国产口爆吞精一区二区,自拍偷拍亚洲精品,精品美女久久

商協會新聞數據商會談政策資訊

并購重組助上市公司股價爆發亦需當心商譽減值懸劍

全聯并購公會

新聞來源: 全聯并購公會

查看次數:2596

發布日期:2015-05-29

點擊上方“公眾號”可以訂閱哦！

“如果你是一家上市公司，現在你沒有停牌重組或者籌劃重組，那么你就OUT了。”一個投行微信群里同行們聊的一句話，描述出了當前資本市場的一座“熱島”。

是的，在這輪7年熊盡而來的牛市中，并購重組已然狂舞。5月23日，《上市公司重大資產重組管理辦法》半年過渡期到期。這半年來，也是取消事前審核等簡政放權后，并購重組井噴的半年。Wind數據顯示，今年以來至5月21日，A股市場中，僅重大資產重組就達306起，涉及金額8677.36億元，分別達到去年全年數字的1.6倍和2倍，創出了歷史新高。

與之伴隨的，是中國南車、中國北車、中航資本、大智慧、東方財富等惹人矚目的“牛股”頻出。并購重組助力上市公司股價爆發，資金追捧鍛造一眾百元股，股價動輒翻番甚至更多。

這場A股史無前例的并購重組狂歡，不僅形成了一個“財富流水線，”對于實體經濟，并購重組更是承載著轉型使命。在監管層一次次祭出支持政策以及市場的示范效應下，數以百計的上市公司經并購重組在經濟新常態中率先啟動更新換代和發展壯大，在淘汰老舊產能的同時亦在推動國有企業的改革。通過并購重組“水泵”，具有活力的新興產業血液正在不斷地被輸入資本市場。并購重組，這輪牛市溫床里國家產業經濟的“非關機更新”，對上市公司的支持，比起其他方式更為快速和直接。

不過，并購重組使上市公司低成本轉型升級、收購資產貢獻業績，部分概念炒作也使并購重組股成為股價操作的“重災區”。投資機會之外，魚目混珠者值得監管層和投資者的警惕。

重組狂舞

進入2015年以來，發軔于這輪牛市的重組潮越發洶涌。

Wind數據顯示，截至5月21日，滬深兩市年內共發生重大重組事件306起，涉及金額8677.36億元，其中，既包括戰略合作、橫向整合之類的業務擴張，也有包括買殼上市、業務轉型之類的業務升級。

在并購重組漸成規模的2014年全年，滬深兩市僅有重大重組事件187起，所涉及資金也僅為4324.55億元。

在今年，日益多元化的重組目的下，體量不一的重組事件相繼發生，大到760億元的中國南車合并中國北車，小到不足億元的艾派克收購SCC，在如今的市場上，體量的大小已經不能成為左右重組關注度的因素，相反，概念才能吸引投資者的追隨目光。

泰亞股份收購愷英網絡就是一個很好的例子。4月16日晚間，泰亞股份披露了重組預案，擬通過資產置換、發行股份及股權轉讓等一系列交易，實現上海愷英網絡科技有限公司的借殼上市，交易完成后，泰亞股份將會從一個生產鞋底的“屌絲”企業搖身變為“高大上”的互聯網游戲公司。

這類舊模式企業轉型新經濟的并購重組，正是市場最喜愛的概念。在泰亞股份復牌之后，迅速的錄入16個漲停板，股價也從停牌前的14.41元直接拉升至目前的56.16元，翻了近4番。

類似的案例還有很多，例如，華圖教育借殼*ST新都收獲15個漲停板，凱撒同盛借殼易食股份收獲14個漲停板，美年大健康借殼江蘇三友收獲近20個漲停板……每個漲停板背后，都是資金對于轉型概念的追逐。

據統計，2014年漲幅前100名的股票中（剔除新股），72%的公司在近兩年有并購重組行為。今年以來每個月度漲幅前十的股票，都有并購重組股唱主角。

在這些重組中，民企擔當了毋庸置疑的主角，據Wind數據顯示，在今年以來至5月21日的306起重組中，共有231起主角是民企，重組方主要集中在計算機、軟件和制造業行業，重組目的集中在橫向整合、垂直整合和多元化戰略。

而去年開始蓬勃發展的國企重組，今年也繼續了去年的態勢，75起國企并購重組占了全部重大重組比例的25%，尤其在中國南車和中國北車的合并刺激下，市場投資者對央企整合的信心迅速提高。4月27日，受“央企改革數量有望縮減至40家”傳聞影響，兩桶油領銜“中字頭”概念股集體漲停，導致當日滬指迎來百點上攻，一舉突破4500點。

目前，并購重組的功效在企業業績上已經得到體現。根據Wind數據，截至5月21日，有990家上市公司公布了2015年中報業績預告，預喜公司家數合計達662家，占比為66.87%。

其中，中鋼國際、順榮三七、海翔藥業、深圳惠程等多家涉及重組的公司中報業績同比增幅在30倍以上，甚至中鋼國際預計同比增長達到15,647.26%-19,534.08%，為已公布業績預告公司中增幅最高的公司，究其原因，即為重大重組置入資產帶來的業績增長。

“非關機更新”

不過，同樣是并購重組，在這輪牛市中，并購重組的邏輯和操作與之前并不相同。

北京的一位資深投行人士認為，“在以前，進行并購重組是企業不好的表現，在現在，不進行并購重組是企業家落伍的表現”，在之前的并購重組大多是企業帶有沉疴痼疾，增長乏力，并購重組為不得已為之的被動選擇，而現在企業并購重組多為主動出擊，以期借資本市場重新培育新的增長點。

國泰君安首席策略師喬永遠對于并購重組火熱總結出了三方面原因，對于上市公司，并購重組起了增加業績、降低估值的作用，一方面改善公司本身的內容和質地，另一方面也提供了更多的停牌—復牌—上漲的機會；而對于擬上市公司，并購重組提供了進入資本市場融資的通道，同時，也為PE/VC從二級市場退出提供了通道，在這種一、二級市場的需求下，A　股市場產生了并購浪潮。

這種“男愿娶，女愿嫁，父母急抱娃”的情況下，并購重組市場已經形成了一個從標的尋找、定增參與、資金配套、市值管理到解禁退出的橫跨一、二級市場的“產業鏈條”，被并購方、上市公司以及中介機構的利益訴求達到了一致。

深究起來，對資本市場而言，并購重組的作用并不僅僅只在于形成了一個“造富流水線”。對于實體經濟，并購重組更是承載著轉型使命。

民生證券研究院執行院長管清友指出，根據美國經驗，馬歇爾計劃開啟的美國第三次并購浪潮，致使跨國公司大發展，為上個世紀50-60年代美國經濟“黃金時代”提供了“國內+國外”雙重市場紅利。

通過并購重組，A股中代表著新經濟活力的新領域、新商業模式表現突出，互聯網、生物醫藥、新能源等產業正在漸漸替代鋼鐵、煤炭、制造業等傳統行業。通過不斷的并購重組，A股的新經濟企業漸成規模，藍色光標、華誼兄弟等重組大戶都已經發展成所在細分行業的大佬級企業，在對內對外的競爭中占領了有利位置。

尤其在李克強總理提出“互聯網+”的概念之后，資本市場對新經濟形勢的追逐更加熱烈，伴隨而來的重組方式多樣化的出現，在內生創新和外延并購雙輪驅動下，傳統產業向中高端邁進，成為“中國制造”向“中國創造”轉變的重要力量。

更重要的是，并購重組對重整“國家資產負債表”也有顯而易見的作用。以中鋼國際為例，在重組之前的2013年，負債高企，資產負債率達到了99.69%的高危程度，在置入中鋼國際資產之后，企業報表情況得到了明顯改觀，到了2014年年報，其資產負債率下降至了77.43%，同時，其市值也從2013年末的23.31億元上漲到了2014年末的87.90億元，截至5月22日，已經上漲到了147億元。

這并不是個例，據Wind　數據顯示，截至5月21日，中央和地方政府轄下的973家上市公司市值已經擴大一倍多，從上年同期為15.16萬億元增長到了33.89萬億元，同比增加了123.55%。

市值的增加降低了政府對這些國有企業兼并重組的難度，股價的上漲也幫助控制著許多國有企業的地方政府通過出售資產來償還債務，通過并購重組，國家資產負債表得以重整。

機會&風險

在喧囂的重組潮的另一端，實體經濟還未止住下滑，據國泰君安分析師任澤平測算，4月的投資、消費、出口全線下滑，經濟下行壓力較大，去除統計水分后的真實GDP　增速可能已到5%-6%。

而反觀股市，在經歷了小幅度調整之后，兩市繼續上漲，在5月21日，滬指已經重返4500點，創業板指也再次刷新了紀錄，達到了3531.84點；同時，滬市主板和創業板的市盈率也達到了19.99和139.52倍。

尤其是在創業板，百倍市盈率和頻繁的并購重組，讓一些分析人士高喊創業板泡沫來了，甚至英大證券首席經濟學家李大霄已經造詞“地球頂”來提示風險。

不過，并不是所有人都認為創業板泡沫是壞事，國信證券分析師程成認為，從短期來看，創業板確實形成了泡沫，不過長期來看，泡沫的正面意義更大一些，對于創業板，泡沫賦予的高估值能夠促使企業去增發，去并購重組，反過來促進企業發展。對經濟尋找轉型的節點上，泡沫能給予企業高估值讓其擴張，能帶動經濟轉型。

中金公司TMT聯席主管田曉安也認為，A股泡沫的得益者實際上是股民，股市中的資金更多的是流到了投資人和創業者手里。

不過，監管層對火熱的并購重組卻沒有阻止的意思，4月24日，證監會發布了修訂后的并購重組規定，將募集配套資金比例從25%擴大至不超過擬購買資產交易價格的100%，一并由并購重組審核委員會予以審核，國泰君安分析師喬永遠認為，此舉將對當前火熱的并購市場澆油，并購重組將進一步提升。

同時，對于國企改革，管理層也沒有閑著，5月18日，國務院批轉了發改委《關于2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》，將國企改革從去年的第四項工作升格為今年的第二項任務，并且，在今年的國企改革意見中，此前一直以“1+N”來表述的概念，也演變成了“1+15”，開啟國企并購重組2.0時代。

但是，“林子大了什么鳥都有”，在并購重組大趨勢下，也免不了有借機渾水摸魚者，打著重組的名義，實際上行市值管理、借機減持的勾當。

轉型大戶中科云網，在名為湘鄂情的時候就“不安分”，自2013年下半年開始頻頻跨界，哪里熱就跨到哪里，堪稱跨界專業戶，從進軍環保產業開始，陸續發布了擬進入影視界、大數據、互聯網、云終端等諸多熱點行業的公告。

在熱火朝天的轉型重組同時，其股價從2013年7月8日的最低價2.98元一路暴漲至2014年10月9日的最高價12.45元（復權價50.75元），漲幅高達318%，在另一邊，高管開始頻繁減持，減持股份達1.29億股，在2014年底，該公司控股股東、董事長孟凱因涉嫌違反證券法律法規被證監會立案調查。

目前，中科云網已經被實施退市風險警示，股票簡稱變為“*ST云網”。

而集中的并購重組帶來的更大的風險來自于商譽減值，猶如一把達摩克利斯之劍，懸在每一家重組公司頭上。

今年以來，已有50多家上市公司發布公告，并購重組相關資產業績未達此前承諾觸發補償機制，此外，也有部分上市公司年報披露并購重標的業績未達預期將引發后期補償等情況。其中，既有久其軟件、掌趣科技、中青寶、綜藝股份等并購重組領域的“熱門選手”，也有*ST中毅這樣的股改、重組上市公司。

這樣的情況，可能會導致的商譽減值會對上市公司造成不可逆轉的傷害。

北京大學的一名會計學教授告訴記者，目前的并購重組，并購標的多是具有新經濟特點的互聯網、生物科學等輕資產公司，大量溢價的交易形成了巨額商譽堆積在上市公司資產負債表上。

但是，一旦業績達不到當時要求，相應的，當時能夠增量巨大資產的商譽會發生巨額減值，將會對企業造成不可逆的資產損失，可能致使公司數年經營成果將付諸東流。

金利科技就是由于其收購的買宇瀚光電沒有達到預期，不得不進行大額減持，致使金利科技上市4年積累的凈利潤被消耗殆盡。

來源：經濟觀察報

##這里是并購公會的官方微信平臺##

歡迎您的關注和支持，期待您的陪伴，我們將一同成長。更多信息，請關注并購公會的新浪官方微博@中國并購公會

分享朋友：點擊右上角，在彈出的菜單中選擇“分享到朋友圈”

關注方式1：點擊右上角的按鈕，選擇“關注官方賬號”，點擊關注

關注方式2：打開微信，在添加朋友中搜索微信號碼：cmaa2012

關注方式3：打開微信，選擇“掃一掃”，掃描下面的二維碼

并購重組助上市公司股價爆發 亦需當心商譽減值懸劍

并購重組助上市公司股價爆發亦需當心商譽減值懸劍