螞蟻金服收購德邦證券“流產(chǎn)” 阿里系券商何去何從
2015年冬天，上海市陸家嘴腹地，福山路500號城建國際中心的29樓，德邦證券總部所在地，整個樓層的人都在忙碌著準備新辦公室和新的辦公設(shè)備。他們被告知，阿里旗下螞蟻金服的團隊即將入駐到這層樓里，成為新成員。
2017年春天，界面新聞記者獨家從多個不同渠道獲悉，螞蟻金服入股德邦證券已經(jīng)實際上面臨“流產(chǎn)”。期間長達18個月，這份收購方案申請靜靜地被擱置在監(jiān)管層的案桌上，監(jiān)管層并沒有批復說可行，也沒有明確否定說不行，而是無期限地擱置。
2015年11月，螞蟻金服在官方微博上宣布，入股德邦證券。與德邦證券已達成資本層面合作，這一合作正在等待監(jiān)管部門批準。
德邦證券的員工林青（化名）有些興奮地等待著，一家具有強大互聯(lián)網(wǎng)基因的金融公司會給他們帶來怎樣的變化？林青甚至開始在心里盤算，自己所在部門的業(yè)務(wù)正是螞蟻金服的強項，在新成員到來后，可以向他們“取取經(jīng)”。與此同時，德邦證券新的高管團隊構(gòu)架也已經(jīng)重新搭建好，董事會班子已經(jīng)吸納進螞蟻金服的高管。
讓林青疑惑的是，螞蟻金服并沒有如期到來。隨后，整個2016年，收購偃旗息鼓，也沒有人去解釋這件事的后續(xù)，一切都恢復到2015年冬天之前的平靜。
誰都沒有想到，這場收購會卡在最后一道，也是最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。
據(jù)一位接近此次交易的人士告訴界面新聞記者，馬云對此次收購也已經(jīng)不抱有太大希望，“可能就不了了之了”。
在更早時候，曾傳出螞蟻金服收購長江證券，但這一消息被螞蟻金服否認。而相較于收購德邦證券，時間更早報至證監(jiān)會的，成立云鋒證券的申請也是杳無音訊。
馬云的金融帝國想要在券商業(yè)務(wù)上有所推進，目前看起來更像“黃粱一夢”。
為何是德邦？
就在馬云有直接收購A股持牌券商意向時，距離杭州僅一小時動車車程，總部設(shè)在上海的德邦證券，成了其老板郭廣昌心頭的一滴“蚊子血”，正處于將之“食無味、棄可惜”的尷尬狀態(tài)。
2003年，郭廣昌的復星集團成立德邦證券。隨后，旗下逐漸擁有期貨、基金等多個持牌金融公司。
但經(jīng)歷十多年的發(fā)展，德邦證券總體實力始終處于中下游位置。中國證券業(yè)協(xié)會最新一期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，德邦證券總資產(chǎn)122.28億，在125家券商中排名第78位；凈資產(chǎn)38.98億元，排名第69位；營收23.22億元，排名第63位；凈利潤8.87億元，排名第60位。
相較于前后不差幾年布局保險的發(fā)展，德邦證券發(fā)展速度顯然讓郭廣昌不滿意。2007年，復星系入主永安保險。復星的保險版圖迅速擴張。目前，復星旗下保險可投資資產(chǎn)規(guī)模達到2406.97億元。保險板塊總資產(chǎn)占集團合計總資產(chǎn)比例從2014年底的34.81%，一躍為44.8%。
“這么多年德邦證券的業(yè)務(wù)雖說也在增長，但比起資本投資在其他領(lǐng)域，比如保險等領(lǐng)域，證券業(yè)務(wù)的效益讓高層不太滿意。”一位接近德邦證券的人士對界面新聞記者表示，“郭廣昌對券商最開始并不指望它賺錢，更多是一個戰(zhàn)略布局。但這么多年后，尤其是沒有如期上市，這塊投資成為一個棄之可惜，食之無味的雞肋，必須要改變現(xiàn)狀。”他稱。
據(jù)界面新聞了解，德邦的經(jīng)紀業(yè)務(wù)甚弱，全國總計只有26個營業(yè)部。研究所有過一次大的變動，現(xiàn)在更多研究業(yè)務(wù)分散至各部門。研究所主要服務(wù)德邦內(nèi)部，以及復星集團。2015年度券商排名中，代理買賣股票凈收入，德邦證券排名第77位，比其凈資本、營收、凈利等60余位的排名還要靠后。
“IPO搶項目搶不過中信、中金等大投行。所以投行業(yè)務(wù)也做得不慍不火。但債券承銷，特別是ABS上做得很好，原因是他們提前布局和研究很多新的券商業(yè)務(wù)增長點”，一位德邦證券內(nèi)部人士告訴界面新聞記者。
工商資料顯示，2013年德邦證券發(fā)生股權(quán)調(diào)整，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司持股（法人代表為郭廣昌）由之前的91.86%，增至93.64%。
2015年1月，德邦證券增資擴股。注冊資本金由16.9億元增至23億元。其中，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司一家就認繳出資21.54億元。丹東市國有資產(chǎn)經(jīng)營中心、撫順市融達投資有限公司、沈陽恒信資產(chǎn)托管有限公司、沈陽恒信國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司其他四位股東，各自認繳出資額均不足億元。
“馬云和郭廣昌關(guān)系好。”談及這次收購的原因時，螞蟻金服和德邦證券雙方內(nèi)部人士，不約而同地都對界面新聞記者如此表示。
但界面新聞記者多方采訪得知，這次收購并非僅為私交，更多是業(yè)務(wù)層面的各取所需。德邦證券的強項在于資產(chǎn)管理，和債券承銷業(yè)務(wù)。弱項在于經(jīng)紀業(yè)務(wù)、及IPO保薦和承銷。
一邊是德邦證券如此的現(xiàn)狀，尤其是經(jīng)紀業(yè)務(wù)的疲軟，迫切需要改變現(xiàn)狀，而上市長期沒有得到推進，受制于資本金約束，難以擴張線下營業(yè)部；另一邊是馬云的螞蟻金服掌控的強大流量端可以在短時間內(nèi)，引導巨額資金進入德邦經(jīng)紀部。在證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)上如此雙贏的契合度，才讓郭廣昌和馬云一拍即合。
界面新聞從德邦證券人士處獲悉，此次意向雙方合作的方式并非螞蟻金服直接購買股權(quán)，而是螞蟻金服和德邦證券之間互相置換股份。
阿里想要什么？
阿里收購德邦證券，到底是覬覦證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)買賣可觀的收入還是其他考慮？
2015年的螞蟻金服，已經(jīng)擁有了基金、保險代銷牌照、銀行資質(zhì)，并投入實際業(yè)務(wù)，成功切入到基金、保險、銀行等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域。但從模式上看，馬云并非意在一定要去涉足實際的金融業(yè)務(wù)，他的出發(fā)點更多是，擁有互聯(lián)網(wǎng)和移動端強大的流量，這種流量在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)中的變現(xiàn)能力。這是他需要的。
比如說，余額寶即是通過代賣天弘基金的產(chǎn)品，而不是阿里去成立基金公司發(fā)自有產(chǎn)品。同時，有80家主流基金公司入駐螞蟻聚寶。保險也是代賣其他公司的產(chǎn)品。
“阿里切入金融領(lǐng)域，想做的是多種金融業(yè)態(tài)的平臺，這是基于擁有強大流量的優(yōu)勢上，而不是去實際做各類金融產(chǎn)品。”一位螞蟻金服的高管對界面新聞記者表示。
界面新聞從螞蟻金服內(nèi)部人士處得知，他們更在乎的是在其APP上實現(xiàn)股票交易功能，而并非一定要持有券商牌照。這就需要第三方運營的客戶端提供網(wǎng)上證券服務(wù)端與證券交易相關(guān)的接口資質(zhì)。諸如同花順、大智慧、東方財富等多家軟件商的手機軟件，皆可以支持諸多券商的交易系統(tǒng)。但2015年股市大震蕩中，監(jiān)管層先后多次發(fā)文，明令證券公司不得接入第三方信息系統(tǒng)。
界面新聞還從多位知情人士處獲悉，2015年股市大震蕩過后，監(jiān)管層對第三方買賣接口的態(tài)度是，現(xiàn)存的第三方接入符合相關(guān)條件的繼續(xù)運行，但不再新批任何增量。所以阿里要進券商業(yè)務(wù)就只剩下一條路，就是直接拿到券商牌照。
目前來看，螞蟻金服已經(jīng)在旗下多個APP設(shè)置了“股票”入口。但只能簡單的查看行情，不具備真正交易功能。其中，支付寶APP的二級菜單“財富管理”中，“股票”與“余額寶、保險、芝麻信用、螞蟻花唄”等并列。在“螞蟻聚寶”APP的理財頁面中，也有“股票”一項，與基金等并列。
“只有能在支付寶上炒股了，才能真正激發(fā)這塊業(yè)務(wù)，增加用戶對這一功能使用的粘合度。”上述螞蟻金服高管告訴界面新聞記者。
而一旦支付寶平臺引入股票交易，又完善了用戶在這個平臺投資除保險和基金外的其他選擇。大眾化股票交易將使得支付寶或者螞蟻聚寶的用戶成幾何倍數(shù)增加。這才是阿里進軍券商的初衷。
云鋒金融控股和金融集團股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
支付寶和螞蟻聚寶APP的“股票”入口暫時受阻
但這一次，螞蟻金服的探索并沒有如期推進。他們想要在券商領(lǐng)域復制在銀行業(yè)的“風暴”暫時落了空。云鋒證券于2015年第一批提交的申請，同為第一批申請的華菁證券早已獲批，云鋒證券卻至今未拿到批文。直接收購方面，到目前收購德邦證券面臨流產(chǎn)。
界面新聞記者采訪得知，目前云鋒證券申請和籌備事宜皆由云鋒金融集團實際操作，螞蟻金服并不參與其中。云鋒金融控股公司中，馬云并不是控股股東，而是持股不到三成的大股東。而虞鋒和馬云，以及趙薇的丈夫黃有龍共同持有云鋒金融集團。
多位接近監(jiān)管層人士對界面新聞記者分析，馬云直接收購券商難以獲得監(jiān)管層批準，事出有因。首先，在2015年股市大震蕩后，證監(jiān)會對金融創(chuàng)新支撐力度驟然下降。雖然導致股市大震蕩的原因為多方面，但2014年下半年至第二年5月前，監(jiān)管層對金融創(chuàng)新非常支持，時任證監(jiān)會主席助理，后來落馬的張育軍曾到杭州考察，大力支持基于互聯(lián)網(wǎng)手段的證券創(chuàng)新，就包括后來被認為是此輪股市震蕩罪魁禍首的場外配資的交易軟件公司，及配資公司。當時對創(chuàng)新的支持，后對A股市場造成的沖擊，至今讓監(jiān)管方后怕。
而馬云依托的雄厚大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)能力，一旦在證券市場上被放行，后續(xù)的發(fā)展會否如一匹脫韁的野馬難以控制？這是監(jiān)管層所顧忌的。
一位接近監(jiān)管層人士告訴界面新聞記者，讓監(jiān)管層謹慎放行阿里證券“這匹野馬”的另一方面的原因在于，雖然目前鼓勵民營資本進入金融領(lǐng)域，但從券商和銀行目前業(yè)務(wù)高度依賴通道獲利的現(xiàn)狀來說，還是對傳統(tǒng)的銀行和券商要有所保護。螞蟻金服既然已經(jīng)實現(xiàn)了充當消費者“錢包”的功能，接下來對錢花在哪里做引導的能力必然不容小覷。
余額寶僅用四年就成為全球最大貨幣基金。數(shù)據(jù)顯示，阿里旗下余額寶發(fā)布2017年一季報顯示，余額寶托管資金規(guī)模高達1.14萬億元（合計1656億美元）。這一規(guī)模已經(jīng)超過規(guī)模1500億美元的摩根大通美國政府貨幣市場基金。
另外，也有資深業(yè)內(nèi)人士對阿里買賣股票的能力持有懷疑。“阿里沒有券商基因，支付寶APP主要是支付，它的用戶沒有形成習慣在支付寶上去做證券交易。”一位國內(nèi)壟斷地位的第三方股票接入公司高管對界面新聞記者表示并不害怕阿里的進入。
他進一步稱，雖然螞蟻金服做了新APP螞蟻聚寶去做理財，但用戶不會使用這種APP炒股。“需要積累多年服務(wù)股民的基因和經(jīng)驗，在用戶信任度，體驗，認可度上遠遠有優(yōu)勢。”
螞蟻金服的另一部門負責人也曾在接受界面新聞采訪時表示，目前進入券商業(yè)務(wù)有兩個障礙，一是沒有獲得監(jiān)管部門批準；第二是市場還有待培育，用戶數(shù)和用戶習慣還有待培育。
附文：
阿里金融版圖
界面新聞記者發(fā)現(xiàn)，雖然支付寶早在2004年就已經(jīng)成立，但此后長達6年的時間里，馬云并沒有進入金融領(lǐng)域的意圖。
阿里在金融領(lǐng)域的攻城掠地，是近幾年的事情。界面新聞記者將其大致歸為，起意于2010年云鋒基金的成立。加速于2013年，貨幣基金產(chǎn)品余額寶橫空出世。這是阿里系的金融版圖由支付領(lǐng)域，正式涉足金融領(lǐng)域的標志性產(chǎn)品。
2014年10月，螞蟻金融服務(wù)集團（螞蟻金服）正式宣告成立，阿里系完善了進入金融領(lǐng)域的主體公司構(gòu)架。
2015年，正是余額寶度過上一年的監(jiān)管風波，開始穩(wěn)步上升的階段。
另一邊是網(wǎng)商銀行的順利成立。這些業(yè)務(wù)的順利進展，都讓馬云和他的金融團隊有了喘口氣的空間，他們以企業(yè)家前瞻性的目光，趁熱打鐵，瞄準了下一個金融行業(yè)的藍海——券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)。希冀一鼓作氣，繼續(xù)“攻城掠地”。
界面新聞記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2015年是阿里系將觸角伸及券商業(yè)務(wù)的一個集中年份，阿里幾乎是同時鋪開幾類不同渠道，去試圖獲得A股券商牌照。第一個渠道的推進是直接收購A股持牌券商。另一渠道的推進則是曲線進入，方式是收購一家香港券商，成為控股股東，之后根據(jù)CEPA協(xié)議，在內(nèi)地申請成立合資證券公司。
這就有了2015年5月，云鋒金融控股持股73.21%的附屬公司Jade Passion斥資26.8億港元，認購香港老牌券商瑞東集團13.4億股的動作。此舉意味著馬云將此家香港券商納入麾下。
緊接著，2015年下半年，云鋒金融按照CEPA協(xié)議向中國證監(jiān)會申請，并籌備成立合資券商云鋒證券。
2015年11月，螞蟻金服在官方微博上宣布，入股德邦證券。
馬云的金融帝國
來源：界面新聞
