【專訪】并購公會安徽分會會長、國元證券董事長蔡詠： 全力備戰科創板 賦能中國新經濟
作為證券業資深掌門人，現任國元證券股份有限公司董事長的蔡詠先生，對科創板開市后的資本市場發展之道有著深刻而明晰的見解。在他的帶領下，國元證券作為一家深耕安徽、面向全國的綜合性券商，不僅見證了中國資本市場的發展壯大，也迎來了資本市場改革與發展的全新篇章。
同時，蔡詠董事長在中國并購公會創立伊始就積極參與其中，作為并購公會的永久理事，他一直以來是公會發展最堅定的支持者之一。近日，在并購公會安徽分會（安徽工作委員會）成立之際，蔡詠又擔任分會會長，承擔起引領安徽分會未來發展的重任。談及科創板的深遠影響、股票質押風險紓解、國元證券發展和并購公會的價值等相關話題，蔡詠如是說——
談科創板：承載著資本證券改革創新的重任
從去年11月5日科創板名字第一次在黃埔江畔響起到今年7月22日開市，歷時近260天。如今正式開市近一周，作為今年我國證券市場的“一號工程”，科創板將對我國證券市場帶來哪些深遠影響？
蔡詠：在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，是新時期證券市場深化改革的大事，科創板是一個全新的市場板塊，承載著國內資本證券改革創新的重任。對證券市場發展的影響意義深遠，主要體現在以下幾個方面：
一、制度創新，彌補短板。科創板是證券市場改革創新的重要突破口、試驗田。一直以來，國內證券市場在發行審核體制、上市標準、發行制度、投資者群體及退市規則等方面存在諸多短板，難以滿足服務實體經濟尤其是科技+創新型企業融資的迫切需求。科創板在發行、上市、交易、信息披露和監管等各個環節進行了大膽創新，讓市場機制發揮更大作用，建立以信息披露為核心的問詢機制和市場化的發行制度。科創板不是簡單地增加一個交易所板塊，而是證券市場的重大制度創新，將進一步完善多層次資本市場體系。
二、增量改革，減少波動。相較于對現有滬、深交易所板塊的直接改革，在科創板試點注冊制將最大限度減少對于現有龐大存量市場的沖擊。從增量改革思路出發，科創板沒有歷史包袱，輕裝上陣、收到實效，以全新的交易所板塊作為“試驗田”實施注冊制。
三、先行先試，再行推廣。通過科創板、注冊制先行先試，待取得經驗以后，再向滬、深交易所其他板塊及股轉系統方面推廣，這將有利于為全面推行注冊制，從增量改革入手為推動各板塊改革提供有益經驗，切實解決證券市場發行、審核方面存在的問題，推動符合“三個面向”的科技型企業實現直接融資，促其走向高質量發展之路。
談國元證券：“投行+投資”賦能新經濟
國元證券有哪些項目申報科創板上市，方便透露嗎？我們關注到，國元證券對科創板后備企業進行了認真的篩選梳理，咱們在篩選時堅持的原則是什么，為何會選中這些行業和企業？
蔡詠：根據上交所科創板企業上市推薦指引，保薦機構根據科創板定位要求，應優先推薦下列企業：（1）符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業；（2）屬于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業；（3）互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合的科技創新企業。
經過前期盡調和梳理，我們已選中符合上述科創板定位的企業共10余家，其中包括信息技術及芯片制造、人工智能、制造業深度融合科技、生物醫藥類等企業。上述儲備項目中，科大國盾量子技術股份公司是我國量子通信領域市場占有率最高的行業領先企業，此項目申報材料已報上交所，正在發行問詢過程中。在以后的項目承攬過程中，國元證券還將根據上述科創板定位，進一步重點挖掘省內外科創板項目資源。
設立科創板主要目的是增強資本市場對實體經濟的包容性，更好地服務具有核心技術、行業領先、有良好發展前景和口碑的科技創新型企業，科創板的推出給保薦機構帶來了良好的發展機遇，我們在部署科創板業務的同時，建立了完整的對科創板擬上市企業內部評估體系，主要包括以下6個方面：
（1）行業評估。擬上市企業所屬行業、主營業務、主要產品是否符合科創板定位，是否屬于《科創板企業上市推薦指引》中優先推薦的企業；是否屬于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業。按照監管機構行業分類、國家統計部門戰略新興產業分類、科創板行業分類三個分類標準對發行人所屬行業進行詳盡評估，論證擬上市企業是否符合“三個面向”、“六大行業”的要求。
（2）科技創新能力評估。重點論證擬上市企業是否掌握具有自主知識產權的核心技術、是否擁有高效的研發體系和具備持續創新能力、是否擁有市場認可的研發成果、是否具有相對競爭優勢、是否具備技術成果有效轉化為經營成果的條件、是否服務于經濟高質量發展、國家戰略和供給側結構性改革。通過“六個是否”的回答，對發行人知識產權、研發投入、研發項目、所獲獎項、經營模式、客戶結構等進行盡職調查和判斷。
（3）內部控制評估。擬上市企業應具備規范運作的會計核算基礎，應建立完善的內部控制制度且有效執行。通過對發行人的財務報表、經營合同、內部憑證、會計制度等判斷發行人的內部控制建立及執行情況的評估。
（4）持續經營能力評估。擬上市企業應業務完整，具有直接面向市場獨立持續經營的能力，通過對發行人資產、業務、人員、經營模式等方面的盡職調查判斷發行人是否符合：1）資產完整，業務及人員、財務、機構獨立，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間不存在對發行人構成重大不利影響的同業競爭，不存在嚴重影響獨立性或者顯失公平的關聯交易；2）最近2年內主營業務和董事、高級管理人員及核心技術人員均沒有發生重大不利變化，最近2年實際控制人沒有發生變更；3）發行人不存在主要資產、核心技術、商標等的重大權屬糾紛，重大償債風險，重大擔保、訴訟、仲裁等或有事項，經營環境已經或者將要發生重大變化等對持續經營有重大不利影響的事項。
（5）合法合規經營評估。擬上市企業生產經營合法合規、遵循國家產業政策，且符合以下兩點：1）發行人及其控股股東、實際控制人近三年內不存在5類刑事犯罪，不存在欺詐發行，重大信息披露違法或其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全、公眾健康安全等領域的重點違法行為；2）發行人董監高近三年不存在被監管機構行政處罰、被司法機關立案偵查或被中國證監會立案調查，尚未有明確結論意見的情形。
（6）上市條件評估。通過歷史股權轉讓價格、最近增資價格、市盈率、市凈率、市研率等指標分析判斷發行人市值是否符合科創板上市條件，同時結合發行人營業收入、凈利潤、現金流量等指標判斷發行人是否符合科創板上市條件。
國元證券從一家區域性的券商走向全國市場，如何服務地方經濟發展，緊跟“聚焦高質量發展”“助力實體經濟”的步伐？
蔡詠：習近平總書記強調“金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職和宗旨，也是防范金融風險的根本舉措”。金融與實體經濟相互依存、緊密相聯，實業興則金融興，支持實體經濟是金融業生存發展的根本所在。
國元證券作為國內第五家上市的綜合類券商，安徽省第一家金融類上市公司，滬深300、深證100、MSCI中國成分指數的公司，近年來，積極響應各級政府關于國有金融企業服務實體經濟的精神和要求，始終以服務實體經濟作為立身之本、經營之要，利用公司全業務牌照優勢，以及覆蓋全國的分支機構區位優勢，為實體經濟和區域地方經濟發展做出了應有的貢獻。
一是積極主動融入“皖江經濟帶”“長三角一體化”“粵港澳大灣區”等國家戰略，助力區域經濟高質量發展。
作為地處“皖江經濟帶”的本土證券公司，國元證券加快了在該區域的網點建設，在皖江經濟帶城市新設分支機構36家，實現了皖江城市帶示范區經營網點全覆蓋，并將服務網絡延伸至縣域，發揮皖江地區企業與資本市場的鏈接和紐帶作用。我們主動對接皖江城市帶各經濟技術開發區、高新技術產業區，通過股權、債券、直接投資、另類投資等融資方式，為皖江經濟示范區實體經濟提供直接融資千億元。率先開發國元皖江30指數，國內首個省級區域股票指數，該指數樣本股由海螺水泥、科大訊飛等30只在滬、深證券交易所上市的安徽優秀上市公司股票組成，具體、量化地反映了安徽上市公司的發展狀況，成為刻畫區域經濟的亮麗名片，也為關注皖江地區發展的廣大投資者提供了良好的投資標的。
以“長三角地區”作為區域發展的布局重點，從分支機構建設、提供金融服務、區域性股權市場建設等方面深度融入長三角區域一體化戰略。先后在浙江、江蘇設立分公司，江浙滬地區的營業網點從2011年12家營業部增加至2018年32家，僅次于在安徽省內的營業網點數量。近年來，國元證券投行部門累計承做安徽省內IPO項目38家，江浙滬地區IPO項目11家，信用業務重點投向長三角地區，為當地企業發展提供了資金支持。公司通過“分支機構承攬+業務條線承做”協同聯動，助力長三角實體經濟發展。公司牽頭成立的安徽省股權托管交易中心，2018年末累計掛牌企業2986家，掛牌企業數位居全國第三、長三角地區第一，為企業實現各類融資203.33億元。
積極參與“粵港澳大灣區”建設。我們于2006年在香港設立全資子公司國元國際，這是經中國證監會批準的第一家在香港設立的中資券商，先后為合肥惠而浦、中鼎股份等多家企業提供海外并購服務，助力徽商銀行、遠航港口等企業在香港IPO、增發或發行美元債券。我們抓住了近年來資本市場國際化進程加速的有利契機，通過國元國際在香港的區位優勢，充分利用國際資本，大力支持外向型經濟發展，支持引導優質皖企“走出去”。
二是創造“投行+投資”服務實體經濟的新模式。概括來說，這一模式就是利用國元證券全業務牌照優勢，結合旗下國元投行、安元基金、國元股權、國元創新等子公司，為實體企業提供VC/PE投資、四板市場、新三板和主板，到企業上市、再融資、資產管理等全方位金融服務，涵蓋初創期、成長期、成熟期等不同生命周期的企業。截至目前，公司牽頭聯合旗下各類子公司，積極為省內外實體企業提供股權、債券融資、并購重組、新三板、場外業務、資產管理、跨境融資等多種直接融資服務，近三年累計為實體企業融資3500億。
這一模式不僅幫助企業解決了“融資”難題，更是幫助企業解決“用資”問題。投行服務，幫助企業完善股權結構、規范運作，借助多層次資本市場解決企業融資需求，并為企業資本運作提供輔導和幫助；投資跟進，既滿足企業融資需要，降低融資成本，又通過培育、孵化、上市、退出一系列過程，全程跟蹤企業發展，實現與企業成長共進退，真正做到產業運營與金融運營深度融合，全面提升企業的核心競爭力。
三是利用多層次資本市場，助力精準扶貧。認真貫徹習總書記有關“精準扶貧”的重要指示，積極發揮證券公司資本中介作用，國元證券充分利用多層次資本市場積極幫助貧困縣籌資融資、精準脫貧，多次受到證監會的表彰和嘉獎。
幫助貧困縣企業利用多層次資本市場。先后幫助8家貧困縣企業新三板掛牌；為7個貧困縣區發行債券規模約50億元。在區域市場發行了市場首單扶貧可轉債。在公司牽頭成立的安徽省股權交易托管中心，已有398家貧困縣企業在省股交中心掛牌，其中47家企業獲得融資22.4億元。
通過產業基金扶貧。設立產業基金助力產業扶貧可以使“輸血型”扶貧向“造血型”扶貧轉變。近三年來，公司旗下安元基金以區域子基金形式，利用股權、債券投資等方式幫助安慶、六安、阜陽等市縣，為這些貧困縣企業解決融資難問題。
實施教育扶貧踐行社會責任。公司在教育扶貧領域捐資已達4000多萬元。設立獎學金的高校數量達到了26所，每年設立規模600多萬元,可平均資助2000多名在校大學生。公司投行總部員工于2012年自發成立“雪蓮花”愛心基金，向西藏、新疆、寧夏、貴州等地區的貧困學生進行捐贈，累計捐贈錢物已超過200多萬元。
談股票質押：風險紓解工作要久久為功
近期，上市公司特別是民企上市公司的股票質押風險是否得到了真正的緩解？國元證券如何化解股票質押風險，采取了哪些措施來守住風控的安全線?
蔡詠：改革開放40年來，我國民營經濟取得長足進展，是社會主義市場經濟的重要組成部分，在資本市場中占據非常重要的地位。目前滬深股市民營控股上市公司占比已達70%。近兩年，尤其2018年，民營上市公司流動性問題在資本市場有所體現，股票質押平倉風險凸顯。
在黨中央、國務院的一系列決策部署下，各地政府及券商、銀行、保險公司等金融機構按照市場化、法治化的原則，迅速推進風險化解工作，采用股權、債權等多種方式紓困民營上市公司的股票質押風險，各類主體投入的紓困資金合計超過5000億元，已實施完成的紓困項目超過150家公司，金額超過600億元，其中約85%為民營企業，緩解股票質押風險已經取得初步成效。
雖然股票質押風險初步緩解，但受內外部條件限制，市場信用風險仍然相對突出，部分項目紓困面臨落地難的問題，紓解工作仍需要長期堅持、久久為功。股票質押風險暴露出的深層次問題還沒有得到根本解決，風險依然存在，要堅持以問題為導向，構建長效機制，有效緩解民營企業的流動性問題。
國元證券自2013年開展股票質押業務以來，始終堅持服務于實體經濟，并始終保持對市場風險的敬畏，堅守風控底線，堅持業務發展風控先行的原則。具體措施如下：
1、從業務源頭抓起，高標準、強風控選擇股票質押項目。對標的證券和融入方建立細化的準入門檻，實行多維度、多角度分析和研判。差異化制定項目準入類型，區分為“禁止開展”、“謹慎開展”、“正常開展”三類，細化風險評判標準，提高項目準入環節的風險防范能力，項目把關非常嚴格。注重調研，提高風險識別能力，準確識別滿足融資條件的質押項目。
2、強化動態事中監管，提前做好風險排查。定期摸底排查在續股票質押項目的動態變化情況，持續關注高風險標的公司的股價變化、權益變動、實際控制人的資信狀況變動、媒體負面報道及融入方的資產負債資產變動等信息，督促融資方提高履約能力，充分提示相關風險。對于可能存在風險的項目，要求客戶提前購回，或給予一定寬限期分步購回，防患于未然。
3、靈活應對風險項目，化解股票質押風險。一是配合融資方通過處理其他資產方式，回籠現金流，從而主動化解業務風險；二是對于經營良好、符合公司發展戰略的項目，暫時遇到短期流動性壓力的，主要通過紓困基金，幫助解決其流動性困境，化解股票質押風險；三是對于融資方不主動作為，有實質性風險的，必要時采取訴訟、仲裁方式，通過司法途徑，化解公司股票質押風險。遵循對風險“可推、可測、可承受”的三原則，目前股票質押風險仍處于較低水平，所占業務規模及凈資產比重較小，還沒有形成任何最終損失。
談并購公會：促進并購重組健康快速發展
您在并購公會創辦初期就積極參與，長期以來關心支持公會的發展。現在的并購公會與成立初期有哪些較大的不同？您覺得并購公會的核心價值是什么，該如何更好地發揮公會的作用？請您用一兩句話寄語十六歲的并購公會。
蔡詠：并購公會是經國務院批準、由民政部批復成立的非盈利性民間行業協會，公會自2004年成立之初便秉持“致力于推動中國并購市場的規范與成熟，促進中國企業的全球化進程”理念，為國內外企業界和政府部門提供并購相關的顧問、咨詢、實操、融資等一系列投資銀行服務；為中國本土并購制定行業行為準則，引導我國企業并購朝著自律、規范、成熟方向發展；把握當前并購浪潮和脈搏，提供并購熱點、趨勢分析，構建豐富的并購數據庫；為全國并購交易搭建溝通與交流的平臺，公開挖掘和評選優秀年度并購交易案例并予以鼓勵；連續多年培育和認證并購交易師人才隊伍，大幅提升我國并購從業者整體執業素養。
并購公會成立至今，經過十六年的發展，公會已經從當初幾十人逐步成長為擁有300余家機構和5000多名個人會員積極參與的民間專業協會，擁有法律、基金、標準等13個專業委員會。與成立初期相比，并購公會無論從規模還是影響力與當年已經不可同日而語，并購公會已然成為我國目前并購領域最具權威性的非營利性自律機構之一，為我國的并購交易規范和健康發展做出了較大的貢獻。
我認為，并購公會的核心價值就是通過構建并購交易行業自律準則、價值標準和交易程序框架，推動我國并購市場日益規范與成熟，促進資本市場與實體經濟更好的融合，實現我國并購交易市場健康、持續和快速發展，從而更好地服務創新驅動發展、供給側改革和經濟高質量發展，為實現新時期國家重大發展戰略的落地生根開花結果貢獻力量。
最后寄語中國并購公會：積極發揮并購公會作用，促進并購重組健康快速發展，推動供給側結構性改革和經濟轉型升級，實現國民經濟的高質量發展。
全聯并購公會（中國并購公會）是經國務院批準、由民政部批復成立的非營利性民間行業協會。并購公會業務主管部門為全國工商聯和社團登記管理機關民政部。并購公會設立于2004年9月，總部位于北京，在北京、上海、江蘇、福建、廣東、山東、貴州、浙江、遼寧、河南、深圳、寧波以及香港、日本、美國等國家和地區設有分支機構。十多年來，陸續建立了法律、基金、標準、融資、估值與稅務、國際、上市公司、國有企業、維權、區塊鏈、并購調解、家族財富管理等專業委員會，以及并購交易師培訓與認證中心。
并購公會為國內外企業界和政府部門提供戰略顧問、并購操作、管理咨詢、資產評估、融資安排、法律及財務等投資銀行服務，廣泛聯絡各界精英，致力于推動中國并購市場的規范與成熟，促進產業資本與金融資本的深度結合，促進中國經濟供給側結構性改革和產業技術換代升級，促進中國企業的全球化進程。
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