再融資方案快速"切換" 瞄準并購重組融資需求
“緊張對照(新規)，認真學習、領會，與券商投行密切聯系請教，然后看其他公司怎么做，看看怎樣的再融資方案適合我們公司，這是再融資新規出臺后我主要的工作狀態。”上海一家上市公司董秘在電話中略顯疲倦，對于自己公司而言，再融資需求是現實存在的。
新規之下，同樣在上海，某券商投行團隊負責人開始發掘新的競爭優勢，“定增‘一招鮮’吃遍天的日子已經過去，現在得開闊視野拓展新業務。”他說。
上市公司再融資新規實施逾月，上市公司再融資快速換擋。統計數據顯示，2月17日新規出臺以來截至3月22日，已有50多家上市公司終止再融資方案，40多家上市公司對再融資方案進行調整，多家創業板 公司市價發行主動“加鎖”(增加鎖定期)，此前鮮有上市公司問津的 配股發行近期頻頻出現。此外，上市公司在 可轉債方面表現出極大興趣， 光大銀行 、 駱駝股份 等 可轉債獲批發行。
投行機構隨之迎來業務重大調整——部分定增團隊人馬轉做可轉債業務。由于再融資新規在發行股份購買資產的并購重組方面留有“空間”，圍繞上市公司并購的綜合融資服務是投行業務新方向。
再融資方案快速“切換”
自2月17日證監會發布再融資新規以來，上市公司再融資換擋速度之快超出很多人預期。
首先，新老劃斷下，上市公司定增再融資項目快速調整乃至“棄用”。財匯大數據終端顯示，截至3月22日，再融資新規落地以來，兩市共有50多家上市公司終止再融資方案，40多家上市公司對再融資方案進行調整。
具體來看，3月21日， 寧波建工 公告終止重大資產重組。公司此前擬以發行股份的方式購買 科華恒盛等合計持有的中經云數據存儲科技(北京)有限公司27.20%的股權，以發行股份方式購買孫茂金持有的深圳市融美科技有限公司80%股權，并向配套融資認購方發行股份募集配套資金。公司表示，終止重大資產重組系“近期證券市場環境、上市公司再融資政策等發生了較大變化”所致。而云鋁股份終止非公開發行的原因則表述得更為清楚：公司按照新規逐項自查，因前次募集資金到位日不符合“本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月”的要求，因而終止定增。
對于繼續推行的再融資項目，按照新規調整修改的案例層出不窮。按照新規，多家公司將定增定價基準日調整為發行期首日、縮減擬發行股份數量以不超過發行前總股本的20%等。深中華A 的修訂方案，將定價基準日從董事會決議公告日調整為發行期首日，將發行數量從不超過1.263億股縮減至不超過1.103億股，擬發行數量調整至公司當前總股本的20%。
其次，多樣化再融資工具在市場上活躍起來，首選的是發行可轉債。3月9日，光大 銀行、駱駝股份公告，發行可轉債的申請獲得證監會核準。5天之后即3月14日晚，光大轉債公布發行公告，表示已完成發行；駱駝轉債也于3月21日晚間公布了發行公告。光大轉債是繼去年8月底洪濤轉債之后第一只上市的大盤轉債。此外，東方財富 、 江陰銀行 、嘉奧環保和 大洋電機 也推出可轉債發行預案。債轉市場由存量市場向增量市場轉變。
因為發行條件嚴格、發行難度大、難以進行股權結構調整等限制，配股近年來少有上市公司問津。但近期有上市公司改道配股融資：國軒高科 公告，終止于2016年11月公布的定增預案，轉而以向原股東配股方式募集36億元，建設內容不變； 星輝娛樂于3月16日晚間發布《2017年度配股公開發行證券預案》，計劃以每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售。
另外，優先股發行受到銀行類上市公司追捧。 貴陽銀行 3月7日宣布，擬發行不超過5000萬股優先股，融資規模不超過50億元。
瞄準并購重組融資需求
上市公司定增發生變化，無疑給近年來一些靠定增吃飯的投行帶來巨大變化。一位券商投行部門人士告訴中國證券報記者，再融資新規對投行潛在項目的影響較大，再融資投行業務收入會明顯減少。
統計數據顯示，2016年以來，64家券商合計承銷685個增發項目，承銷增發規模達到15132.85億元，合計獲得承銷費用100.16億元。其中，中信證券 承銷增發項目收入最多，達到9.42億元； 廣發證券 、 海通證券、中信建投的增發承銷費用均超過5億元。從承銷數量看，中信建投承銷增發項目的數量最多，去年以來合計達到47家。 中信證券 、 廣發證券、 華泰證券 、 國信證券 、 國泰君安 、 海通證券 承銷增發項目的數量都在30個以上。
目前，投行開始調整業務結構。據上海一家投行定增業務負責人介紹，公司最近正在抽調人員。“定增業務部門人員相應減少，留下的人從事的業務方向進行調整，在市價發行、比例限制等情況下，定增項目進入優選階段，業務人員的對接對象等全面調整，一些上市公司的定增業務基本放棄。”抽調走的人員主要向可轉債業務靠攏，而圍繞上市公司并購重組需求等的“全方位再融資服務”將成為公司核心業務。
“政策調整不是最近才有的。自2015年市場非理性下跌以來，各方面政策就一直在調整之中，只不過有時是窗口指導。當前，再融資政策調整的主攻方向是明確的，即限制頻繁融資、過度融資，清除市場不正當套利空間和套利者。但是，鼓勵上市公司利用股權市場、債券市場再融資的大方向并沒有變，可轉債、定增、配股、公開增發等再融資工具并沒有被廢止，未來上市公司再融資將是一系列工具的組合拳。”上述投行人士表示，他所在的公司在中短期內將上市公司并購重組需求下的再融資服務作為業務重點。“一是服務的前移，比如并購服務的前移，對上市公司并購項目挖掘、并購基金運作等的服務；二是再融資服務過程的定制化、精細化，比如市價發行下的特定資金對接、發行規模限制下的股權融資和債券融資優化結構等；三是延伸服務，包括并購重組后期上市公司和標的公司的一系列融資服務。”
記者發現，再融資新規之下，投行都在尋求新業務模式。多數人士認為，在上市公司再融資需求持續的背景下，投行業務仍有足夠大空間。
后續政策料陸續出臺
再融資新規之后，市場人士預計新規策將持續更新，引導上市公司再融資健康有序發展。
近期，市場實踐“證實”了再融資政策實施后的新情況。此前，有消息稱，未來可能推出再融資市價發行增加鎖定期的相關政策， 創業板定增規則或面臨修改，定增股份鎖定期可能延長。近幾日，創業板公司 東方日升 、 長榮股份 和 綠盟科技發布的關于調整非公開發行股票的議案中，都對發行對象認購的股份增加了12個月的鎖定期。“政策仍舊在調整，擠壓市場可能存在的套利途徑，引導資金與上市公司的成長深度掛鉤。” 國金證券 一位宏觀 分析師表示。
另外，對于當前上市公司在可轉債融資上尋求突圍，業內人士預計監管部門在可轉債發行門檻上料有動作。 長江證券研究員張宇生認為，相比 公司債和優先股，可轉債因其流動性優勢未來可能得到公司和投資者青睞，從可轉債的基本財務要求——最近三期的加權平均ROE大于等于6%的要求來看，有約120項不符合規定的定增可以考慮通過可轉債募集資金。“當前可轉債有政策支持、節稅收益、提高每股收益等財務指標以及募集資金的數量更多等優勢，但不排除監管部門在市場發展之中對政策動態調整。”一位業內人士表示。
再看其他再融資工具，配股發行存在發行條件限制、配股成功率低等問題，未來如果配股發行要擔負起上市公司再融資的重要角色，還需要有相應的政策調整和引導；對于優先股發行而言，現在上市公司使用的情況相當有限，且主要集中在上市銀行，未來其“市場份額”的拓展將是關系到政策如何定位優先股發行以及優先股發行政策如何適應市場實際等的綜合性問題。
來源：中國證券報
