觀點(diǎn) | 巴曙松：并購(gòu)重組將成金融推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主要方式
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在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中有不少既讓我們企業(yè)家困惑也讓金融界困惑的一些現(xiàn)象，比如說(shuō)一方面在銀行間感覺(jué)到資金非常的寬裕，今年以來(lái)聽(tīng)的詞是“資產(chǎn)荒”稍微高收益的資產(chǎn)一搶而空；另一方面去企業(yè)調(diào)研的時(shí)候企業(yè)抱怨很多，說(shuō)看得見(jiàn)吃不到，資金成本還是很高。
我們也看到另外一些困惑的現(xiàn)象，現(xiàn)在到很多地方走訪一些企業(yè)的轉(zhuǎn)型，聽(tīng)很多企業(yè)家講轉(zhuǎn)型的大計(jì)，絕大部分的企業(yè)家?guī)缀醵及寻l(fā)展金融業(yè)作為轉(zhuǎn)型的備選方案之一。這對(duì)我作為一個(gè)金融政策研究人員觸動(dòng)也比較大，我想其中有不合理的成份。比如說(shuō)其中很多企業(yè)站依仗它的體制優(yōu)勢(shì)、行業(yè)優(yōu)勢(shì)能夠拿到低成本的資金，但是實(shí)際上不靠主業(yè)就靠資金這種倒一下的類金融業(yè)就可以生存的很好。
但是除此以外也有一些合理的成份就是現(xiàn)有的金融服務(wù)體系在支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面、支持企業(yè)轉(zhuǎn)型方面做的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，所以才促使企業(yè)自己主動(dòng)提出這個(gè)需求，用金融轉(zhuǎn)型來(lái)服務(wù)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，談三點(diǎn)看法：
第一、當(dāng)前的金融服務(wù)需要從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式里重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)到學(xué)會(huì)支持輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)的模式上。要從主要服務(wù)于企業(yè)創(chuàng)業(yè)、調(diào)整、提升、開(kāi)始有正的現(xiàn)金流的小的階段，轉(zhuǎn)到服務(wù)于企業(yè)的整個(gè)生命周期，創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)、調(diào)整、再成長(zhǎng)，這樣的大的轉(zhuǎn)換上。
我在基層做銀行業(yè)務(wù)實(shí)物不少年，還做過(guò)兩家上市銀行的風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)主席，坦率的說(shuō)，在已經(jīng)有營(yíng)利的企業(yè)、有資產(chǎn)的企業(yè)，銀行對(duì)它的服務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常充分了。現(xiàn)在稍微好一點(diǎn)的企業(yè)，請(qǐng)告訴我說(shuō)它資金緊張，我馬上可以找銀行去進(jìn)行服務(wù)，因?yàn)槿边@樣的客戶，重資產(chǎn)有盈利客戶服務(wù)上金融支持應(yīng)該非常充分。
但是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的問(wèn)題，銀行的服務(wù)模式還是比較傳統(tǒng)的抵押擔(dān)保驅(qū)動(dòng)。哪些行業(yè)有資產(chǎn)拿來(lái)給你抵押擔(dān)保呢？是一些重資產(chǎn)的行業(yè)。而重資產(chǎn)的行業(yè)鋼鐵廠、水泥廠，恰恰這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整中產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，如果沿用原來(lái)的重資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，就會(huì)把非常寶貴的金融資源還繼續(xù)給到傳統(tǒng)的現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，而且客觀上也擠壓了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
同時(shí)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期有大量的企業(yè)是創(chuàng)新型企業(yè)，是需要調(diào)整的企業(yè)，是需要并購(gòu)重組的企業(yè)。這個(gè)時(shí)候商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)使它自然退出了，從廣義金融服務(wù)看，恰恰是這個(gè)時(shí)候最需要金融業(yè)提供支持。客戶剛剛出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)壓力的時(shí)候，其實(shí)才是多元化的金融服務(wù)需要大展才華的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候很多企業(yè)找不到相應(yīng)服務(wù)的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品。
這也是想給大家強(qiáng)調(diào)的第一點(diǎn)。金融服務(wù)要怎么學(xué)會(huì)從重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)到輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，從只是在企業(yè)的生命周期穩(wěn)定現(xiàn)金流階段提供金融服務(wù)，轉(zhuǎn)到全生命周期提供服務(wù)。如果商業(yè)銀行不能夠相應(yīng)做這樣的轉(zhuǎn)型，商業(yè)銀行將在這一輪轉(zhuǎn)型中重要性會(huì)逐步的下降，這是非常現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。
第二、對(duì)2016年的展望，目前的情況看，即使美元加息全球的低利率環(huán)境依然會(huì)持續(xù)，表現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)上資產(chǎn)荒的現(xiàn)象會(huì)持續(xù)，資產(chǎn)荒會(huì)繼續(xù)持續(xù)對(duì)于金融業(yè)也需要做出轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)就是，以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的這些金融機(jī)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)非常大的轉(zhuǎn)變，從過(guò)去資金來(lái)源、以負(fù)債驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式要轉(zhuǎn)向以資產(chǎn)為主要驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式，在原來(lái)做銀行也好、做其他金融機(jī)構(gòu)也好，面臨的第一項(xiàng)任務(wù)是吸收存款、找資金來(lái)源。
差不多20年前我在一家商業(yè)銀行基層分行做過(guò)行長(zhǎng)，那個(gè)時(shí)候喊的最響的口號(hào)，存在利好，有了存款利差很穩(wěn)定利潤(rùn)很穩(wěn)定，這是典型的負(fù)債驅(qū)動(dòng)的經(jīng)營(yíng)模式。在目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，低利率的環(huán)境下，對(duì)企業(yè)也好、對(duì)企業(yè)家也好、對(duì)銀行家也好面臨的主要挑戰(zhàn)就是，第一如何評(píng)估和看待運(yùn)用手里的資產(chǎn)，如何獲取好的資產(chǎn)。無(wú)論是企業(yè)家還是金融家，這一點(diǎn)上面臨共同的挑戰(zhàn)，如何把基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可以投資、可以交易的標(biāo)準(zhǔn)或者非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。
原來(lái)做重資產(chǎn)的商業(yè)地產(chǎn)，現(xiàn)在面臨的主要挑戰(zhàn)是把這些重資產(chǎn)商業(yè)地產(chǎn)，怎么能夠打通變成市場(chǎng)上可以投資的金融產(chǎn)品，你就能實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。
剛剛跟一家大的商業(yè)地產(chǎn)里邊的金融主管在討論，資金流和資產(chǎn)流的匹配問(wèn)題。如果我們的金融界能做的好，能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的轉(zhuǎn)型，如果金融界的做的不夠好，企業(yè)家自己完全也可以做，因?yàn)橘Y產(chǎn)在你們手中。在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)荒現(xiàn)象會(huì)持續(xù)，會(huì)促使金融活動(dòng)，企業(yè)家可以做、銀行家也可以做，從負(fù)債經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)到資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)，從這個(gè)過(guò)程中可以提高金融資源配置效率，推動(dòng)企業(yè)自身轉(zhuǎn)型。
最后，并購(gòu)重組會(huì)成為金融推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要方式，現(xiàn)在一個(gè)特點(diǎn)，就是全球的貨幣政策、經(jīng)濟(jì)周期開(kāi)始出現(xiàn)分化。有的央行會(huì)減息有的央行考慮加息，支撐背后不同貨幣政策走向是不同經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的不同階段。在并購(gòu)重組推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，要利用全球經(jīng)濟(jì)周期的不同步做全球的資產(chǎn)和負(fù)債的配置。
簡(jiǎn)言之，在經(jīng)濟(jì)周期上層階段經(jīng)濟(jì)體里在估值比較高的市場(chǎng)周期里去拿資金、賣資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)周期下行市場(chǎng)里我們?nèi)ツ觅Y產(chǎn)、投資、對(duì)外配置，對(duì)接的聚焦連接點(diǎn)是中國(guó)本土市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的需求。環(huán)保、醫(yī)療、健康、消費(fèi)，放眼全球從不同經(jīng)濟(jì)周期觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)非常多的投資機(jī)會(huì)。
同時(shí)國(guó)內(nèi)可以看到，明年幾乎可以肯定去杠桿和去產(chǎn)能進(jìn)程會(huì)加速，杠桿率要降下來(lái)，產(chǎn)能的過(guò)剩要消化，必然就伴隨著大量的并購(gòu)重組，比如高杠桿率第一是上游央企，為什么強(qiáng)調(diào)上游，上一次經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩97、98年也面臨產(chǎn)能過(guò)剩，那個(gè)時(shí)候主要是下游，最典型的是紡織業(yè)做市場(chǎng)肅清就可以重新啟動(dòng)新一輪投資，但是上游的產(chǎn)能過(guò)剩，采礦、鋼筋、水泥這些產(chǎn)能過(guò)剩是資本密集型、勞動(dòng)密集型，如果不通過(guò)整合并購(gòu)重組的話，等著市場(chǎng)自動(dòng)消化是不可能的，不可避免要進(jìn)行兼并重組。
第二個(gè)高杠桿房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的分化今年已經(jīng)很顯著，一二線城市房地產(chǎn)銷售去化周期，大致降低到可以接受的水平，三四線庫(kù)存已經(jīng)很顯著。房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部的并購(gòu)重組也不可避免，再加上地方政府，今年是地方政府債務(wù)到期三萬(wàn)八千億，金融界非常的嚴(yán)陣以待，因?yàn)榈胤交A(chǔ)設(shè)施沒(méi)有現(xiàn)金流，最后以中央財(cái)政債務(wù)置換來(lái)平穩(wěn)渡過(guò)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年還得依靠一部分中央政府債務(wù)置換，同樣不可避免是這些地方政府的債務(wù)對(duì)應(yīng)著不同的基礎(chǔ)設(shè)施，我們?cè)诮邓麄兊母軛U的時(shí)候，他們還有很重要的渠道是對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行處置，利用已有的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)并購(gòu)重組和整合。
用金融來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，主要從三個(gè)方面，第一是金融服務(wù)，要從習(xí)慣重資產(chǎn)的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)到輕資產(chǎn)，從主要服務(wù)于企業(yè)發(fā)展正的穩(wěn)定現(xiàn)金流的階段，轉(zhuǎn)到服務(wù)于整個(gè)生命周期；第二低利率環(huán)境會(huì)持續(xù)，也使得資產(chǎn)慌現(xiàn)象持續(xù)，所以對(duì)企業(yè)家和金融家來(lái)說(shuō)，要從負(fù)債經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)；第三并購(gòu)重組會(huì)成為金融推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)轉(zhuǎn)型的主要方式。
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