上交所發(fā)文：并購重組推動(dòng)資源優(yōu)化配置取得新成效
2019年4月30日，滬市有1466家上市公司對(duì)外披露2018年年報(bào)信息。2018年是全面貫徹黨的十九大精神的開局之年，三大攻堅(jiān)戰(zhàn)深入推進(jìn)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初見成效、改革開放力度持續(xù)加大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)。滬市公司按照高質(zhì)量發(fā)展要求，積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境深刻變化，扎實(shí)經(jīng)營(yíng)，總體業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成績(jī)來之不易。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然存在不少困難和問題，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體趨緊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難較多，需要有針對(duì)性地加以解決，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升。
并購重組作為資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要方式，在助力上市公司加速轉(zhuǎn)型升級(jí)、抵御風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等方面，發(fā)揮著重要作用。2018年，滬市并購重組市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定，全年共進(jìn)行并購交易1226家次，交易總金額1.2萬億元，較上一年度分別增長(zhǎng)42%和31%。重大資產(chǎn)重組方面，共有131家公司啟動(dòng)重組，與上一年度基本持平；披露117單方案，同比增長(zhǎng)18%，活躍度有所提升；涉及交易金額近4000億元，接近上一年度水平，并呈現(xiàn)出了一些良好態(tài)勢(shì)，向好的動(dòng)能正在積聚。
一、滬市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)中向好，呈現(xiàn)七方面特征
2018年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也處于優(yōu)化升級(jí)的關(guān)鍵階段。作為經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力軍，滬市公司迎難而上，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量整體表現(xiàn)良好，主要呈現(xiàn)七個(gè)方面特征。
（一）業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)揮國(guó)民經(jīng)濟(jì)中堅(jiān)作用
2018年，滬市公司主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新變化，提質(zhì)增效，全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.50萬億元，同比增長(zhǎng)11%，占同期GDP比重約30%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.80萬億元，同比增長(zhǎng)4%。在總體營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模已經(jīng)較大的基礎(chǔ)上，增速較去年同期有所放緩，但依然保持了較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。總體上看，滬市公司以占全國(guó)注冊(cè)企業(yè)不到萬分之一的數(shù)量，實(shí)現(xiàn)全國(guó)GDP約三分之一的營(yíng)收，充分展現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的中流砥柱作用。
同時(shí)，具有市場(chǎng)代表性的各項(xiàng)藍(lán)籌股指數(shù)公司表現(xiàn)也依然穩(wěn)健。代表大型龍頭企業(yè)的上證50、上證180經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)高于滬市平均水平，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.32萬億元和23.66萬億元，同比增長(zhǎng)均為12%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.01萬億元和2.44萬億元，同比增長(zhǎng)8%和7%，發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)排頭兵的作用。
（二）九成公司盈利且多數(shù)聚焦于主業(yè)
縱觀過去三年，滬市涌現(xiàn)出越來越多經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)良的公司，這些公司持續(xù)專注主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、規(guī)范運(yùn)作，已成為市場(chǎng)主流群體。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬市九成公司均實(shí)現(xiàn)盈利。并且，絕大多數(shù)公司專注主業(yè)，以體現(xiàn)主業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的扣非后凈利潤(rùn)為例，2016-2018年連續(xù)三年扣非后凈利潤(rùn)盈利的公司約1100家，占滬市公司總數(shù)近八成。這些優(yōu)質(zhì)公司2018年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.41萬億元，同比增長(zhǎng)12%，占滬市公司全部營(yíng)業(yè)收入的九成；共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.86萬億元，同比增長(zhǎng)7%。這其中，還涌現(xiàn)出一批專注主業(yè)、經(jīng)營(yíng)規(guī)范、穩(wěn)健增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)，約740家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，占比高達(dá)50%，實(shí)現(xiàn)30億以上凈利潤(rùn)的公司達(dá)110余家。這些優(yōu)質(zhì)公司中，既有國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱巨頭中國(guó)石油、中國(guó)神華、五大商業(yè)銀行等，也有制造、消費(fèi)等各行業(yè)的翹楚，如海螺水泥、中國(guó)核電、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、海天味業(yè)等。
（三）非金融實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速已超金融行業(yè)企業(yè)
近年，我國(guó)不斷深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，持續(xù)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，著力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2018年滬市實(shí)體類公司（非金融類）收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，延續(xù)了去年的良好態(tài)勢(shì)。實(shí)體類公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.53萬億元，同比增長(zhǎng)13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.15萬億元，同比增長(zhǎng)7%。并且，實(shí)體類公司的增長(zhǎng)質(zhì)量明顯提升，扣非后凈利潤(rùn)為1.01萬億元，同比增長(zhǎng)10%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.33萬億，同比增長(zhǎng)18%。
實(shí)體類公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持平穩(wěn)，費(fèi)用率有所下降。2018年實(shí)體類公司的資產(chǎn)負(fù)債率為61.59%，基本持平。同時(shí)，在去杠桿、降成本等政策的推動(dòng)下，煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)高杠桿行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.71%和54.73%，同比下降1.93個(gè)百分點(diǎn)和4.39個(gè)百分點(diǎn)；滬市實(shí)體類公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)費(fèi)率為8.28%，同比下降1.11個(gè)百分點(diǎn)，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)占營(yíng)業(yè)收入比例為7.03%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。
2018年，滬市金融類公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.97萬億元，同比增長(zhǎng)6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.65萬億元，同比增長(zhǎng)2%。其中，銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.44萬億元，同比增長(zhǎng)6%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要因凈息差回升，平均凈息差較上年增加0.06個(gè)百分點(diǎn)，但業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛饕?018年銀行夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，加大撥備計(jì)提比例，平均撥備覆蓋率同比提升20余個(gè)百分點(diǎn)；證券業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)446億元，同比下降約49%，主要因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑、權(quán)益類投資收益減少以及計(jì)提資產(chǎn)減值損失增加；保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1582億元，同比基本持平，主要因業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袎海陆鹑诠ぞ邷?zhǔn)則實(shí)施對(duì)相關(guān)投資收益也產(chǎn)生一定影響。
（四）上中游行業(yè)相較下游行業(yè)增幅更大
2018年，受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等因素，上中游多個(gè)行業(yè)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在行業(yè)周期性、金融流動(dòng)性、上下游結(jié)構(gòu)性等因素的影響下，增速相較往年大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有所放緩。同時(shí)，在上游成本擠壓、外部需求放緩、國(guó)家政策規(guī)范等多種因素影響下，下游消費(fèi)類行業(yè)業(yè)績(jī)有所下滑。
上游行業(yè)中，受益于國(guó)際政治、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等因素影響，國(guó)際石油價(jià)格回調(diào)，滬市石油行業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1175億元，同比增長(zhǎng)58%；有色行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)98億元，同比下滑17%，但剔除因投資損失巨虧的西部礦業(yè)后，有色行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)119億元，同比增長(zhǎng)5%，主要受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等因素影響；煤炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)859億元，同比增長(zhǎng)2%，主要由于煤電聯(lián)動(dòng)等因素影響，增幅較小。中游行業(yè)中，受益于國(guó)家環(huán)保政策、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等，化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)488億元，同比大幅增長(zhǎng)24%；同樣，鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)615億元，同比大幅增長(zhǎng)38%。
上中游行業(yè)原材料價(jià)格的上漲，使下游行業(yè)成本端承壓，加之消費(fèi)需求擴(kuò)張不及預(yù)期、部分行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整等因素，下游行業(yè)業(yè)績(jī)下滑較快。醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)311億元，同比下滑21%；在汽車消費(fèi)需求放緩的影響下，汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)682億元，同比下降4%；家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)103億元，同比下滑2%；批發(fā)零售行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)348億元，同比下滑23%。當(dāng)然，2018年，房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.17萬億元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1026億元，同比增長(zhǎng)16%，增長(zhǎng)主要不是來源于2018年當(dāng)年銷售房產(chǎn)項(xiàng)目，系前期預(yù)售房產(chǎn)預(yù)收款在2018年結(jié)轉(zhuǎn)確認(rèn)為收入所致。從結(jié)構(gòu)上看，保利地產(chǎn)、金地地產(chǎn)等大型房企業(yè)績(jī)領(lǐng)先，均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
（五）研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)
滬市公司積極貫徹落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略，改造升級(jí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和培育發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)。2018年，實(shí)體類公司研發(fā)投入約3900億元，同比增長(zhǎng)約21%，其中研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例超10%的公司有60余家，超5%的公司有230余家。
在創(chuàng)新戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，滬市公司積極吸納現(xiàn)代高新技術(shù)，對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)進(jìn)行設(shè)備改造和技術(shù)更新，強(qiáng)化企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升產(chǎn)業(yè)鏈整體水平。例如，福耀玻璃通過研發(fā)多種功能強(qiáng)大的高附加值產(chǎn)品、不斷提升生產(chǎn)線建設(shè)的智能化水平，從“大制造”向“強(qiáng)智造”轉(zhuǎn)型升級(jí)，為高品質(zhì)、高效率、低成本生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，2018年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。又如，三一重工報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)推出多款極具競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新產(chǎn)品，持續(xù)加大智能化、無人化、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品研發(fā)力度，助力經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。再如，陜西煤業(yè)2018年繼續(xù)加大科技投入，取得智能化無人開采、無煤柱開采等國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)成果，目前已順利完成4個(gè)智能化工作面生產(chǎn)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)從薄煤層、中厚煤層到厚煤層的智能化開采全覆蓋。
與此同時(shí)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)逐步崛起，新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)集聚發(fā)展，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。例如，恒瑞醫(yī)藥長(zhǎng)期專注研發(fā)創(chuàng)新，每年研發(fā)投入占銷售額的比重達(dá)到10%至15%，目前已有4個(gè)創(chuàng)新藥成功上市，是中國(guó)內(nèi)地最大抗腫瘤藥物的研究和生產(chǎn)基地，業(yè)績(jī)常年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。又如，中國(guó)巨石堅(jiān)持自主創(chuàng)新，致力于為全球復(fù)合材料發(fā)展提供“巨石方案”，目前中高端玻纖產(chǎn)品比例已超80%，并投資近100億元建造新材料智能制造基地，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。再如，匯頂科技近3年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例均超過10%，2018年研發(fā)費(fèi)用占比更是高達(dá)22.5%，報(bào)告期內(nèi)，公司率先攻克了屏下指紋解鎖技術(shù)，推動(dòng)公司新一輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
（六）現(xiàn)金分紅再創(chuàng)新高提升社會(huì)貢獻(xiàn)水平
分紅方面，滬市公司繼續(xù)保持了歷年來重回報(bào)、高分紅的藍(lán)籌特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，有1108家公司在年報(bào)中提出了分紅預(yù)案，合計(jì)擬派現(xiàn)金額達(dá)到9100余億元，在去年8100余億元的基礎(chǔ)上再創(chuàng)新高；平均分紅比例約為41%，較2017年增加約4個(gè)百分點(diǎn)。派現(xiàn)公司中，800余家公司的分紅比例在30%以上，220余家公司的分紅比例超過50%。從公司分布情況看，持續(xù)穩(wěn)定高比例分紅公司群體已形成，約480家公司連續(xù)三年分紅比例超過30%。諸如中國(guó)神華、方大特鋼、伊利股份等公司已經(jīng)成為滬市公司長(zhǎng)期大比例分紅的典范。
滬市公司積極履行社會(huì)責(zé)任，有力推進(jìn)精準(zhǔn)脫貧、污染防治等各項(xiàng)工作。在稅收貢獻(xiàn)上，滬市公司對(duì)國(guó)家稅收貢獻(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，現(xiàn)金流量表反映滬市公司支付的各項(xiàng)稅費(fèi)共計(jì)2.63萬億元，與滬市公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總量大致相當(dāng)。在解決就業(yè)上，雇用員工數(shù)穩(wěn)步上升，滬市公司創(chuàng)造了約1450余萬個(gè)就業(yè)崗位，合計(jì)支付職工薪酬2.8萬億元，同比增加11%。在精準(zhǔn)扶貧方面，滬市有620余家上市公司披露了精準(zhǔn)扶貧信息。例如，中國(guó)石化以產(chǎn)業(yè)扶貧、消費(fèi)扶貧、就業(yè)扶貧及教育扶貧為重點(diǎn)，投入資金2.28億元，幫助3.22萬個(gè)建檔立卡貧困戶脫貧。在污染防治方面，滬市已有570余家上市公司建立了環(huán)境信息披露機(jī)制，主動(dòng)披露環(huán)保相關(guān)信息。
（七）并購重組推動(dòng)資源優(yōu)化配置取得新成效
并購重組作為資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要方式，在助力上市公司加速轉(zhuǎn)型升級(jí)、抵御風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等方面，發(fā)揮著重要作用。2018年，滬市并購重組市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定，全年共進(jìn)行并購交易1226家次，交易總金額1.2萬億元，較上一年度分別增長(zhǎng)42%和31%。重大資產(chǎn)重組方面，共有131家公司啟動(dòng)重組，與上一年度基本持平；披露117單方案，同比增長(zhǎng)18%，活躍度有所提升；涉及交易金額近4000億元，接近上一年度水平，并呈現(xiàn)出了一些良好態(tài)勢(shì)，向好的動(dòng)能正在積聚。
2018年，以“同行業(yè)、上下游”整合為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)并購數(shù)量已占全部交易的70%以上，產(chǎn)業(yè)邏輯已成市場(chǎng)的主流和共識(shí)，并購重組支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用進(jìn)一步發(fā)揮。其中，標(biāo)的資產(chǎn)屬于生物醫(yī)藥、高端設(shè)備制造、電子信息技術(shù)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方案數(shù)量和交易金額，占比均超過七成。例如，中國(guó)海防通過注入水下信息探測(cè)、獲取、對(duì)抗系統(tǒng)及裝備業(yè)務(wù)，與原有水下信息傳輸業(yè)務(wù)形成協(xié)同，成為國(guó)內(nèi)水下信息系統(tǒng)和裝備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)；思維列控通過收購藍(lán)信科技，實(shí)現(xiàn)在高速列車運(yùn)行監(jiān)測(cè)與信息管理系統(tǒng)等方面的技術(shù)整合。
二、滬市公司發(fā)展仍存在一些結(jié)構(gòu)性制約因素
2018年，滬市公司專注主業(yè)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。同時(shí)，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)估值、信息披露等方面也還存在一定的結(jié)構(gòu)性制約因素，需要后續(xù)改革中予以關(guān)注和解決。
（一）少數(shù)公司主業(yè)常年不振
少數(shù)公司存在經(jīng)營(yíng)陷入困局、造血功能喪失、治理不夠規(guī)范等風(fēng)險(xiǎn)與問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，97家公司凈利潤(rùn)下滑幅度超過50%；143家公司出現(xiàn)虧損，占公司總數(shù)約10%。虧損公司占滬市整體比例不高，其中不少公司出現(xiàn)大幅商譽(yù)減值或其他類別資產(chǎn)減值，其前期資產(chǎn)高估值交易的風(fēng)險(xiǎn)因素逐步釋放。值得關(guān)注的是，也有部分公司因經(jīng)營(yíng)不善而面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，2018年度，30家公司觸及退市情形，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；1家公司將暫停上市；2家將終止上市。這些退市風(fēng)險(xiǎn)公司中，部分公司改善主業(yè)的動(dòng)力不足，經(jīng)營(yíng)脫實(shí)向虛，淪為市場(chǎng)所詬病的“殼公司”。對(duì)于此類公司應(yīng)繼續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管，及時(shí)出清。也有部分公司受行業(yè)周期影響，主業(yè)不振，但積極尋求突圍改善經(jīng)營(yíng)，需加大對(duì)其的正面引導(dǎo)和精準(zhǔn)扶持，支持企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)能力。
（二）部分民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨一定困難
作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的力量，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，抓住戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇，取得了較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但同時(shí)也有部分民營(yíng)企業(yè)遇到了一定的困難和問題。2018年，滬市民企業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯兩級(jí)分化，由此也導(dǎo)致其整體表現(xiàn)不佳。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬市民企共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.63萬億元，同比增長(zhǎng)13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3051億元，同比下滑10%。從實(shí)現(xiàn)盈利的民企看，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3890億元，同比增長(zhǎng)15%，遠(yuǎn)高于滬市整體水平，體現(xiàn)多數(shù)民企較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)活力與韌性。從業(yè)績(jī)虧損的民企看，共有86家出現(xiàn)虧損，其中凈虧損30億以上的公司有10余家，多數(shù)為風(fēng)險(xiǎn)警示類公司。這些虧損公司中，有些在經(jīng)營(yíng)方面未能及時(shí)適應(yīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求，有些在治理方面存在不規(guī)范的短期行為，有些控股股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)高企，對(duì)上市公司整體質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生了一定影響。
（三）市場(chǎng)概念炒作仍在一定范圍內(nèi)存在
部分市場(chǎng)參與主體仍然熱衷于概念炒作，有些公司市場(chǎng)估值大幅偏離其基本面，對(duì)市場(chǎng)正常的估值結(jié)構(gòu)造成不良影響，不利于建設(shè)良性的市場(chǎng)生態(tài)秩序。統(tǒng)計(jì)顯示，滬市有些殼公司或者準(zhǔn)殼公司員工人數(shù)不足百人，營(yíng)業(yè)收入不足3000萬元，長(zhǎng)期扣非為負(fù)，但其估值并不低于市場(chǎng)同類行業(yè)企業(yè)，甚至屢有熱點(diǎn)概念推波助瀾。與此對(duì)照，也有一批公司專注主業(yè)，員工人數(shù)、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)常年保持穩(wěn)定，其市場(chǎng)估值反而往往不如個(gè)別概念炒作公司。此類情況在一定程度上影響了市場(chǎng)正常估值秩序，也不利于促進(jìn)資源配置優(yōu)勝劣汰，不利于鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。對(duì)此，需要堅(jiān)持對(duì)概念炒作從嚴(yán)監(jiān)管，引導(dǎo)市場(chǎng)關(guān)注并聚焦于專注主業(yè)的公司，引導(dǎo)推動(dòng)上市公司提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。
（四）部分公司信息披露質(zhì)量有待提升
年報(bào)包含了行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司核心資源、業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)報(bào)表等關(guān)鍵信息，是投資者判斷上市公司投資價(jià)值的重要渠道。但是實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，部分公司的信息披露過于簡(jiǎn)略、籠統(tǒng)，決策有效性不足。例如，有公司僅對(duì)宏觀環(huán)境、行業(yè)發(fā)展進(jìn)行簡(jiǎn)單描述，內(nèi)容較為寬泛和空洞，未能進(jìn)一步說明對(duì)公司自身經(jīng)營(yíng)的影響，甚至存在與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)相關(guān)性不大的問題；又如，有公司僅羅列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)重大的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化，未能結(jié)合經(jīng)營(yíng)模式、市場(chǎng)環(huán)境、客戶情況等作深入的解釋說明，內(nèi)容空泛，讓投資者無法追尋變化的原因；再如，有公司業(yè)務(wù)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)等信息闡述不清，針對(duì)性不足，并且在業(yè)務(wù)已發(fā)生變化的前提下，相關(guān)表述卻未更新。對(duì)此，有必要進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，提升信息披露質(zhì)量。
三、思考與建議
今年以來，在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體趨緊、不確定性繼續(xù)增加的情況下，滬市公司積極應(yīng)對(duì)，深耕主業(yè)，展現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中堅(jiān)力量的風(fēng)范，在整體下行的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，積極回報(bào)投資者。面對(duì)未來經(jīng)濟(jì)下行壓力、內(nèi)外形勢(shì)的復(fù)雜性，交易所要從提升上市公司質(zhì)量，優(yōu)勝劣汰，防范風(fēng)險(xiǎn)等方面，進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
一是聚焦提升上市公司質(zhì)量，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。持續(xù)推動(dòng)上市公司聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，為此要強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，以充分發(fā)揮信息披露在資源配置中的作用，通過充分信息披露，揭示上市公司的核心價(jià)值信息和風(fēng)險(xiǎn)因素，讓上市公司的內(nèi)在價(jià)值能夠通過價(jià)格得以體現(xiàn)，通過投資者的選擇，來引導(dǎo)市場(chǎng)資源通過融資、投資等多種渠道向主業(yè)突出的優(yōu)質(zhì)公司傾斜，培育以提升上市公司質(zhì)量為目標(biāo)的市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制。
二是支持優(yōu)質(zhì)公司利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。完善并購重組等融資政策，一方面鼓勵(lì)引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)公司利用并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)，夯實(shí)主業(yè)；另一方面引導(dǎo)長(zhǎng)期資金投向具有核心技術(shù)、行業(yè)領(lǐng)先、有良好發(fā)展前景和口碑的企業(yè)，優(yōu)化配置資源。同時(shí)，做好信息披露服務(wù)和支持工作，提升培訓(xùn)服務(wù)水平，精簡(jiǎn)優(yōu)化工作流程，降低上市公司信息披露成本，并提升市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的關(guān)注度，形成資本市場(chǎng)與公司之間的良性循環(huán)。
三是促進(jìn)劣質(zhì)企業(yè)出清和市場(chǎng)凈化。針對(duì)劣質(zhì)公司，以保護(hù)投資者合法權(quán)益為核心，切實(shí)履行監(jiān)管職責(zé)，重點(diǎn)打擊財(cái)務(wù)造假、大股東違規(guī)占用、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，提高資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本，促使相關(guān)各方歸位盡責(zé)，維護(hù)市場(chǎng)秩序和誠(chéng)信基礎(chǔ)。同時(shí)，進(jìn)一步落實(shí)完善退市制度，疏通資本市場(chǎng)出口渠道，加快重大違法違規(guī)公司、僵尸企業(yè)、殼公司等劣質(zhì)企業(yè)的出清，促進(jìn)市場(chǎng)生態(tài)凈化。
四是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保資本市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)有序。深刻認(rèn)識(shí)尊重市場(chǎng)規(guī)律和內(nèi)涵，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)重大風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)公司的監(jiān)管，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，重點(diǎn)做好股票質(zhì)押、債券違約、私募基金、場(chǎng)外配資等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的防范化解處置工作，嚴(yán)防個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)外溢，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。
全聯(lián)并購公會(huì)（中國(guó)并購公會(huì)）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)、由民政部批復(fù)成立的非營(yíng)利性民間行業(yè)協(xié)會(huì)。并購公會(huì)業(yè)務(wù)主管部門為全國(guó)工商聯(lián)和社團(tuán)登記管理機(jī)關(guān)民政部。并購公會(huì)設(shè)立于2004年9月，總部位于北京，在北京、上海、江蘇、福建、廣東、山東、貴州、浙江、遼寧、河南、深圳、寧波以及香港、日本、美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。十多年來，陸續(xù)建立了法律、基金、標(biāo)準(zhǔn)、融資、估值與稅務(wù)、國(guó)際、上市公司、國(guó)有企業(yè)、維權(quán)、區(qū)塊鏈、并購調(diào)解、家族財(cái)富管理等專業(yè)委員會(huì)，以及并購交易師培訓(xùn)與認(rèn)證中心。
并購公會(huì)為國(guó)內(nèi)外企業(yè)界和政府部門提供戰(zhàn)略顧問、并購操作、管理咨詢、資產(chǎn)評(píng)估、融資安排、法律及財(cái)務(wù)等投資銀行服務(wù)，廣泛聯(lián)絡(luò)各界精英，致力于推動(dòng)中國(guó)并購市場(chǎng)的規(guī)范與成熟，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的深度結(jié)合，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和產(chǎn)業(yè)技術(shù)換代升級(jí)，促進(jìn)中國(guó)企業(yè)的全球化進(jìn)程。
電話：010-65171198
網(wǎng)址：www.ma-china.com
郵箱：cmaa@mergers-china.com
