醬油明星股”吃醋打火鍋？海天味業(yè)詳解并購邏輯
因“醬油”聞名的海天味業(yè)，正伸出觸角向“多品類”調(diào)味工廠邁進(jìn)。
從初涉腐乳，到深入醋業(yè)，海天味業(yè)的調(diào)味品版圖已不再滿足于醬油、蠔油、醬料“老三樣”獨大的局面。
繼2014年4月并購開平廣中皇食品有限公司，進(jìn)軍腐乳之后，2017年2月，海天味業(yè)再次向醋行業(yè)發(fā)力，收購鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)有限公司（下稱“丹和醋業(yè)”）。
半年報顯示，海天味業(yè)2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入74.4億元，同比增加17.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.2億元，同比增加22.70%。其中，丹和醋業(yè)實現(xiàn)凈利潤153.28萬元，海天味業(yè)在“醋品類”的發(fā)展上再進(jìn)一步。
近日，有投資者在投資者關(guān)系互動平臺對海天味業(yè)提問，“考慮到醬油消耗量已趨于穩(wěn)定，公司是否可以考慮做一些外沿式收購或者擴(kuò)展一些產(chǎn)品？”
張欣10月12日表示，“海天未來幾年的發(fā)展戰(zhàn)略是，立足于調(diào)味品行業(yè)，在不同的子品類里不斷做大做強(qiáng)，做到子品類里的第一。現(xiàn)在海天是醬油里絕對的第一，蠔油、醬也是。下一步可能會涉及其他的子品類，除了醋之外，還有考慮火鍋底料、拌飯菜等。”
“我們現(xiàn)在主要是從產(chǎn)能的角度做一些并購，所并購的行業(yè)，都是對現(xiàn)有產(chǎn)品、產(chǎn)能的補(bǔ)充，包括收購丹和醋業(yè)也是。海天的經(jīng)營一向是非常穩(wěn)健的，在并購上也是，一定會先確保能成功再行動。”張欣表示。
投資回報率246.67%
2017年10月19日，海天味業(yè)收于50.9元，持續(xù)穩(wěn)健走勢。
事實上，上市三年來，海天味業(yè)股價累計上漲1.92倍，僅2017年漲幅達(dá)76.8%。其累計實現(xiàn)凈利潤92.65億元，并連續(xù)三年推出利潤分配方案，分別在2014年至2016年每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅8.5元（含稅）、6元（含稅）和6.8元（含稅）。
三年合計現(xiàn)金分紅47.41億元，海天味業(yè)的分紅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其在資本市場19.22億元的融資總額，投資回報率達(dá)246.67%。
張欣表示，“高回報符合海天一貫風(fēng)格，投資者投資我們是信賴我們，我們也要給他們帶來好的回報。上市以來，雖然我們的股價有小幅波動，但從大體趨勢上講，都是穩(wěn)步向上的。”
作為全球第一大調(diào)味品公司，海天已有的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢主要在醬油行業(yè)。
中國調(diào)味品行業(yè)百強(qiáng)數(shù)據(jù)顯示，2016年醬油產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量最大的企業(yè)是海天味業(yè)，為147.4萬噸。另據(jù)國信證券(13.420,?0.04,?0.30%)經(jīng)濟(jì)研究所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，海天2016年的市場份額和餐飲渠道也居首，占比分別為6.50%和70%。
依托于“醬油”這項單品，海天味業(yè)開拓出了強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)渠道，并逐步帶動了蠔油和調(diào)味醬等業(yè)務(wù)。
“海天的渠道是全國化的，區(qū)域占比比較均衡，相對來說，其他企業(yè)的區(qū)域性質(zhì)比較濃厚，千和味業(yè)主要在西南，中炬高新則偏廣東廣西、東南沿海區(qū)域，加加食品(則偏湖南、河南等地。”10月16日，開源證券分析師楊月彗在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時指出。
向多品類進(jìn)軍
但海天味業(yè)似乎并未滿足于“醬油”行業(yè)的優(yōu)勢地位，逐步向相關(guān)子領(lǐng)域開疆拓土。
2014年3月，海天味業(yè)遠(yuǎn)赴江蘇建廠，設(shè)立佛山市海天（江蘇）調(diào)味食品有限公司，在蠔油等調(diào)味品領(lǐng)域擴(kuò)大產(chǎn)能，使整體調(diào)味品年生產(chǎn)能力超過200萬噸；2014年4月，旗下子公司廣東廣中皇食品有限公司以9000萬收購開平廣中皇食品有限公司，進(jìn)軍腐乳行業(yè)。
2017年2月，海天味業(yè)下屬子公司佛山市海天（江蘇）調(diào)味食品有限公司以4027.10萬元人民幣受讓丹和醋業(yè)70%的股權(quán)。截至2017年6月30日，丹和醋業(yè)資產(chǎn)總額4726.41萬元，凈資產(chǎn)2188.27萬元，凈利潤已達(dá)到153.28萬元。
被收購之前，丹和醋業(yè)2014年、2015年、2016年1~9月實現(xiàn)凈利潤分別為74.35萬元、13.88萬元和-42.52萬元。
兩相比較，丹和醋業(yè)2017年上半年實現(xiàn)的凈利潤較收購前成倍增長。
但張欣認(rèn)為，丹和醋業(yè)現(xiàn)有的業(yè)績并未達(dá)到預(yù)期，上半年丹和醋業(yè)的生產(chǎn)并未完全進(jìn)入正常狀態(tài)，只是做一些基礎(chǔ)設(shè)施的改造。
“丹和醋業(yè)有產(chǎn)能，這是我們公司所看重的。目前我們還在物色山西等地的醋廠，希望加上原有的產(chǎn)能，公司能在醋品類也做到全行業(yè)第一位。”張欣說道。
作為調(diào)味品行業(yè)的大塊頭，海天的舉動給市場帶來了不小的震動，首當(dāng)其沖的便是醋界大佬——恒順醋業(yè)。
根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在2016年國內(nèi)醋市場中，恒順醋業(yè)以近4.8%的份額位居第一，海天味業(yè)則以1.60%的市場份額排名第五。
“其實醋、醬油等調(diào)味品行業(yè)，盡管具備一定的品牌效應(yīng)，但可替代性比較強(qiáng)，競爭中真正的優(yōu)勢在于渠道。海天已有的渠道網(wǎng)絡(luò)非常強(qiáng)大，它有在醋業(yè)快速擴(kuò)大的能力。”楊月彗指出。
不過，也有分析師認(rèn)為，短期內(nèi)海天味業(yè)對醋行業(yè)現(xiàn)有格局難以起到顛覆作用。
“醋的消費有明顯的地域差別，市場也有所區(qū)隔，所以其整合需要一個過程。目前來看，四大名醋各自的發(fā)展都相對比較穩(wěn)定。海天雖然收購了一些資產(chǎn)，但規(guī)模尚小。海天發(fā)展醋業(yè)，還不足以打破整體的格局。比如恒順醋業(yè)作為老牌醋業(yè)，其核心市場在華東區(qū)域，暫時就不太受到海天的影響。”10月16日，廣州一家中型券商食品行業(yè)分析師說。
該分析師也進(jìn)一步補(bǔ)充道，雖然海天的介入短期不足以打破整體格局，但在局部區(qū)域內(nèi)，對于產(chǎn)業(yè)理順、格局改善、行業(yè)集中度提升都會有很大幫助，假以時日或可為。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
