屠光紹：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型必須要靠并購來驅(qū)動(dòng)
中國投資有限責(zé)任公司總經(jīng)理 屠光紹
11月5日，由中國并購公會(huì)、中國金融博物館（集團(tuán)）聯(lián)合主辦，蘇州工業(yè)園區(qū)管委會(huì)、亞洲并購協(xié)會(huì)、尚融資本協(xié)辦，上海浦東發(fā)展銀行、致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所、中企華資產(chǎn)評(píng)估公司支持的第十三屆中國并購年會(huì)在蘇州隆重召開。本屆并購年會(huì)以“中國的全球并購機(jī)遇”為主題。
中國投資有限責(zé)任公司總經(jīng)理屠光紹出席年會(huì)并發(fā)表主題演講。
以下為演講實(shí)錄：
各位嘉賓，今天非常高興來參加這樣的活動(dòng)，因?yàn)槲业街型稌r(shí)間不長，我是第一次在這么大場合以新的身份，只能說明一個(gè)原因，就是我和并購公會(huì)和并購行業(yè)的淵源和我們的感情。今天是一個(gè)好日子，今天是2016第十三屆中國并購年會(huì)、第二屆中國并購基金年會(huì)、中國基金博物館5周年慶典。我們選擇這么好一個(gè)地方，蘇州是并購重要的重鎮(zhèn)，當(dāng)然我們還有這么多跟并購有關(guān)的人，聚集在一起討論這樣的主題。
我想今天確實(shí)機(jī)會(huì)難得，剛才唐雙寧董事長和我是十好幾年的朋友，他剛才通過光大的具體案例，向我們揭示了并購的重要性。唐董事長非常生動(dòng)非常有趣，講的時(shí)間也不長，但是我覺得你其實(shí)時(shí)間可以更長一點(diǎn)，讓大家更多的領(lǐng)略。不光是光大的起死回生，來領(lǐng)略唐董事長的風(fēng)采和有趣。
說到有趣，我們一直在說人一輩子要做一個(gè)什么樣的人？有各種不同的見仁見智，其實(shí)我覺得可能最高境界是做一個(gè)有趣的人。我們知道唐董事長在光大經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨，但是他用有趣的心態(tài)去處理，在過程和最后成果里又分享到他的興趣，所以我們共同來感受這個(gè)過程中的一些趣味。所以我覺得做一個(gè)有趣的人，這恐怕是最高的境界。從唐董事長介紹里，我得出一個(gè)結(jié)論，像唐董事長把一件事當(dāng)成有趣的事來做，最后做一個(gè)有趣的人。
如果說唐董事長從光大具體案例向我們展示了并購的重要作用，我今天從另外一個(gè)視角，因?yàn)槲覜]有像唐董事長從事并購的經(jīng)歷，我剛到中投不久。王巍剛才談到了并購公會(huì)的過程，其實(shí)我過去十幾年和并購也有不解之緣，在證監(jiān)會(huì)的時(shí)候工作和資本市場和并購有關(guān)，我在上海的時(shí)候也曾經(jīng)推動(dòng)促進(jìn)并購公會(huì)和上海合作，當(dāng)然最終并購博物館也在上海落地，我到中投，我也知道并購是中投里不可回避的，一個(gè)必須要認(rèn)真對(duì)待，或者說要非常關(guān)注的重要領(lǐng)域。我想今天從跨過投資和中國海外并購簡單的介紹點(diǎn)情況和談一點(diǎn)看法。
我想從大的視角談?wù)勎覀兙唧w的并購，首先談?wù)剣H經(jīng)濟(jì)循環(huán)的新趨勢。我們一般談全球經(jīng)濟(jì)合作或者叫全球化，這個(gè)過程在不斷地演進(jìn)，目前國際合作，在30年代的時(shí)候，我們提到中國一個(gè)很重要的戰(zhàn)略，就是參與國際經(jīng)濟(jì)的大循環(huán)，當(dāng)時(shí)有四個(gè)字“大進(jìn)大出”，當(dāng)時(shí)通過參與國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，中國融入全球經(jīng)濟(jì)體系里，分享全球資源配置，通過這種方式促進(jìn)中國自身的發(fā)展。應(yīng)該說改革開放30多年，中國參與國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，我和大家簡單談一下。第一，國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)的歷史進(jìn)程，從相對(duì)優(yōu)勢、絕對(duì)優(yōu)勢，最后談到貿(mào)易，從貨幣貿(mào)易到服務(wù)貿(mào)易到產(chǎn)業(yè)輸出到資本輸出。過去由貿(mào)易驅(qū)動(dòng)投資，現(xiàn)在投資來驅(qū)動(dòng)貿(mào)易。從過去貿(mào)易投資大循環(huán)到投資貿(mào)易大循環(huán)。
國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)也開始發(fā)生變化，最早國際循環(huán)從貿(mào)易入手，主要是關(guān)稅，后來到WTO，WTO主要內(nèi)容是解決關(guān)稅壁壘問題，要解決非關(guān)稅壁壘，促進(jìn)貿(mào)易。到今天已經(jīng)到了第三個(gè)階段，就是目前投資在全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)的作用開始顯示出來，所以全球規(guī)則制定開始發(fā)生變化。從過去全球性貿(mào)易協(xié)定，到現(xiàn)在主要是投資貿(mào)易協(xié)定。在投資里面，因?yàn)橥顿Y分量非常重，所以變成由區(qū)域性多邊和雙邊的協(xié)定開始起支撐作用。所以看到美國發(fā)起PPP，還有TTIP，美國想戰(zhàn)略投資主導(dǎo)權(quán)。中國也開始中國東盟、中日韓和中美投資協(xié)定。根據(jù)實(shí)際情況，規(guī)則已經(jīng)發(fā)生變化。
第三個(gè)新趨勢是并購在跨境投資中的支撐作用加大，特別是全球金融危機(jī)之后，各國都注重提振經(jīng)濟(jì)，都需要利用外資、利用投資并購，所以美國有了再工業(yè)化，德國有了工業(yè)4.0，中國也不落后，有了中國制造2025，同時(shí)還有互聯(lián)網(wǎng)+。另外，各國不光是有提振經(jīng)濟(jì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，還有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型必須要靠并購來驅(qū)動(dòng)。各國圍繞全球產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的國際分工帶來新一輪跨國并購。所以盡管現(xiàn)在全球跨境投資比重應(yīng)該說和前幾年相比有些下降，但是并購逆勢而上。
再談?wù)勚袊那闆r，中國是什么情況？中國對(duì)外投資出現(xiàn)了新特點(diǎn)，或者中國參與全球化，中國的對(duì)外經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)了新特點(diǎn)。第一個(gè)特點(diǎn)，對(duì)外投資增速快，2014年是基本平衡，過去中國是一個(gè)利用外資的大國，蘇州很成功就是利用外資起了很多的作用，所以各個(gè)省、市、地區(qū)吸引外資。但是這幾年情況出現(xiàn)了一些變化。我覺得關(guān)鍵是告訴我們中國對(duì)外經(jīng)濟(jì)，比如過去的FDI出口，利用外資在國內(nèi)生產(chǎn)再出口，我們參與國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)是利用外資，商品出口。但是現(xiàn)在這個(gè)格局變了，變成利用外資和我們對(duì)海外投資的雙輪驅(qū)動(dòng)，雙輪驅(qū)動(dòng)一定會(huì)對(duì)中國參與國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)產(chǎn)生新的作用和中國自身發(fā)展產(chǎn)生新的作用。我最近在研究中國參與國際經(jīng)濟(jì)投資的循環(huán)，這樣的雙輪驅(qū)動(dòng)值得研究和重視。
第二個(gè)特點(diǎn)，并購在對(duì)外投資中的比重較大。一個(gè)是并購規(guī)模顯著上升，第二對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)端在向上延伸，跟我們國民自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)是密切相關(guān)的。并購目標(biāo)已經(jīng)發(fā)生很大的變化。第三收購主體的由國企主導(dǎo)過渡到民企主導(dǎo)，國企海外并購交易額占比超過在70%以上。第四并購質(zhì)量顯著提升，從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、地區(qū)、企業(yè)自身并購能力以及并購經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益。
第三個(gè)特點(diǎn)，一帶一路戰(zhàn)略成為對(duì)外投資的重要?jiǎng)恿Α?/p>
所以我想從中國對(duì)外投資、中國參與國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)這樣的三個(gè)特點(diǎn)，大家可能要問到原因，可能會(huì)說人民幣貶值，所以資金要到海外去，我覺得要透過現(xiàn)象看本質(zhì)，更要看到更長期性的趨勢，因?yàn)榇蠹乙仓乐袊鳛榈诙蠼?jīng)濟(jì)體，過去大國強(qiáng)國，無論從英國、美國，包括日本，在過去上個(gè)世紀(jì)80年代的時(shí)候，強(qiáng)大的時(shí)候，或者實(shí)力上升比較快的時(shí)候，無不伴隨著對(duì)外投資的在全球的地位上升。我覺得對(duì)外投資或者海外并購比重不斷加重，一定有我們國家在整個(gè)全球的資源配置，特別是國內(nèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)是密切相關(guān)的。我覺得這可能是我們比較關(guān)注的背后具有長期的基礎(chǔ)性的原因。
我們圍繞今天的主題，也談一下關(guān)于實(shí)現(xiàn)海外投資并購與中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的良性互動(dòng)。如何實(shí)現(xiàn)中國自身發(fā)展實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，涉及到既是并購含有的重要?dú)v史使命，同時(shí)也會(huì)使得并購更有戰(zhàn)略性，或者說更有長期的驅(qū)動(dòng)內(nèi)在原因。首先是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變需要海外并購，我們知道經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，從過去依賴出口，國內(nèi)投資的增長模式要向國內(nèi)消費(fèi)為主，國外從商品出口變成對(duì)外投資。第二我們要看到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在調(diào)整，我們正在經(jīng)歷第三次工業(yè)革命，第四次產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大潮，其實(shí)從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前來看隨著國經(jīng)濟(jì)水平不斷提高，第一二產(chǎn)業(yè)比重下降，第三產(chǎn)業(yè)比重上升，特別是生產(chǎn)性服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較快。并購是實(shí)現(xiàn)這種調(diào)整的重要方式。實(shí)際上這兩年的情況，也反映了這樣的趨勢，對(duì)外投資主要或者相當(dāng)部分是與生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)相關(guān)。第三產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在要求，中國過去是制造業(yè)的中心，全球制造都在看中國，但是中國制造業(yè)本身也面臨著非常重要的或者非常艱巨的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)任務(wù)，也就是我們過去落后的一些產(chǎn)能，我們需要進(jìn)行淘汰、調(diào)整，我們同時(shí)有一些新的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級(jí)，我們也需要海外并購作為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要支撐。第四個(gè)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率的重要手段，一個(gè)靠研發(fā)自我升級(jí)，另外依靠海外并購。目前勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，應(yīng)該說是決定中國當(dāng)前或者相當(dāng)長時(shí)間在國際的競爭力，海外并購也起到非常重要的作用。
我們要發(fā)揮好海外并購主體的作用，主要是三大類。一個(gè)是產(chǎn)業(yè)投資者，一個(gè)是并購型私募股權(quán)資金，一個(gè)是長期機(jī)構(gòu)投資者，包括中投在內(nèi)，實(shí)際上承擔(dān)著不同的任務(wù)。我們稍微展開一下，產(chǎn)業(yè)投資者是海外并購的主體，主要是資源尋求型、市場尋求型、效率尋求型、戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型。產(chǎn)業(yè)投資作為主體力量，和我們并購基金和長期投資不太一樣，在并購中扮演的角色和謀求的地位都不太一樣。這里面也有一些案例，我就不多講了，主要是圍繞這四種類型。第二個(gè)并購型私募股權(quán)基金是海外并購的重要主體，時(shí)間關(guān)系也不展開了，主要是控制型和參股型。長期機(jī)構(gòu)投資者是海外并購中的重要參與者，像中投主要作為財(cái)務(wù)投資者，財(cái)務(wù)投資者的作用也不可輕視。
第三個(gè)高度重視海外并購面臨的挑戰(zhàn)，主要是兩類挑戰(zhàn)，一個(gè)是外部挑戰(zhàn)，大概也這么幾類，法律上的問題、政治監(jiān)管的問題，現(xiàn)在政府的監(jiān)管是目前海外并購特別是中國企業(yè)在海外并購面臨非常重大的挑戰(zhàn)。文化差異、海外環(huán)境復(fù)雜。內(nèi)部挑戰(zhàn)也不能忽視，缺乏清晰的戰(zhàn)略或者盡職調(diào)查專業(yè)能力不足，缺乏識(shí)別關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)或支持決策的能力。
最后我也想對(duì)海外并購提出幾點(diǎn)建議。一個(gè)是加大政策支持，第二要金融支持，第三并購體系要進(jìn)一步健全。
說一下圍繞一帶一路金融方面談?wù)?，圍繞一帶一路形成了由三層次構(gòu)成的體系，投融資病態(tài)、政策性金融、商業(yè)興金融。實(shí)現(xiàn)從貿(mào)易金融向并購金融轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)加大對(duì)外海外并購的支持力度，從資本市場的角度支持境內(nèi)企業(yè)走出去。我覺得這是我們金融在海外服務(wù)或者服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)非常重要的轉(zhuǎn)變，或者說是很重要的飛躍。我們過去是出口大國，貿(mào)易在中國形成了相當(dāng)完善或者非常有效的金融措施，比如貿(mào)易融資，包括出口信貸、出口信貸保險(xiǎn)等，所以中國是出口大國，相對(duì)來講貿(mào)易金融也是我們的強(qiáng)項(xiàng)。但是目前投資增加的非常快，我們更加看重質(zhì)量的問題。但是提升質(zhì)量，從金融服務(wù)來講必須要研究我們的并購金融，并購金融在國際市場上主導(dǎo)權(quán)還不在我們這，并購金融的主導(dǎo)權(quán)，并購金融的定價(jià)、估值，包括并購金融需要的各種杠桿手段都不在我們這。從并購金融考慮的話，資本市場的進(jìn)一步完善，資本市場和國際資本市場的對(duì)接，又提出新的需求。我們還要完善中介機(jī)構(gòu)。我們也提出了對(duì)中國企業(yè)自身的應(yīng)對(duì)建議，時(shí)間關(guān)系，我就不多講了。
最后剛到中投，把中投的情況也簡單講講。中投是07年國務(wù)院從當(dāng)時(shí)的中國外匯儲(chǔ)備大的戰(zhàn)略布局成立了中投，中投有三項(xiàng)任務(wù)，一國家的一部分外匯儲(chǔ)備就是境外投資，目前境外投資主要是三個(gè)部分構(gòu)成，公開市場投資、利率投資、直接投資。第二個(gè)任務(wù)作為國家投資人代表，中投下面是中央?yún)R金公司，承擔(dān)國家大的金融機(jī)構(gòu)股權(quán)管理，我們跟唐董事長也是合作的關(guān)系，就是作為代表國家來行使出資人的股權(quán)管理。第三個(gè)任務(wù)幫助企業(yè)都出去，支持服務(wù)企業(yè)走出去跨出去進(jìn)行產(chǎn)業(yè)輸出和資本輸出，這塊任務(wù)還在探索中。我們要從國家對(duì)外投資新特點(diǎn)來謀求中投在第三個(gè)任務(wù)上的定位和戰(zhàn)略，這塊希望和大家合作把戰(zhàn)略落實(shí)，使中投使命進(jìn)一步完成。
具體來講，和中投合作，中投在海外投資具有很多優(yōu)勢，我就不多講了。大家一塊合作，發(fā)揮中投的優(yōu)勢，形成有效的合力。
我們聯(lián)合國內(nèi)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)打造還愛投資的“超級(jí)航母”；協(xié)同優(yōu)勢富余產(chǎn)能的國內(nèi)企業(yè)，尋求海外落地與產(chǎn)能輸出項(xiàng)目；加強(qiáng)投后管理，提升被投公司價(jià)值。
感謝主辦方讓我來談?wù)勥@方面的想法。中投和我們并購行業(yè)和并購公會(huì)，希望將來有更多的合作機(jī)會(huì)。
