信達(dá)鄭成新談佳兆業(yè)重組
中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān) ?鄭成新（左3）
11月5日，由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、全聯(lián)并購公會(huì)、蘇州工業(yè)園區(qū)管委會(huì)、中國基金博物館聯(lián)合主辦、亞洲并購協(xié)會(huì)、尚融資本協(xié)辦，上海浦東發(fā)展銀行、致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所、中企華資產(chǎn)評(píng)估公司支持的第二屆中國并購基金年會(huì)在蘇金雞湖畔的中國基金博物館舉辦。本屆并購基金年會(huì)以“并購基金與杠桿收購”為主題。
中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)鄭成新出席圓桌論壇環(huán)節(jié)。圓桌論壇由上海君和同信股權(quán)投資管理有限公司董事長安紅軍主持。
以下為發(fā)言實(shí)錄：
安紅軍：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，大家下午好！并購是企業(yè)生存發(fā)展的一個(gè)永恒的主題，但是它是一把雙刃劍，它可以使一個(gè)非常小的企業(yè)成為世界級(jí)的商業(yè)平臺(tái)，比如典型的案例像美國的一家集團(tuán)從非常小的報(bào)紙經(jīng)過50多年，在澳大利亞、英國、美國眼花繚亂的并購，成為擁有不僅有報(bào)紙、雜志、書籍出版還有電視、電影包括金融數(shù)據(jù)公司，凈資產(chǎn)超過400億美元的世界頂級(jí)傳媒的巨無霸。還有像思科、通用電器都是這樣成功的案例，但是反之如果你沒有做好工作，有可能是一個(gè)世界級(jí)的巨頭變得折戟沉沙日落西山，最經(jīng)典的失敗案例2000年的美國的互聯(lián)網(wǎng)新貴，美國在線花了1862億美元收購了時(shí)代華納，這是迄今為止世界上最大的一筆并購，第二年就虧了542億美元，到2009年重新分拆。所以這個(gè)就是失敗的案例，包括雅虎，包括寶馬都是這樣經(jīng)典的失敗案例。美國的著名咨詢公司麥肯錫在1986年出過一個(gè)報(bào)道，就是統(tǒng)計(jì)了1972年到1983年間英國、美國最大的116起并購案例，其中失敗的占61%，16%成敗未定，成功的只有23%，所以并購這個(gè)事不是那么好玩的。
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在座的這些專家都是并購方面的高手，身經(jīng)百戰(zhàn)，有很多成功的經(jīng)驗(yàn)，但是有更多的失敗的教訓(xùn)，今天請(qǐng)他們來一起跟我們分享一下，怎么樣能夠幫助我們的企業(yè)抵住并購的誘惑，抓住并購的機(jī)會(huì)，成功的避過陷阱吃到餡餅。第一個(gè)問題想請(qǐng)信達(dá)資產(chǎn)管理公司的鄭總跟我們分享一下他的成功案例和失敗的教訓(xùn)。?
鄭成新：尊敬的王巍老師，還有新當(dāng)選的尉會(huì)長，前面在坐的老前輩，在座的各位同仁朋友，其實(shí)我們?cè)谧?位都是工匠，我們國家需要政治家也需要工匠，但是我們國家的政治家太多，工匠太少。所以第二屆并購基金年會(huì)恰恰順應(yīng)了這樣一個(gè)變化，我們呼喚而且需要更多的工匠誕生，因此我們五位同志就是作為工匠來和同志們和同仁一起分享一些我們?cè)趯?shí)踐過程當(dāng)中的工作體會(huì)。我想講一個(gè)非常合適的案例，就是去年我們做的佳兆業(yè)的案例，這個(gè)案例關(guān)注度很高，領(lǐng)導(dǎo)關(guān)注、政府關(guān)注、監(jiān)管關(guān)注而且同仁們更加關(guān)注。我選擇一些能夠講的分享一下。
所謂那些不能講的就是佳兆業(yè)去年并購為什么有失敗的，失敗的我就不能講，因?yàn)槟囊环蕉际桥笥选Ｎ沂侵v重組方退出了，認(rèn)識(shí)了中國銀行、認(rèn)識(shí)了33家經(jīng)營機(jī)構(gòu)共同來探索如何拯救這個(gè)企業(yè)。總顧問退出了，總顧問是基于收取了3000萬的顧問咨詢費(fèi)換來了我一個(gè)志愿者，我是一分錢不抽的代表中國銀行，和我們中國銀行項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的同志，和33家金融機(jī)構(gòu)的同志們一起并肩作戰(zhàn)。
對(duì)于佳兆業(yè)來講一個(gè)很偶然的時(shí)間，一個(gè)幾乎合乎常理的黑天鵝事件使它出現(xiàn)了極度的困難，那就是當(dāng)?shù)卣f它使得一千多戶已經(jīng)交了錢的購房者不能夠拿到自己的房子，從而引發(fā)了所有的金融機(jī)構(gòu)在很短的時(shí)間內(nèi)采取了很多措施，來保護(hù)搶救自己的金融資產(chǎn)。從佳兆業(yè)本身來講我是從1月4日關(guān)注這個(gè)事情，后來7月1日我擔(dān)任這個(gè)項(xiàng)目的總顧問之后才得以正兒八經(jīng)的和同事一起參與這項(xiàng)工作，經(jīng)過一些實(shí)際一線的調(diào)研掌握一些東西，佳兆業(yè)的基因是很好的。佳兆業(yè)因?yàn)檎i盤所以出現(xiàn)了信用瞬間的丟失，33家金融機(jī)構(gòu)涉及到481億人民幣負(fù)債和280億美元境外負(fù)債，對(duì)佳兆業(yè)圍追堵截。它的現(xiàn)金流在2014年年底還有120億，實(shí)際上面臨當(dāng)期一年之內(nèi)要付出的債是60倍，顯然現(xiàn)金流是非常充裕的，政府鎖盤之后加上金融機(jī)構(gòu)圍追堵截，加上法院發(fā)揮的一種特殊的作用，使得佳兆業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)了轉(zhuǎn)瞬即逝的、坍塌式的丟失，賬上只有10個(gè)億。咱們目前不說工程款，甚至于員工的工資，復(fù)印紙都沒有錢來買，這種情況下怎么樣來考慮這個(gè)企業(yè)特殊困境下的救助和重建再生的問題？
我特別不想談失敗，因?yàn)槭∈遣①彂?zhàn)士們非常不愿意看到的一個(gè)景象。大家伙說并購曾經(jīng)叫兼并或者改為并購重組這些好像都是我們傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)是券商的事情、財(cái)務(wù)顧問的事情，從銀行來講沒有聽說過，但是我們把這個(gè)事情做成了，中國銀行牽頭擔(dān)當(dāng)社會(huì)責(zé)任，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，做最好的銀行，因?yàn)榧颜讟I(yè)的基因是非常好的，運(yùn)作也是非常好的，只是因?yàn)闆]有計(jì)算好價(jià)值。如果我們是一個(gè)重組方，我們可能會(huì)把水分?jǐn)D的干干的，可能有幾百億的價(jià)值我們縮成只有二三十億的價(jià)值。面對(duì)33家金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配和嚴(yán)重的高杠桿以及我們?cè)诓①徶亟M當(dāng)中需要特別注意的文化和打通的問題，我們要開放包容、合作共贏，從發(fā)展中去尋找最大公約數(shù)，解決佳兆業(yè)的問題，沿著這個(gè)總的思路我們?nèi)ツ?80億人民幣債券和今年5月1日之前28億美元的境外債務(wù)全部重組完畢，佳兆業(yè)重建得到再生，而且各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，到今年10月30日為止銷售額已經(jīng)達(dá)到300億，有望在明年之內(nèi)重新回到前15名的這么一個(gè)行列，所以在這里我要特別的向各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同仁，我們的工匠朋友匯報(bào)，我們要感謝中國銀行，感謝33家金融機(jī)構(gòu)，感謝我的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)不舍不棄，特別要感謝家政業(yè)的團(tuán)隊(duì)朋友，謝謝。
安紅軍：謝謝鄭總的分享。我聽了一下，佳兆業(yè)能夠重組成功主要是三個(gè)因素，一個(gè)因素就是平衡了各方利益形成了多贏，政府、股東、債權(quán)人就是開放包容合作共贏。第二個(gè)因素就是本身重組并購企業(yè)本身基因還是不錯(cuò)，遇到的困難也是因?yàn)橐粫r(shí)的失誤。第三個(gè)就是中間機(jī)構(gòu)盡量少收錢或者不收錢，這樣的是成功的三個(gè)因素。
