并購重組監管升級 真“殼”價值將進一步體現
繼《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見之后，證監會日前又從三個方面跟進出臺配套措施。分析人士認為，如果說此前公布的《辦法》征求意見稿旨在抑制投機炒殼，那么本次三大配套措施更注重重組過程的陽光化，以避免重組前后出現違法違規行為。在加強重組上市事中事后監管方面，證監會嚴格重組上市全鏈條、全環節、全主體的監管體系正在加速構建，壓縮套利空間，支持實體經濟，并購重組市場生態有望進一步優化。在此過程中，包括重組方、殼資源和券商在內的多方利益關系將重新組合。
強化監管再出重拳
在加強重組上市的事中事后監管的安排方面，證監會日前打出三大重拳，一是證券交易所強化一線監管，明確重組上市項目復牌前一律召開媒體說明會；二是證監局加強現場檢查，進行重組上市項目“回頭看”；三是嚴格監管執法，貫徹披露即負責原則，中介機構同步問責。
機構人士指出，三大重拳的側重點各不相同。其中，召開媒體說明會成為借殼上市復牌前的“規定動作”，意在強化媒體和投資者的監督機制。與常規的重大資產重組相比，借殼上市的方案復雜且市場關注度高，涉及各方的利益博弈更為復雜，滋生違法違規行為的可能性也更大，對投資者切身利益的影響也更為直接。陽光化在凈化重組市場環境的同時，也有利于保障中小投資者的知情權。
業內人士表示，證監會對于并購重組項目的專項現場檢查已經展開，但這并非為項目增信，更不是監管背書，而是與公司的自主決策平行推進，并實現與行政許可審核的有效銜接。對于借殼上市項目，并沒有實行“新老劃斷”，而是采取“回頭看”方式進行糾偏。這意味著，即使“問題項目”已完成或部分完成，也仍然存在追責的可能。
此外，重申嚴格監管執法被業內看作對并購重組領域的“排雷”。投行人士表示，此舉將進一步打擊利用炒作借殼謀取不正當收益的行為，同時推進上市公司重大資產重組的正規化和透明化。
推進市場健康發展
有保代人士指出，并購重組依然會是資本市場不可或缺的重要旋律。監管的目的是引導企業“老老實實”地重組，不能以拉抬股價為目的，更不能滋生內幕交易。整體來看，新規和配套措施對于重組生態的優化將產生重要影響，這種影響在下半年將得到越來越深刻的體現。
重組新規和配套舉措的跟進已對并購重組市場的參與各方帶來影響。投行人士指出，在《辦法》征求意見稿出臺后的半個月內，多家上市公司發布公告，為自己的重組方案打“補丁”或放棄重組方案。有上市公司試圖通過現金收購部分股權、以定增募資購買資產等方式來應對新規。
中國人民大學相關專家分析，中長期來看，真“殼”的價值將得到進一步體現。首先，偽“殼”的減少將提升真“殼”的價值；其次，封堵曲線借殼之路、延長鎖定期、設置媒體溝通會等將使相關方更重視公司的長遠發展，而不是對借殼過程一炒了之。
重組新規對券商行業的影響正在體現出來。上海證券分析師虞婕雯表示，從券商并購重組業務收入來看，財務顧問收入占比為4%左右，投行業務收入占比為20%左右。在并購重組監管升級的態勢下，預計券商相關業務增長暫時會受到一定影響。但從中長期來看，并購重組市場生態將進一步優化，有助于發揮資本市場的融資功能，體現資本市場服務實體經濟的根本宗旨，同時證券公司的業務體系將逐步規范，風險控制體系將逐步完善，進一步完善合規經營。
文章來源：中國證券報
