雖然與其現下的業績相差甚遠，但都“信心滿滿”，認為在蓬勃發展的移動互聯網下，自身必能夠在游戲市場分得一杯羹。
但游戲行業卻存在“致幻劑”，曾經風光一時的頁游，以及現在炙手可熱的手游，均存在生命周期短的特點。在激烈的市場競爭下，一款手游的生命周期可能就在半年，這意味著游戲廠商短時間內的業績數據可能會很好看，但在產品生命周期過后，業績便會迅速下滑。這種情況不僅出現在中小游戲廠商身上。老牌游戲廠商曾靠著少數幾款游戲產品業績暴漲，后續之作則乏力，如在美股上市的第九城市，在失去魔獸世界代理權后業績一落千丈，讓陳天橋登上中國首富的盛大游戲，如今則在《傳奇》上啃老。
即使是對已經上市的游戲廠商來說，競爭也仍然殘酷。數據顯示，網易和騰訊今年上半年游戲收入占整個游戲市場的份額約59.3%，手游市場的份額在67%左右。A股上市的11家游戲公司中，4家公司上半年營收出現下滑。眾多的游戲廠商只能從僅剩的市場份額中分一杯羹，“生存艱難”已經是中小游戲廠商的現實寫照。
不過上市公司的股東們不需等待“故事”講完，披上游戲概念股的外衣后，公司股價便是一輪上漲。Wind數據顯示，市場上50家網游概念公司，在去年上半年的行情中，平均漲幅166.52%。即使經過今年上半年的大調整，50家公司的平均跌幅也僅3.61%，遠低于同期大盤與其他行業個股。在“游戲故事”支撐下，上市公司股東們便是減持套現。
來源：新京報
