2018年Q1，IPO發行監管趨嚴，對于想在國內上市的企業來說，不是個好消息，第一季度的IPO審核通過率明顯下滑，上市數量顯著減少，雖然國內上市難度增加，但是大多數的中企仍然傾向于在國內上市，并且VC/PE支持的中企IPO退出市場重心依舊在A股。從上市企業總部所在地來看，除了北上廣，江蘇儼然成了一匹黑馬。
海外市場的ipo數量相對穩定 ，中企赴海外上市依然是少數人的選擇，但是境外上市的公司獲得的VC/PE的平均融資額是境內公司的2.6倍左右。
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來源：清科研究（ID: pedata2017）
文：清科研究中心 郝仲虓
清科研究中心近日發布數據顯示：2018年第一季度，中企境內外上市總數量60家，環比下降43.9%；募資總規模達到756.69億人民幣，同比下降12.8%；平均募資額同比顯著上升：2018年第一季度，平均首發融資額12.61億人民幣，較2017年第四季度平均融資額8.11億人民幣上升55.6%，已連續兩個季度同比顯著上升。
2018年第一季度，中企上市數量顯著減少，境內外上市總數量60家，滬深兩市新增IPO總數量37家，海外市場上市23家。
2018年開始IPO發行監管趨嚴，一改2017年發審速度在每季度百家以上的態勢，主要表現在審核過程中的月度上會審核企業過會數量顯著下降，審核速度放緩。
2018年一季度共有74家企業上會，共有32家企業成功通過發審會，IPO審核通過率僅43%。
其中，2018年1月50家企業上會，僅有18家企業成功過會，過會率達到了2017年以來的最低水平36%。企業盈利能力成為了2018年一季度IPO發審會關注的重點。
此外，證監會官網在一季度發布新規，對于企業在申報IPO被否決后擬作為標的資產參與上市公司的重組交易，證監會將加強監管。對于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市。清科研究中心預計，新規將進一步打擊市場中殼股的價值，讓擬上市企業更為合規進而增強A股上市公司的質量，并加速解決A股IPO“堰塞湖”的問題。
另外，近期我國資本市場為留住新一代“BATJ”實施了重大改革，新政頻發，2018年3月初，市場傳聞A股市場將為生物科技、云計算、人工智能、高端制造在內4個行業的“四新”獨角獸開設IPO快速通道；同年3月底，中國存托憑證正式落地，國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》，中國存托憑證（Chinese Depository Receipt, CDR）在A股的落地正式被監管層批準，這份文件成為了我國第一份關于CDR的官方指導文件，回應市場傳聞的同時也為企業和投資者指明了方向。
新三板方面，2018年一季度新三板掛牌情況持續遇冷，截至3月底累計掛牌企業達11,559家，總股本達6705.37億股，流通股本3532.19億股，總市值4.26萬億元人民幣，與2017年12月底相比一季度掛牌企業總數不增反降71家，掛牌企業數量和總市值環比下降0.6%和13.76%。
境內IPO上市數量顯著減少
海外IPO數量相對穩定
2018年一季度，中企境內外市場上市總數量60家，募資總規模達到756.69億人民幣。
境內市場上市數量達到37家，創2016年2季度以來新低，融資額共計406.83億人民幣，平均融資額11.00億人民幣，全年境內上市速度較2017年四季度環比下降57.5%。
海外市場上市數量23家，環比上漲15.0%，融資額共計349.87億人民幣，環比上升25.3%，平均融資額高達15.21億人民幣，同比上升8.9%。
中企赴海外資本市場上市數量近年來保持低位，但2018年一季度在融資金額上有所回升，其主要原因是愛奇藝成功登陸納斯達克證券市場，融資規模逾140億人民幣。隨著IPO審核趨嚴，境內外資本市場上市數量的差距不斷縮小。
一季度境內上市數量銳減
但境內資本市場仍為中企上市首選
上市市場分布方面，2018年一季度中企境內外上市共涉及8大市場。
境內市場中，共有18家企業登陸上海證券交易所，共計融資215.85億人民幣；排名第二的深圳創業板共吸引12家企業前往上市，共融資89.95億人民幣；7家企業在深圳中小板上市，共融資101.02億人民幣。
海外市場中，有23家中國企業分布于香港主板、香港創業板、紐約證券交易所、納斯達克證券交易所。
2018年一季度前四名
廣東、上海、江蘇和北京
地域分布方面，從上市企業總部所在地來看，上市企業多集中在東南沿海省市，其開放的經濟環境及優惠的經濟政策為企業的發展提供良好環境。
此外，廣東、上海、江蘇和北京延續2017年的優異成績，包攬前四。四個省份總的上市數量及融資額占總量的五成以上。值得注意的是，2018年第一季度西部省市上市企業數量表現亮眼，其中四川省有5家企業IPO，排名全國第五；西藏、甘肅和新疆各1家企業IPO。
融資金額方面，北京7家企業共融資172.08億人民幣排名第一；上海8家企業融資98.16億元人民幣緊隨其后；四川5家企業融資89.6億元人民幣排名第三。
金融行業企業繼續保持強勢
IPO數量和融資金額均位居前列
行業分布方面，按上市數量來看，除2018年一季度機械制造行業上市數量穩居第一外，IT、金融、互聯網、電信及增值業務和電子及光電設備行業緊隨其后，為上市數量最高前六大行業，上市數量分別達到7、6、6、4、4、4家；而以首發募資金額來看，金融、娛樂傳媒和房地產行業三大行業位居最吸金行業前三甲。
值得注意，金融行業延續了2017年的優異表現繼續領跑，2018年一季度共有6家金融行業企業上市，主要為傳統金融類企業，如證券、銀行、融資租賃等，這6家企業合計融資163.66億元人民幣，分別占上市總數的10.0%和融資總額的21.7%。
其中，華西證券融資49.67億人民幣，甘肅銀行融資47.60億元人民幣，江蘇租賃排名第三，融資40.00億元人民幣。使得金融行業的平均融資額也高達27.28億元人民幣。
平均融資額來看，除去娛樂傳媒行業只有愛奇藝完成融資外，金融、建筑/工程、房地產、食品&飲料三大行業平均募資額較高，分別達到27.28億元、23.71億元、22.65億元。
其中，雅生活服務、美凱龍、正榮地產等傳統行業企業體量較大，首發募資額在30億人民幣左右。
VC/PE滲透率達到56.7%
境內市場滲透率高于境外
2018年第一季度，VC/PE支持的上市企業數量達34家，環比下降41.4%，VC/PE滲透率達到56.7%，較2017全年滲透率同比持平，境內市場滲透率高于境外。
其中，VC/PE支持的中企在境內上市27家，共融資293.79億元人民幣，平均融資金額達10.88億元人民幣；境外上市7家，共融資200.63億元人民幣，平均融資金額達28.66億元人民幣，是境內VC/PE支持上市企業平均融資額的2.63倍。
境內市場上市的中企中，VC/PE滲透率高達73.0%； 境外市場上市的中企中，VC/PE滲透率為30.4%。從中也反映了，VC/PE支持的中企IPO退出市場重心依舊在A股。
境內市場IPO20個交易日后
賬面MOC漲幅超兩倍
VC/PE機構投資退出收益方面，2018年第一季度境內外市場投資回報有所回升，但整體仍維持在歷史較低水平。
34家VC/PE支持的中企獲得了3.01倍的平均賬面回報（以發行價計算），比2017年全年2.50倍上漲21.2%。具體來看，27家VC/PE支持的上市中企在境內市場的平均賬面回報為3.03倍，7家VC/PE支持的上市中企在海外市場的平均賬面回報為2.80倍，上市首日境內外市場回報趨近。
但由于國內A股的抑價發行現象，按照20日收盤價來看，A股上市中企給投資人帶來的回報高達6.66倍，遠遠高于發行時賬面投資回報3.03倍的收益。而海外市場以20日收盤價來看，收益水平相比發行時賬面投資回報則有所下降達到2.56倍。
可見，境內市場企業上市后，在市場給予上市公司的定價趨于穩定后，投資人實際可實現的投資回報將可達到6倍以上的水平，境外市場則存在一定的不確定性。
投資收益率按市場來看，VC/PE投資機構在深圳中小板的平均賬面回報（發行日）最高達到3.29倍；納斯達克證券的平均賬面投資回報（發行日）排名第二，達到3.27倍，紐交所和港交所的平均賬面投資回報（發行日）則較低。
平均賬面投資回報（上市后20個交易日）方面，境內三大市場的回報倍數顯著高于海外市場，其中上海證券交易所最高達到6.83倍，深圳創業板6.64倍排名第二，而海外市場的平均賬面投資回報（上市后20個交易日）則相對較低。
2018年一季度IPO退出成績單
IDG資本、紅杉中國、順為資本和溫氏投資并列第一
VC/PE機構投資表現方面，IDG資本、紅杉中國、順為資本和溫氏投資在2018年一季度表現亮眼，各有3家被投企業IPO。
其中，IDG退出萬興科技、嗶哩嗶哩和愛奇藝；紅杉中國退出華米科技、德邦股份和愛奇藝；順為資本退出華米科技、愛奇藝和御家匯；溫氏投資退出盈趣科技、華夏航空和宏川智慧。值得注意的是，嗶哩嗶哩和愛奇藝背后獲得眾多VC/PE機構支持，分別達到13家和11家。
第一季度新三板掛牌企業數量
不增反降71家掛牌數僅229家
2018年一季度新三板掛牌情況持續遇冷，截至3月底累計掛牌企業達11,559家，總股本達6705.37億股，流通股本3532.19億股，總市值4.26萬億元人民幣，與2017年12月底相比一季度掛牌企業總數不增反降71家，掛牌企業數量和總市值環比下降0.6%和13.76%。
2018年第一季度累計新增掛牌企業229家，環比2017年第四季度掛牌企業數量307家減少25.7%。其中，1月份掛牌85家， 2月份掛牌88家，而3月份掛牌僅56家。在摘牌方面，2018年一季度新三板摘牌299家企業，同比增長4.64倍，占2017年新三板全年摘牌數709家的42.2%。
近兩年來，新三板轉板制度日益被提上日程，很多企業選擇首先在新三板掛牌，隨后轉板的策略進行運作。
2017年下半年，國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》（以下簡稱《意見》），指出要加快完善全國中小企業股份轉讓系統，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制，研究全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板創業板相關制度，更為掛牌新三板的企業發出了利好信號。
2018年一季度共有8家新三板企業轉板登陸A股市場，占A股境內上市企業總數的23.5%。分別是百華悅邦、奧飛數據、淳中科技、新疆火炬、宏川智慧、科華控股、科順股份和潤健通訊，8家企業背后均有VC/PE機構支持。