中國并購重組將再掀高潮
證監(jiān)會(huì)于7月4日決定暫緩新股IPO，此后28家公司公告暫緩發(fā)行。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)新股IPO暫停或至少延至年末。海銀財(cái)富投研中心認(rèn)為，新股暫停對(duì)并購重組起到了推波助瀾的作用。一方面，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在退出受限的情況下，并購成為退出渠道首選，并購市場(chǎng)有望變得更加火爆；另一方面，由于市場(chǎng)逐漸恢復(fù)理性，之前的題材炒作會(huì)降溫，個(gè)股高估值有望回復(fù)，并購重組的質(zhì)量有望隨之提升。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，我國上市公司的并購重組數(shù)量有880件（截至今年7月20日）；其中，2015年初以來，按照首次披露日期計(jì)算的并購重組事件就有221件，可見今年以來并購重組數(shù)量大幅增加。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是推動(dòng)并購重組的主要內(nèi)在動(dòng)力。目前，經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整的階段，行業(yè)集中度相對(duì)來說比較分散，亟需整合行業(yè)資源，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)企業(yè)需要通過產(chǎn)業(yè)并購來梳理上下游資源，切入新興行業(yè)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)；而成長型企業(yè)則面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，需要通過并購實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張或者內(nèi)生性的增長。
此外，企業(yè)并購政策持續(xù)利好。去年，國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)發(fā)布了一系列并購重組的意見和管理辦法，支持上市公司通過增發(fā)優(yōu)先股進(jìn)行并購融資，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板上市公司通過非公開增發(fā)等再融資并購，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購重組。今年，并購市場(chǎng)利好政策仍然不斷。由于政策推動(dòng)，各種類型的并購重組的審批流程得到優(yōu)化，重大資產(chǎn)重組和發(fā)行股份購買資產(chǎn)的審批時(shí)間幾乎縮短了一半。數(shù)據(jù)顯示，2014年A股漲幅排名前十的上市公司中，涉并購概念的占比為60%。
目前中國已經(jīng)具備了并購市場(chǎng)發(fā)展的大環(huán)境。盡管當(dāng)前并購市場(chǎng)可能存在并購標(biāo)的開價(jià)過高等諸多局限，但在經(jīng)濟(jì)與股市表現(xiàn)尚可的背景下，且并購上市企業(yè)業(yè)績(jī)未被大范圍證偽的前提下，我們所處的并購浪潮方興未艾。
根據(jù)國外并購浪潮發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，2014年美國的并購交易金額占GDP的比重約12%，而中國只有3%，我國并購市場(chǎng)未來的發(fā)展空間廣闊。2015年及隨后的3至5年，并購市場(chǎng)仍將繼續(xù)呈現(xiàn)繁榮態(tài)勢(shì)，其主要驅(qū)動(dòng)因素為國企混改推進(jìn)、海外并購常態(tài)化、“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施、新三板市場(chǎng)發(fā)展以及并購相關(guān)制度的創(chuàng)新。
首先，國企混改觸發(fā)國企未來并購重組機(jī)遇。十八屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。并購重組將成為新一輪國企改革目標(biāo)達(dá)成最為重要的資本運(yùn)作工具。
其次，海外并購將逐步常態(tài)化。我國企業(yè)存在業(yè)務(wù)擴(kuò)展和產(chǎn)品升級(jí)的需求，希望通過海外并購來提升技術(shù)、品牌、渠道等核心競(jìng)爭(zhēng)力。近年來人民幣、升值也推動(dòng)了海外并購熱潮。同時(shí)，國家政策鼓勵(lì)資本輸出，隨著自貿(mào)區(qū)發(fā)展，海外投資流程得以簡(jiǎn)化。
第三，“一帶一路”戰(zhàn)略將使跨境并購走上快車道。“一帶一路”戰(zhàn)略為基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營領(lǐng)域帶來一定的并購機(jī)會(huì)，并購標(biāo)的將主要分布于“一帶一路”沿途區(qū)域。央企和大型民企可通過并購沿線相關(guān)企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張，避免自己成本高，審批流程長等風(fēng)險(xiǎn)。
此外，新三板市場(chǎng)帶來巨大的并購商機(jī)。新三板公司大多處于新興產(chǎn)業(yè)，擁有創(chuàng)新商業(yè)模式，發(fā)展前景廣闊，能增加收購方的凈利潤。
轉(zhuǎn)自國際金融報(bào)，作者系海銀財(cái)富首席投資策略官
