上市公司搭檔PE熱度不減 產業并購基金成并購重組重要工具
并購市場風云變幻，上市公司設立產業基金的熱情依然高漲。僅5月24日，又有京新藥業、神思電子、恒星科技、長城電工、中國天楹、愛爾眼科等多家公司公告參與設立并購基金。
Wind統計數據顯示，今年以來在不到半年的時間內，A股上市公司參與設立了124只基金。其中，43只基金已完成資金募集，累計募集資金2176402萬元。不過，過去一年期間，A股公司參與設立的108只基金完成了募資，只有7只基金明確了投資項目。
上市公司熱衷搭檔PE
恒星科技5月24日公告，公司于5月23日與豐利（天津）基金管理有限公司（簡稱“豐利基金”）簽訂合作框架協議，擬共同發起設立并購基金，總規模不超過10億元，以符合“恒星科技”產業整合戰略的新材料、新能源、先進制造等新興行業的企業為基金的投資方向。
早在2015年6月，公司出資1億元設立鼎恒投資控股，隨后鼎恒投資出資1000萬元參股北京嘉富誠股權投資基金管理有限公司。自此，公司開始加碼股權投資、實業投資、投資管理等領域。或許受市場整體低迷的影響，公司對鼎恒投資控股的投資業績并不理想。不過，公司仍看好新興產業投資前景，2015年9月參與設立新材料投資基金，并于今年年初增資鼎恒投資，持續加碼新興產業投資。
以并購基金為支點，布局新興產業在A股市場普遍存在。5月24日，又有多家上市公司公告參與設立并購基金，包括京新藥業、神思電子、長城電工、中國天楹、愛爾眼科等。
以京新藥業為例，公司表示，為做大做強大健康產業，實現產業整合與產業升級延伸，擬與京新控股共同發起設立健康產業投資基金，基金總規模不低于10億元，將基于醫藥制造、精準醫療、健康管理和移動醫療等大健康產業布局而分多期設立運作。
此外，神思電子公告，擬作為有限合伙人與普通合伙人新沃投資等共同設立沃際投資，擬認繳出資2000萬元，占第一期實繳出資額的40%；原則上投資于符合有限合伙人主營或轉型方向的具有高成長性的未上市企業。
事實上，2011年以來，硅谷天堂先后與大康牧業、合眾思壯、京新藥業和升華拜克等上市公司合作設立產業并購基金。經過近幾年的發展，上市公司參與設立產業并購基金呈爆發式增長，逐漸成為上市公司外延式擴展的重要方式。Wind統計數據顯示，今年以來在不到半年的時間，A股公司參與設立了124只產業基金。其中，有43只基金已完成資金募集，累計募集資金217.64億元。
部分投資標的質地優良
對于已設立的并購基金，多數上市公司并未公布具體投資項目。Wind統計數據顯示，截至5月24日，過去一年期間，A股公司參與設立的108只基金完成了資金募集，可統計的93只基金累計募集了8739355.67萬元。其中，7只基金明確了投資項目。
以凱迪生態為例，公司與長安財富資產、元達信資本（北京）、和薪源投資發起設立凱迪生物基金，基金規模為10.1億元，目前已經完成資金募集。主要投資收購了3家生物質電廠100%股權，并向投資標的發放委托貸款。
此外，凱迪生態與東方前海投資、東潤添錦投資、東潤添寶投資、陽光凱迪資本共同發起設立產業并購基金，由陽光凱迪資本負責管理，基金規模為10.21億元，基金存續年限為10年。該基金完成了對格薪源公司進行增資。
從已公布的投資標的情況看，部分并購基金投資標的質地優良。以藍思科技為例，公司與國信弘盛創業投資有限公司、深圳市華一創展投資集團有限公司合作投資設立國信藍思壹號投資基金。2010年，該基金2.4億元投資汽車零售行業的廣匯汽車服務有限責任公司，占該公司總股本的0.77%；2013年10月增資12.5億元，占股本的6.42%。該投資于2014年12月退出。廣匯汽車服務有限責任公司經營狀況較好，去年的收入是937億元，凈利潤為20.22億元。
醫藥行業并購近年來興盛，通過并購基金進行相關運作也很普遍。在7家公布基金投資標的公司中，包括中源協和、博雅生物、通化金馬等醫藥行業公司。運作方式主要采取并購基金先行進入獲得控制權，隨后再注入上市公司。
根據博雅生物此前公告，公司擬以發行股份方式購買懿康投資持有的新百藥業83.87%股權；以支付現金的方式購買王民雨持有的天安藥業27.77%股權。值得注意的是，博雅生物與控股股東深圳市高特佳投資集團有限公司控制的子公司弘瑞投資及其他方以有限合伙企業的形式共同設立了博雅高特佳醫藥并購基金。該基金在2015年4月和7月分兩次投資了南京新百藥業有限公司，累計投資金額達6.19億元，合計持有其100%股份。
外延式擴張重要工具
由于具有速度快、高杠桿、收益高等優勢，產業并購基金已成為上市公司進行并購重組的重要工具。其中，以醫藥生物、機械自動化、TMT等行業的中小創板塊公司尤甚。
廣發證券分析師指出，對于上市公司而言，利用金融機構的融資渠道，在進行外延并購時占用較少的自有資金。通過并購基金將項目運營孵化成熟后，可注入上市公司，降低公司直接介入新產業并購整合面臨的風險。國泰君安(17.260,?0.05,?0.29%)分析師則指出，上市公司通過產業并購基金收購標的資產，可以先行進行管理及培育，減少信息不對稱，充分掌握標的公司的有關信息，便于進行二次收購，將標的資產整合進入上市公司。
統計數據顯示，2015年以來，上市公司共參與設立了431只產業并購基金，138只基金完成了資金募集，但絕大多數未公布投資標的。業內人士表示，這主要是因為其投資項目尚且在孵化中。
根據愛爾眼科5月24日的公告，公司以自有資金1.9億元作為有限合伙人投資設立南京愛爾安星眼科醫療產業投資中心。這是公司繼深圳前海東方愛爾、愛爾中鈺后在產業并購基金方面又一次擴展，有助于為公司未來儲備更多優質的眼科醫院并購標的，進一步完善眼科上游產業鏈布局。
不過，并購新興產業有機遇也有風險。并購市場火爆，也使得上市并購相關資產后通常帶來高商譽，一旦業績不達標，會給相關商譽帶來減值，上市公司的業績也將受到影響。國泰君安分析師指出，市場對于上市公司設立并購基金依然追捧。研究發現，無論是新興、周期性產業還是混合性產業，商譽長期相對較高的公司在成立產業并購基金后股價無明顯異常收益；商譽相對較低的公司成立產業并購基金后股價異常收益更高。
來源：中國證券報
