一文讀懂巴菲特股東大會：最大的遺憾之一竟然是......
2019年5月4日，巴菲特股東大會在美國奧馬哈召開。期間，巴菲特和芒格回答了股東關于接班人、巨額現金使用、回購、重倉蘋果、踩雷卡夫亨氏、投資中國等方面的數十個問題。以下為本次巴菲特股東大會全場的問答要點集錦：
繼承人計劃是什么？
巴菲特未直接回答，巴菲特表示我們其實也講到過這一點，也是我們在考慮的一件事，我們考慮過把阿貝爾（Greg Abel）和簡恩（Ajit Jain）帶到過臺上，四個人接受提問。這個形式還沒有完全確定下來，因為我怕我和查理看起來在他們面前太寒酸，這兩個人長得實在太好看了。
當股東問到伯克希爾-哈撒韋旗下公用事業業務伯克希爾·哈撒韋能源如何通過投資獲得增長的問題時，巴菲特邀請伯克希爾-哈撒韋的非保險業務副董事長格雷格-阿貝爾（Greg Abel）回答了這一問題。
巴菲特表示，我們有正確的人選來繼承我的衣缽。我每幾年都會寫一份遺囑，而且遺囑的內容是差不多的。
如何看待重倉蘋果？
巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，希望蘋果的股票價格能下跌，這樣就能買更多的蘋果股票。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，未來預計將花費1000億美元來參與回購股票，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業務。
芒格補充道，他的家人都擁有蘋果產品，持有蘋果股票是好事。芒格在稍早前的問答環節中更是透露，該公司投資于蘋果股票所獲得利潤可能彌補錯過其他科技巨頭的影響。
手握約1200億美元現金，為何不回購更多股票？
我們是不是有1000億甚至2000億，都不會有太多的差別。在我們怎么去做回購股票的策略上不會有太大的改變。我們以前有這樣的策略，按照賬面價值做回購，但是這個已經不相關了，過時了。
巴菲特表示，如果我們的股價低于內在價值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購。
巴菲特表示，公司現金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規模。我們會在股票價格低于內生價值的保守估值時回購股票。伯克希爾不會隨便決定回購金額或股票回購數量，因為想確保剩余股東在回購后的持股價值更高，希望確保回購股票可以使多數股東受益。
會回購更多A股還是B股？
巴菲特稱，如果買很大量的話，會買更多B股，買B比A可能性大。B股的交易量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關系，希望股票不會被明顯低估或高估。
投資亞馬遜代表著價值投資理念的改變？
巴菲特說，在上個季度伯克希爾購買了亞馬遜的股票，亞馬遜其實也對價值投資者很重要。購買亞馬遜并不代表伯克希爾的價值投資理念有所改變。價值投資中的價值并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等。
巴菲特說，自己幾年前就會研究亞馬遜股票的流動資金，但亞馬遜流動性沒有發生變化，伯克希爾有兩個投資經理做了對亞馬遜的投資，“他們管的錢要比我少，所以他們可以進行更仔細的研究。”
如何看待錯過谷歌？
巴菲特和查理·芒格都表示，他們最大的遺憾之一就是沒有購買谷歌母公司Alphabet的股票。他們表示，他們都明白搜索引擎的優化（SEO）對伯克希爾旗下的Geico有多重要，但他們仍然沒有買入Alphabet。
芒格稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經很遺憾。他說，也許投資蘋果是為了彌補他們錯過的其他一些投資。
如何抓住5G時代投資機會？
巴菲特說，不會對某個行業進行特別研究，伯克希爾沒有所謂核心的能力，我們的子公司將會進行涉足5G或者是世界上任何一個科技發展方面的行業。他們有一些工作人員，對方方面面的行業都有所了解，而且獨具專業理念。
芒格說，雖然我也不太清楚5G，但我知道很多中國的事情。伯克希爾也買過一些中國的東西，估計未來還將購買更多。
為何對富國銀行丑聞保持沉默？
當被問到為何富國銀行的假賬戶丑聞只是遭遇了罰款和更換管理層，以及重要股東巴菲特為何對此保持相對沉默時，巴菲特表示，當發現問題后必須采取行動，富國銀行可能在實踐中犯錯了，但是富國銀行當時的CEO可能并不知情，知情后就馬上通知了美聯儲并且接受了審計。
當你是公司最高層，得知出錯后必須快速行動來修正錯誤。我不能給任何人如何經營企業的建議或指導。如果一家銀行需要政府的協助來改正錯誤，基本上負責任的CEO應該丟掉工作。
如何看待比特幣？
巴菲特說：“數字加密貨幣就是一種賭博設備……有很多欺詐行為與它相關。比特幣不會產出任何東西。”不過至少巴菲特沒有再像去年一樣把數字加密貨幣稱為“烈性老鼠藥”（rat poison squared）。巴菲特還表示，比特幣根本就不是投資。“它什么也沒做。它就在那里。就像貝殼之類的東西，對我來說這不是投資，”巴菲特說。
巴菲特的搭檔查理-芒格（Charlie Munger）甚至把數字加密貨幣的交易比作是“癡呆”。不過來自奧馬哈的伯克希爾·哈撒韋的股東，可能只是想聽聽巴菲特接下來會對席卷經濟的數字加密貨幣革命說些什么。
假設有海外持股，目前最大的五個持倉是什么？
巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規定披露應該披露的信息，而不是給出投資建議。伯克希爾確實在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當地的證券交易委員會單獨披露持股細節，如果想知道的股東可以自行尋找，但伯克希爾沒有義務在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略給外界。
人生中最重要的是什么？
巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運可以在生活中控制自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。芒格也認為，最重要的是做自己想做的事情。
最有趣的個人投資是什么？
巴菲特表示，當你從它們身上掙到很多錢時，它們總是會更有趣。
芒格稱我有兩筆，當我很小很窮的時候，我有一次花了1000美金我只做了一次這樣的投資。后來的一次我買了這只股票很快就漲了30倍，但是我在它漲5倍的時候就賣了，這是我一生當中最愚蠢的決定。
伯克希爾是否應該多投資一點領先的科技平臺公司？
芒格稱，他的答案是“也許吧”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護城河，喜歡占據市場主導地位的公司，如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，會雇傭投資經理來投資，因為他們更熟悉這一領域。
如何復制巴菲特的成功？
巴菲特表示你們面臨的競爭非常激烈，所以要找準自己的競爭力。 盡管你在采取行動上沒有辦法馬上去做這件事，你就要等待，等待一個好的時機采取這個行動，現在雖然競爭激烈，但是更有趣了。一件事情知道非常深刻非常多就會給你帶來一些優勢。像當時我知道我有哪些地方是我的弱勢，我不太理解的地方，我也是遠離這些領域。
芒格表示我覺得現在最好的方式就是專業化，你不會搶去一個牙醫看你骨科的疾病對吧？所以，最常規的一種方式就是慢慢收窄你的專業范圍，實現精細的專業化。
如何看待中國金融業擴大開放，以及是否未來在中國投資新業務？
巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國了。伯克希爾已經在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。
該及時行樂還是該儲蓄？
巴菲特表示，所謂延遲滿足不是說不提倡去做，他一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但他認為開心和財富不成正比，不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。如果你存了5萬、10萬美元還不開心，你存了5000萬或者1億美元也不會開心。
波音737MAX發生的問題是否會導致航空界大轉變？
巴菲特認為，在所有的飛行中，航空公司的駕駛員是非常重要的一環，模擬機進行培訓是非常重要的，“我不覺得今天737MAX發生的一些問題會造成航空界大的轉變，難道公司會因為有這樣的情況就不飛了嗎？他們在培訓自己飛行員的時候，飛行安全肯定要做，我們現在已經有了模擬機上面的機制”。
工作崗位被機器替代嗎？
巴菲特和芒格一點也不擔心。巴菲特指出，如果你在200年前告訴別人，90%的農業工作崗位將被淘汰，那聽起來會相當糟糕。他表示，要相信美國人能創造出新的工作崗位來取代那些被自動化取代的工作崗位。“這個體系起作用了，并將繼續起作用，”他說。
怎么理解人性？
巴菲特說，我們不能靠書本學，不管多聰明。芒格說，我對人性的行為有敏銳觀察。剛剛去世的李光耀說，看看什么有效，然后就去行動。巴菲特說，就是真正找到行之有效的方式，然后去看怎么做。查理和我都觀察到很多這方面的行為。
如何看待卡夫亨氏踩雷？
“負責審計卡夫亨氏財報的是普華永道，這家公司并未在10-K文件上簽字。這家公司必須解釋為什么沒有簽字，但他們沒有簽字……肯定是出了點事情，”巴菲特說。
巴菲特表示，伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資并不貴，但當時花近50億美元持股卡夫“付出價格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產都是不錯的。
為何不把巨額現金投在指數基金上？
巴菲特稱，這種策略可能會讓伯克希爾暴露在股市的波動之中，致使該公司變得不那么靈活。但是，他補充稱，在未來這種策略很可能會行得通。
芒格表示，在對待現金的問題上，我們可能會繼續比其他人更保守一些。我認為，這樣做是對的。
是否會因政治觀點而影響到伯克希爾？
巴菲特表示，在評價政治時他不從公司的立場出發，伯克希爾公司本身在過去54年來從來沒有給一位美國總統大選候選人捐過款。
在大并購上是否有計劃和3G資本合作？
巴菲特稱很高興在過去和 3G資本 達成協議，成為合作伙伴。運作上他們愿意和我們合作。品牌可以非常有價值。過去5年，大家的關注度在增加。在未來還可以繼續合作。芒格說，過去和 3G資本 合作過很多不錯的交易，卡夫亨氏是少有不好的。
為何把多余現金投資于美國國債而不是指數基金？
巴菲特說，數千億美元的資金在執行上存在一定的問題。伯克希爾擁有880多億美元的美國國債。全都投資指數基金會讓公司更容易受到股票市場的沖擊，變得不夠靈活。芒格表示，伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規模投資。
未來是否可以還跑贏標普500？
巴菲特表示并不知道是否可以超越標普500。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財富和伯克希爾業務綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情都會警惕。如果伯克希爾單獨持有股票，那么表現會不如SP500，因為兩者面臨的稅收不同。
伯克希爾大量現金怎么用？
巴菲特表示，伯克希爾的確有大量現金，做小型收購是可以的，我們有這樣的能力。但我們收購一家大公司需要長期的考察，三五年時間太短。未來伯克希爾會將現金大量用于慈善事業，我們已經做了這樣的決定。我自己已經將很多個人資產用于慈善事業。
對伯克希爾不能每年告知資產組合表現有些失望？
巴菲特稱，可以看看前10大持倉，可以簡單進行估計。我們每個季度都會公布持倉。有些信息是自營投資信息。我們這個行業并不需要向人解釋，為什么我們會持有哪些股票。我們2000億資產組合中，有至少1500億都有不錯的收益。我們未來十年會做的明顯更好。
如何看待英國和歐洲？
巴菲特回避了英國退歐的相關問題。他表示，在那邊有可能的交易進行。過去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多交易。這也是為什么巴菲特與英國金融時報坐下來對話，想要在歐洲推廣他的品牌。巴菲特表示，不管退歐結果如何，希望在那邊做成交易。
如何尋找好的交易？
巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售。這些是其它買家不能保證的。芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為并不缺少交易機會，缺少的是按伯克希爾希望支付價格而達成的交易。巴菲特稱，我們可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是，如何聰明地花掉這些錢。
體量龐大是回報率的敵人？
巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產生同樣的復合收益率。不過巴菲特認為，伯克希爾的狀況比以往任何時候都要好——除了規模可能會成為拖累業績的絆腳石這個事實。
芒格指出，“我們從非常小的規模開始，并且已經走了很長一段路。事實上，在變得可怕時它就會慢下來一點。我認為，不會有巨大悲劇的發生。”
為何伯克希爾兩位投資經理無法跑贏標普大盤？
巴菲特對此表示，截至3月31日，兩位投資經理中一人今年的表現略強于標普500指數，另一人則遜于標普500指數。“無論如何，他們現在都要做得比我好，”巴菲特說。韋施勒和康布斯目前分別為伯克希爾-哈撒韋管理著一只規模約為130億美元的基金。
他還稱贊韋施勒和康布斯為伯克希爾-哈撒韋承擔了其他項目。
是否擔心特斯拉進軍車險業務？
巴菲特表示，對于保險業務來說，更擔心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險公司。現在用遠程信息處理越來越普遍，數據很重要，汽車公司在這方面不會影響到保險業，但網購車會是競爭對手。新車保險毛利率6%，已經沒有太多盈利空間。特斯拉等企業的進軍會是對手，但不會摧毀整個汽車經銷商的業務。不是顛覆性的威脅，但的確會形成威脅。
堅守還是拓展自己的能力圈？
巴菲特表示，如果你能持續擴張能力圈當然要這么做，我大概也是這么多年拓展了一點，但是你不能強迫拓展的進度。
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