天風(fēng)證券砸45億拿下恒泰證券30%股權(quán)，成最大股東！恒泰估值已腰斬
曾經(jīng)作價90億的恒泰證券29.99%股權(quán)，如今將約45.14億元賣給天風(fēng)證券，價格近乎腰斬。
繼中信證券收購廣州證券后，又一宗備受關(guān)注的證券業(yè)收購案正在進(jìn)行。昨日，天風(fēng)證券公布收購恒泰證券的最新進(jìn)展。上市不到8個月的天風(fēng)證券將收購恒泰證券29.99%的股權(quán)，總價不超過45億元。
天風(fēng)證券擬收購恒泰證券29.99%股權(quán)
根據(jù)天風(fēng)證券昨日晚間發(fā)布的公告，公司與交易對方即恒泰證券的9名股東簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以每股5.76元，總價不超過45.01億元收購交易對方合計持有的恒泰證券7.81億股內(nèi)資股，占目標(biāo)公司已發(fā)行股份的29.99%。
根據(jù)2018年年報數(shù)據(jù)，截至2018年底，其前五大股東分別為華資實業(yè)、北京慶云洲際科技有限公司、北京金融街西環(huán)置業(yè)有限公司、北京匯金嘉業(yè)投資有限公司、北京金融街投資(集團(tuán))有限公司，持股比例分別為11.83%?、8.71%?、8.12%?、7.92%?和6.35%。而此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的9家公司中，包括了恒泰證券第三大、第五大和第九大股東。
收購?fù)瓿珊螅祜L(fēng)證券將成為恒泰證券單一最大股東，對恒泰證券的經(jīng)營決策產(chǎn)生重大影響。資料顯示，天風(fēng)證券總部位于湖北武漢，是全牌照的全國性綜合類券商，在研究所、投行并購重組、固定收益等業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展態(tài)勢迅猛，公司的證券營業(yè)部主要集中在湖北、四川、廣東。
恒泰證券前身為內(nèi)蒙古自治區(qū)證券公司，注冊地在呼和浩特市，2002年7月經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)，更名為恒泰證券，2008年金融街集團(tuán)入主恒泰證券并成為控股股東，2014年曾謀求A股上市，后轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，并于2015年10月在港交所上市，在香港市場證券簡稱為“恒投證券”。公司的證券營業(yè)部在內(nèi)蒙古有27家、廣東23家、上海20家和北京19家，在其它省份較少，在河北、河南、山西和陜西各只有1家。
市場有猜測稱，天風(fēng)證券后續(xù)或會繼續(xù)增持恒泰證券股份，未來會像申銀萬國合并宏源證券，形成申萬宏源一家公司一樣。不過，此事在天風(fēng)證券的公告中并未提及，天風(fēng)證券官方也未給出明確說法。
實際上，恒泰證券意欲股權(quán)轉(zhuǎn)讓并非首次，天風(fēng)證券也并未有意向的第一個買家。2018年1月，中信國安曾意向收購恒泰證券29.94%股權(quán)，交易對手方與此次擬進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)構(gòu)一致，彼時意向價格90億元。但僅3個月后，恒泰證券又公告稱，公司接獲賣方與中信國安集團(tuán)通知，決定終止框架協(xié)議，意味著這樁交易最終“流產(chǎn)”。
天風(fēng)證券此次的收購方案比之前中信國安的對價下浮約50%。根據(jù)目前收購對價及比例，恒泰證券近三年一期的PB倍數(shù)約為1.5，而上市證券今年一季度的PB中位數(shù)為1.79倍。
恒泰證券的各主營業(yè)務(wù)去年全線下滑
此次收購背后，是恒泰證券全線下滑的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
根據(jù)去年年報數(shù)據(jù)，2018年恒泰證券營業(yè)收入9.14億元，同比下滑54%；虧損6.55億元，同比下滑182.69%。恒泰證券表示，受市場行情影響，國內(nèi)證券公司經(jīng)營業(yè)績普遍出現(xiàn)不同程度的下滑，公司的經(jīng)紀(jì)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率下滑，自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大幅度虧損。
這樣的業(yè)績表現(xiàn)其業(yè)績大幅低于同業(yè)，仍處于行業(yè)中小型證券公司的位置。中證協(xié)發(fā)布的證券公司2018年度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年末，131家證券公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入2662.87億元，同比下降14.47%，實現(xiàn)凈利潤666.20億元，同比下降41.04%。
而天風(fēng)證券2018年凈資產(chǎn)111億元，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入33億元，凈利潤3.03億元，體量及盈利能力均強(qiáng)于恒泰證券。
具體來看，恒泰證券的各主營業(yè)務(wù)全線下滑，而自營虧損是整體業(yè)績虧損的直接原因。恒泰證券的主要業(yè)務(wù)板塊有經(jīng)紀(jì)及財富管理、投資銀行、自營交易、投資管理，2018年收入占比分別為95.5%、16.85%、-68.60%、48.58%。
其中，經(jīng)紀(jì)及財富管理業(yè)務(wù)2018年實現(xiàn)營業(yè)收入9.37億元，同比下降18.77%。投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比下降43.60%。投資管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 4.76億元，同比下降40.65%。自營交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣-6.73億元，較上年下降 199.07%。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，作為典型的中小券商，恒泰證券業(yè)績受宏觀環(huán)境影響巨大，在馬太效應(yīng)愈演愈烈的證券業(yè)，抗風(fēng)險能力非常薄弱。
天風(fēng)證券近年頻頻“補(bǔ)血”
天風(fēng)證券為何出手恒泰證券？
公司方面在公告中提及，“本次交易有助于公司優(yōu)化資源配置，對公司資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充調(diào)整，進(jìn)而提高公司的競爭力和盈利能力，有利于上市公司和投資者利益的最大化。”
2018年財報顯示，天風(fēng)證券總資產(chǎn)為535.66億元，與恒泰證券的300.5億元相差約230億元；天風(fēng)證券凈資產(chǎn)111.5億元，與恒泰證券95.5億元的凈資產(chǎn)更為接近。
自2012年股改以來，天風(fēng)證券的注冊資本由8.3億元增長至46.6億元，增幅4.6倍。2015年至今的四年時間里，天風(fēng)證券的總資產(chǎn)自385億元增長至535.66億元，凈資產(chǎn)自129.74億元增長至184.9億元，凈資本則從91.7億元增長至了106.4億元。而其行業(yè)凈資本排名也從30位上升至27位。
資本的加持下，天風(fēng)證券亦是動作頻頻。2015年，公司以2.4億元的價格認(rèn)購了宜賓商行5608.35萬股股份，加之入股股份，累計持有宜賓商行14.57%的股份；2016年天風(fēng)證券以2268.89萬元港幣的價格買入了證星國際財富管理有限公司100%股權(quán)。
對外出擊之余，天風(fēng)證券“補(bǔ)血”步伐也未停止。
除上市外，天風(fēng)證券在2018年2月和3月分別發(fā)行24.2億元的“18天風(fēng)01”債券及8.8億元的“18天風(fēng)02”債券，存續(xù)期均為3+2年。兩期債券募集的資金用于支持公司證券交易等主營業(yè)務(wù)發(fā)展，增加營業(yè)網(wǎng)點，同時擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模。
今年1月，公司又拋出33億元的債券發(fā)行計劃，募集資金擬將用于償還債券利息或補(bǔ)充公司營運資金。4月16日，天風(fēng)證券發(fā)布配股預(yù)案，計劃再融資80億元。
就在一個多月前，天風(fēng)證券剛拋出80億元的配股計劃。募資主要用于增加公司資本金，擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險能力，促進(jìn)本公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)及股東利益最大化的實現(xiàn)。
5月底，天風(fēng)證券還發(fā)布公告稱，公司股東人福醫(yī)藥將其持有的全部10.1%股權(quán)質(zhì)押解除又再質(zhì)押。
從2011年改制、2012年更名，再到2018年上市，隨后進(jìn)行大舉收購，天風(fēng)證券走出了自己的成長速度，亦被同行賦以“行業(yè)黑馬”、“挖人能手”等等諸多標(biāo)簽。資本加持下，這家公司加快內(nèi)外步伐，行業(yè)排名不斷提升。此次收購能否形成規(guī)模效應(yīng)將其送入第一梯隊，備受市場關(guān)注。
不過，與此同時，數(shù)據(jù)顯示，自2015年開始，天風(fēng)證券的營收凈利潤一路滑坡，尤其是凈利潤在四年間縮水超過50%。
券業(yè)并購案接連上演
天風(fēng)證券收購恒泰證券股權(quán)并非孤單例子，券商業(yè)并購整合的資本大戲正在頻繁上演。
其中，中信證券收購廣州證券一事今年曾一度引起轟動。最新資料顯示，6月4日晚間，中信證券發(fā)布《中國證監(jiān)會行政許可申請補(bǔ)正通知書》的公告稱，6月3日，公司收到證監(jiān)會出具的補(bǔ)正通知書。證監(jiān)會依法對公司提交的行政許可申請材料進(jìn)行了審查，并要求公司在收到補(bǔ)正通知書之日起30個工作日內(nèi)向相關(guān)部門報送有關(guān)補(bǔ)正材料。
此外，券業(yè)并購案還有中金公司收購中投證券、方正證券收購民族證券、申萬與宏源合并等。
中信建投分析師趙然曾對媒體表示，2016年以來，不溫不火的市場行情導(dǎo)致券商表現(xiàn)分化：大中型券商依托綜合實力獨善其身，并通過積極的再融資舉措積累充足的資本金；小型券商業(yè)績表現(xiàn)相對不佳，估值中樞持續(xù)下行。
在此背景下，證券業(yè)外延擴(kuò)張的性價比凸顯。本次天風(fēng)證券對恒泰證券29.99%股權(quán)的收購，正是這一整合大潮的延續(xù)，行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)加劇，大中型券商的領(lǐng)先優(yōu)勢得到鞏固。
全聯(lián)并購公會（中國并購公會）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)、由民政部批復(fù)成立的非營利性民間行業(yè)協(xié)會。并購公會業(yè)務(wù)主管部門為全國工商聯(lián)和社團(tuán)登記管理機(jī)關(guān)民政部。并購公會設(shè)立于2004年9月，總部位于北京，在北京、上海、江蘇、福建、廣東、山東、貴州、浙江、遼寧、河南、深圳、寧波以及香港、日本、美國等國家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。十多年來，陸續(xù)建立了法律、基金、標(biāo)準(zhǔn)、融資、估值與稅務(wù)、國際、上市公司、國有企業(yè)、維權(quán)、區(qū)塊鏈、并購調(diào)解、家族財富管理等專業(yè)委員會，以及并購交易師培訓(xùn)與認(rèn)證中心。
并購公會為國內(nèi)外企業(yè)界和政府部門提供戰(zhàn)略顧問、并購操作、管理咨詢、資產(chǎn)評估、融資安排、法律及財務(wù)等投資銀行服務(wù)，廣泛聯(lián)絡(luò)各界精英，致力于推動中國并購市場的規(guī)范與成熟，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的深度結(jié)合，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和產(chǎn)業(yè)技術(shù)換代升級，促進(jìn)中國企業(yè)的全球化進(jìn)程。
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