四部委力推“降杠桿21項(xiàng)任務(wù)清單”：IPO與并購(gòu)重組政策有望調(diào)整
全聯(lián)并購(gòu)公會(huì)
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發(fā)布日期:2019-07-30
國(guó)家發(fā)改委7月29日消息，國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，明確了2019年降低企業(yè)杠桿率的21項(xiàng)任務(wù)清單和時(shí)間表。《要點(diǎn)》提出，要加大力度推動(dòng)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)，綜合運(yùn)用大力發(fā)展股權(quán)融資等各類降杠桿措施，并進(jìn)一步完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。分析認(rèn)為，下半年資本市場(chǎng)一系列措施值得期待，包括IPO、兼并重組等政策可能繼續(xù)調(diào)整，央行可能定向降準(zhǔn)為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金，推進(jìn)完善保險(xiǎn)、公募資金參與債轉(zhuǎn)股等。
2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)一、加大力度推動(dòng)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)（一）推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍作用。（二）拓寬社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股渠道。（三）加快股份制商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用。（四）加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用情況的評(píng)估考核。（五）采取多種措施解決市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資本占用過多問題。（六）加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。（七）鼓勵(lì)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。（八）支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。（九）大力開展債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)。（十）進(jìn)一步提高市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)化水平。（十一）強(qiáng)化公司治理和社會(huì)資本權(quán)益保護(hù)。（十二）推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略重組與結(jié)構(gòu)調(diào)整。（十三）加快“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置。（十四）完善破產(chǎn)退出相關(guān)保障機(jī)制。三、進(jìn)一步完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制（十六）完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制。（十七）加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的負(fù)債融資約束。（十八）充實(shí)國(guó)有企業(yè)資本。（十九）及時(shí)處置企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、做好組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督（二十一）建立市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目評(píng)估檢查機(jī)制。大力發(fā)展股權(quán)融資。完善交易所市場(chǎng)股權(quán)融資功能，改革股票發(fā)行制度，提升上市公司質(zhì)量；加強(qiáng)對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心；按照投資者適當(dāng)性原則，有序促進(jìn)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資，拓寬企業(yè)資本補(bǔ)充渠道；鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展，豐富股權(quán)融資市場(chǎng)投資者群體。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，這表明政府將完善資本市場(chǎng)制度，加大直接融資對(duì)企業(yè)的支持，以此來降杠桿。為了增強(qiáng)直接融資對(duì)投資者的吸引力，政府將通過多種措施提高上市公司質(zhì)量，保障資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。第一、為了擴(kuò)大直接融資，IPO、兼并重組等政策可能繼續(xù)調(diào)整。第二、為了支持商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股，央行可能定向降準(zhǔn)為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金。第三、將允許在滿足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品發(fā)行力度將加大推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍作用。拓寬社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股渠道。9月底前出臺(tái)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品備案制度，將市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品列入保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期限資金允許投資的白名單。年底前探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。加快股份制商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用。推動(dòng)符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨(dú)或聯(lián)合設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司。支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，采取多種措施解決市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資本占用過多問題。加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。聯(lián)訊證券高級(jí)宏觀研究員張德禮認(rèn)為，今年一季度寬信用和財(cái)政前置，使得實(shí)體部門杠桿率再度上升，二季度政策重心回到結(jié)構(gòu)性去杠桿。預(yù)計(jì)下半年債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品的發(fā)行力度會(huì)加大，政策層面上也會(huì)做出相應(yīng)支持。具體認(rèn)購(gòu)情況，要視相關(guān)產(chǎn)品的預(yù)期收益情況、認(rèn)購(gòu)門檻、退出機(jī)制等，需在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上下功夫，以吸引投資人參與。未來機(jī)構(gòu)投資者，尤其是負(fù)債期限比較長(zhǎng)的投資者，可能是債轉(zhuǎn)股的主要資金來源。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為，資本占用是銀行債轉(zhuǎn)股面臨的重大難題。根據(jù)規(guī)定，商業(yè)銀行因市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股持有上市公司股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%，持有非上市公司股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%。實(shí)施機(jī)構(gòu)持股需納入并表范圍，這給銀行帶來很大的資本壓力。妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、占用資本較多問題，并多措并舉支持其補(bǔ)充資本，有助于化解銀行在債轉(zhuǎn)股中面臨的資本壓力，更好地調(diào)動(dòng)銀行積極性。潘向東認(rèn)為，未來參與債轉(zhuǎn)股的資金和機(jī)構(gòu)，將以股份制商業(yè)銀行單獨(dú)或聯(lián)合設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司為主，央行可能會(huì)定向降準(zhǔn)提供一部分資金支持。未來監(jiān)管部門料將主要考慮通過定向降準(zhǔn)或者降低債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重來激發(fā)商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股的積極性，至于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的比例建議根據(jù)不同商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)程度采取差異化債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)定。據(jù)了解PE機(jī)構(gòu)對(duì)債轉(zhuǎn)股投資熱情較高。一位PE機(jī)構(gòu)人士表示，希望參與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。如果作為合作方參與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，PE機(jī)構(gòu)希望能擁有選擇標(biāo)的的權(quán)利，充分發(fā)揮自己的投資能力。一位公募基金總經(jīng)理表示，按照現(xiàn)行規(guī)定，公募基金不能投資非上市公司股權(quán)，非上市公司債轉(zhuǎn)股不能參與；上市公司債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，傾向于選擇企業(yè)有現(xiàn)金流、經(jīng)營(yíng)正常、只是負(fù)債率偏高的公司。平等保護(hù)社會(huì)資本權(quán)益鼓勵(lì)對(duì)品牌知名度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常的高杠桿優(yōu)質(zhì)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)子公司及業(yè)務(wù)板塊，優(yōu)先實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)和支持實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)符合政策和條件的民營(yíng)企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。大力開展債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)。董希淼認(rèn)為，積極吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵，是放寬社會(huì)資本參與的準(zhǔn)入門檻，并平等保護(hù)社會(huì)資本權(quán)益。潘向東認(rèn)為，吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵是通過市場(chǎng)手段，提升債轉(zhuǎn)股的吸引力，以及補(bǔ)充相應(yīng)機(jī)構(gòu)的資本金。中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)認(rèn)為，對(duì)債轉(zhuǎn)股的優(yōu)先或鼓勵(lì)實(shí)施領(lǐng)域進(jìn)行明確，強(qiáng)調(diào)優(yōu)先支持高桿杠優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，并且鼓勵(lì)探索實(shí)施債轉(zhuǎn)優(yōu)先股，既有助于保障債轉(zhuǎn)股后原債權(quán)方的收益，也有助于保護(hù)債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體公司原股東的投票權(quán)不會(huì)因?yàn)閭D(zhuǎn)股而稀釋，不會(huì)弱化或喪失對(duì)公司的控制權(quán)。此外，突出了公平公正對(duì)待民營(yíng)企業(yè)的債轉(zhuǎn)股要求，支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股以更好促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可有效推動(dòng)高杠桿民營(yíng)企業(yè)的負(fù)債率下降，從而緩解民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
全聯(lián)并購(gòu)公會(huì)（中國(guó)并購(gòu)公會(huì)）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)、由民政部批復(fù)成立的非營(yíng)利性民間行業(yè)協(xié)會(huì)。設(shè)立于2004年9月，總部位于北京，業(yè)務(wù)主管部門為全國(guó)工商聯(lián)和社團(tuán)登記管理機(jī)關(guān)民政部。
作為全國(guó)工商聯(lián)直屬的唯一金融屬性行業(yè)商會(huì)，中國(guó)并購(gòu)公會(huì)擁有300余家機(jī)構(gòu)會(huì)員和5000多名個(gè)人會(huì)員，建立了法律、基金、標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)際、并購(gòu)維權(quán)、區(qū)塊鏈以及并購(gòu)交易師培訓(xùn)與認(rèn)證中心等13個(gè)專業(yè)委員會(huì)，在北京、上海、浙江、安徽以及香港、日本、美國(guó)等16個(gè)地區(qū)建有工作委員會(huì)，為規(guī)范并購(gòu)行業(yè)發(fā)展、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的深度結(jié)合、提升中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)中國(guó)企業(yè)“走出去”做出了積極貢獻(xiàn)。2019年4月，并購(gòu)公會(huì)榮獲“全國(guó)工商聯(lián)直屬商會(huì)2018年度優(yōu)秀商會(huì)”稱號(hào)。
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