強監管去偽存真 并購重組活躍度料提升
在強監管背景下，2017年A股并購重組市場迎來新格局，并購重組市場分化進一步加劇。忽悠式、跟風式跨界并購得到明顯遏制，產業并購逐漸成為并購重組市場的主流。業內人士認為，2018年行業集中度進一步提升將帶來新一輪并購潮，預計2018年的并購市場將更為活躍。
強監管加速“擠泡沫”
2017年，A股并購重組市場開始進入“擠泡沫”的過程。“目前A股整個并購市場的交易額較去年下滑近三成，截至12月10日的統計額是8200億元。從上市公司公告來看，今年并購重組額下滑超過30%。”添信資本董事吳旻表示。
實際上，從去年9月證監會發布《上市公司重大資產重組管理辦法》后，A股并購重組的“擠泡沫”便已經開始。特別是從并購重組審核上來看，今年1-5月，共有52例并購重組項目上會，較去年同期的107例大幅減少。在加強監管的背景下，重大資產重組終止的案例大幅增加。1-5月，共有約100家上市公司終止重大資產重組。
強監管并不代表監管層有意打壓并購重組市場。今年6月17日，證監會主席劉士余在中國證券業協會第六次會員大會上指出，證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產能、“僵尸企業”的市場出清、創新催化等方面提供更加專業化的服務，加快對產業轉型升級的支持力度。
在此背景下，6月份以來，并購重組的審核明顯提速。今年1-5月，并購重組的上會企業數量分別為10家、6家、14家、11家、11家，6月上會企業數量則增至26家，7月為21家。今年10月和11月，并購重組委員會共召開9次會議，審理20個并購重組項目，過會率更是達到100%。
不過，業內人士指出，并購重組過會率的提高并不意味著審核標準降低，監管部門依舊會對產業并購持鼓勵態度，對借殼交易、跨界并購繼續從嚴審核，同時嚴厲打擊“忽悠式重組”，遏制借并購重組進行套利的行為，堅持正確導向，去偽存真，以促進并購重組市場的長遠健康發展。
證監會主席劉士余指出，證監會黨委已經決定成立發行與并購重組審核監察委員會，對首次公開發行、再融資、并購重組實行全方面的監察，對發審委和委員的履職行為進行360度評價。要健全監督制約機制，堅持無禁區、全覆蓋、零容忍，終身追責。
產業并購熱潮興起
長城證券并購部總經理尹中余在接受中國證券報記者采訪時表示，未來并購重組市場的分化將進一步加劇。例如，過去幾年非常流行的借殼交易、跨界并購將更加困難，監管力度會進一步加大。相對而言，產業并購會逐漸成為并購重組市場的主流，并有望得到政策的重點支持。
12月12日，證監會副主席姜洋指出，強化監管和稽查執法，嚴格遏制“忽悠式”、跟風式及盲目跨界重組，在已審結的并購重組交易中，同行業、上下游產業整合單數占比不斷提高，監管政策對市場的正面引導效果更加明晰。符合條件的優質企業通過重組上市實現做強做優做大，并購重組的質量大幅提升，“炒殼”現象明顯降溫，市場估值體系回歸理性。
今年以來，“高估值、高溢價、高杠桿”的“三高”交易失敗比例增加，監管部門對“三高”交易的審查日趨嚴格。據統計，今年已有40余單項目報審后申請撤回，多數為上市公司跨界向第三方購買高溢價高估值輕資產。不少“高杠桿”收購也最終折戟于交易所的問詢函下。
在今年3月24日舉行的證監會例行發布會上，鄧舸表示，證監會將進一步加強并購重組監管，及時分析研判并購市場的新情況、新問題，完善規則，重點遏制“忽悠式”、“跟風式”和盲目跨界重組，嚴厲打擊重組過程的信息披露違規、內幕交易等行為，更好地引導并購重組服務實體經濟，抑制“脫實向虛”。
隨著國內監管政策的引導和規范推出，相較2016年的爆發式增長，2017年中國企業海外并購市場也明顯降溫。普華永道11月發布的報告顯示，2017年前三季度，中國企業海外并購交易達572宗，金額977億美元，同比分別下降14.8%和38.9%。
在套利式并購和海外并購減少的同時，產業并購熱潮逐漸興起。數據顯示，今年以來，產業整合的并購占并購重組項目數量九成以上。同行業、上下游產業并購成為趨勢。
未來并購市場料更活躍
展望2018年，多位專家看好明年的并購市場。華泰證券研究所所長、首席經濟學家陸挺認為，2018年行業集中度將提升，在互聯網及其基礎設施的高速發展下，將帶來新的并購潮和一輪產業集中度提升的潮流。
和易資本CEO蔡曼莉認為，近期IPO過會率下降，很多公司可能通過并購的方式進入資本市場，未來可能釋放更多的并購資源，2018年的并購市場應該比今年更為活躍。
“最近出現一個趨勢，從11月開始，大量新股出現了3、4個板就破板的情況。如果這一趨勢成為常態化，產業并購就會迎來爆發期，潛力甚至比歷年都大。只要新股估值泡沫破裂，現實的并購需求很快會爆發。”尹中余說。
中國并購公會理事、申萬宏源證券并購融資部總經理洪濤認為，從上市公司的角度來看，并購的熱情并沒有大幅度減退，但是并購成功的數量比例下降，未來將會出現更多的產業并購，因為越來越多的行業面臨整合，而且民營上市公司是產業并購的活躍力量。
“未來民營上市公司是產業并購的活躍力量。市場上既有很多民營上市公司并購，也有國有上市公司并購。主營業務單一、高增長預期等倒逼企業追求業績高增長，由此驅動上市公司進行產業并購。”洪濤表示。
普華永道中國企業并購服務部合伙人吳可預測，隨著供給側改革進一步深入、國內產業升級及“一帶一路”倡議的指引，順應企業戰略發展的需求，海外并購在未來幾年將呈活躍態勢。預計2018年起，中國的跨境并購市場將會變得更加合理有序，并在2020年前迎來新的高峰。
尹中余認為，從國外的經驗來看，醫藥和醫療應該是并購活躍的行業。此外，互聯網并購熱潮還會持續，未來還會成為熱點。
業內人士指出，從頂層設計來看，包括人工智能、萬物互聯在內的新一代信息技術、高端裝備、新材料、生物、新能源、節能環保、數字創意等戰略性新興產業已成為未來戰略的主導，目前正逐步出臺發展戰略規劃，并建立相對完整的研發促進機制，整體推進戰略性新興產業發展。未來新興產業將成為并購重組市場的熱點。
來源：中國證券報
