央企重組最全投資策略（附央企上市公司全名單）
央企重組最全投資策略主要結(jié)論：
一、合久必分，分久必合：
2003年國務(wù)院國資委成立后，以減少央企數(shù)量、突出央企主業(yè)和增強(qiáng)央企國際競爭力為目標(biāo)，央企曾經(jīng)歷過一輪兼并重組高潮，隨著央企改革的不斷深化，再次到了整合的關(guān)鍵時(shí)期。黨的十八屆三中全會(huì)提出，“以規(guī)范經(jīng)營決策、資產(chǎn)保值增值、公平參與競爭、提高企業(yè)效率、增強(qiáng)企業(yè)活力、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任為重點(diǎn)，進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革。”
國企改革歷程中，大范圍國企重組已出現(xiàn)過六七次。合久必分，分久必合。之前的分是在改革初期，為了打破行業(yè)壟斷，促進(jìn)國內(nèi)競爭。現(xiàn)在的合，是為了適應(yīng)國家“走出去”、“一帶一路”新戰(zhàn)略，摒棄國內(nèi)巨頭之間的內(nèi)耗。
二、央企合并符合我國“走出去”戰(zhàn)略：
“一帶一路”是習(xí)大大的國家戰(zhàn)略，而互聯(lián)互通是“一帶一路”的核心關(guān)鍵。互聯(lián)互通包括路上互聯(lián)互通——高鐵 、海上互聯(lián)互通——海運(yùn)（造船 ）、空中互聯(lián)互通——航運(yùn)。而實(shí)現(xiàn)這海陸空“三通 ”，首要的就是我國這三類企業(yè)要具備走出國門、與國際優(yōu)秀同行企業(yè)競爭的能力。
三、合并事項(xiàng)不是自下而上所能決定的：
典型的一個(gè)案例，2013年，當(dāng)北車等企業(yè)競標(biāo)阿根廷動(dòng)車訂單時(shí)，南車“后發(fā)制人”以127萬美元的低價(jià)介入競標(biāo)，結(jié)果北車敗北。現(xiàn)在南北車合并了，形成中國中車，這樣國內(nèi)企業(yè)之間的內(nèi)耗競爭就不存在了，更有利于與國際優(yōu)秀企業(yè)的角力和競爭。高鐵作為路上絲路的重頭戲，南北車合并已經(jīng)率先開展。而海上絲路，先是南北船合并的傳聞，隨后又出現(xiàn)四大航運(yùn)公司合并的傳聞。雖然這幾家公司都先后澄清傳聞，但絲毫不影響市場對央企并購重組的炒作。這主要是合并是大勢所趨，是一帶一路大戰(zhàn)略的需要，且這些合并事項(xiàng)不是自下而上所能決定的。
四、航運(yùn)、建筑、電力、鐵路、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)的眾多央企將面臨大規(guī)模的合并重組：
2015年是國企大重組、大整合的一年。國資委研究中心企業(yè)改革與發(fā)展研究部部長王志鋼表示，國企的合并與拆分，與外部環(huán)境的變化以及所追求的目標(biāo)有關(guān)。當(dāng)年拆分多個(gè)行業(yè)，是為了引入競爭格局，比如南車和北車，就不負(fù)眾望，提高了競爭力，特別是高鐵出現(xiàn)之后。“隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，競爭的需求從國內(nèi)變?yōu)閲猓饕偁帉κ质菄獾钠髽I(yè)。”王志鋼說，根據(jù)十八屆三中全會(huì)的要求，國企要走向市場化，由市場配置資源。同時(shí)，企業(yè)國際化的需求，更要求企業(yè)在資源、規(guī)模上達(dá)到一定級(jí)別，才能獲得話語權(quán)的提升。
五、通過對央企合并相關(guān)政策的梳理,我們基本可以看出央企改革合并并非階段性炒作，而是規(guī)劃由來已久：
從2010年前的國資委、工信部等部分部門的文件表示，到2010年后的系統(tǒng)性規(guī)劃，國務(wù)院態(tài)度由“支持”合并提升為“大力推進(jìn)”，政策規(guī)劃逐步走向務(wù)實(shí)，細(xì)化。
六、投資機(jī)會(huì)：
根據(jù)央企各集團(tuán)的情況以及改革動(dòng)向，我們建議關(guān)注央企整合的投資主線，根據(jù)集團(tuán)整合預(yù)期的強(qiáng)弱，首推的航運(yùn)系、汽車系、船舶系，其次推薦中鐵系、鋼鐵系。分別對應(yīng)的推薦標(biāo)的：中海集運(yùn)/中國遠(yuǎn)洋、一汽轎車/東風(fēng)汽車/東風(fēng)科技、中國重工/中國船舶/中船防務(wù)、中國中鐵/中國鐵建、寶鋼股份/武鋼股份。
央企上市公司全名單（按集團(tuán)分類）
作者：汪生科 來源：基金圈
中糧集團(tuán)有限公司（3）：
中糧生化（000930，原豐原生化）
中糧地產(chǎn)（000031
中糧屯河（600737）
*第一批央企試點(diǎn)，國有資本投資公司試點(diǎn)
國家開發(fā)投資公司（5）：
中成股份（000151）
國投中魯（600962）
國投電力（600886）
國投新集（601918）
中紡?fù)顿Y（600061）
*第一批央企試點(diǎn)，國有資本投資公司試點(diǎn)
中國建筑材料集團(tuán)有限公司（6）：
南方建材（000906）
中國玻纖（600176）
北新建材（000786）
洛陽玻璃（600876）
方興科技（600552）
瑞泰科技（002066）
*第一批央企試點(diǎn)，①混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，②高級(jí)管理人員選聘績效考核
新興際華集團(tuán)有限公司(2)
000778新興鑄管
601718際華國際
*第一批央企試點(diǎn)，高級(jí)管理人員選聘績效考核
中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司（2）：
002643萬潤股份（原煙臺(tái)萬潤）
300140啟源裝備
*第一批央企試點(diǎn)，高級(jí)管理人員選聘績效考核
中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司（4）：
國藥股份（600511）
一致藥業(yè)（000028）
現(xiàn)代制藥（600420）
天壇生物（600161）
*第一批央企試點(diǎn)，①混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，②高級(jí)管理人員選聘績效考核
上海醫(yī)藥工業(yè)研究院(1)：
600420現(xiàn)代制藥
中國生物技術(shù)集團(tuán)公司(1)：
600161天壇生物
中國通用技術(shù)集團(tuán)（1）：
600056中國醫(yī)藥
中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司(2)：
600428中遠(yuǎn)航運(yùn)
601919中國遠(yuǎn)洋
中國海運(yùn)（集團(tuán)）總公司(4)：
600026中海發(fā)展
600896中海海盛
601866中海集運(yùn)
002401中海科技
中國長江航運(yùn)（集團(tuán)）總公司(1)：
600087長航油運(yùn)（已退市）
000520*ST鳳凰
中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司（3）：
600685中船防務(wù)（原廣船國際）
600150中國船舶（原滬東重機(jī)）
600072鋼構(gòu)工程（原江南重工）
中國船舶重工集團(tuán)公司（2）：
601989中國重工
600482 風(fēng)帆股份
中國鐵路工程總公司（2）：
601390中國中鐵
600528中鐵二局
中國鐵道建筑總公司（前身鐵道兵1）：
601186中國鐵建
中國交通建設(shè)集團(tuán)有限公司(2)：
601800中國交建（合并原路橋建設(shè)）
600320振華重工（原振華港機(jī)）
中國誠通控股集團(tuán)有限公司（3）：
中儲(chǔ)股份（600787）
岳陽林紙（600963）
冠豪高新（600433）
中國國電集團(tuán)公司（5）：
國電電力（600795）
長源電力（000966）
英力特（000635）
平莊能源（000780）
龍?jiān)醇夹g(shù)（300105）
中國核工業(yè)集團(tuán)公司（1）
000777中核科技
中國航天科技集團(tuán)公司（6）：
600118中國衛(wèi)星
600879航天電子
600151航天機(jī)電
600343航天動(dòng)力
002405四維圖新
600135樂凱膠片
中國航天科工集團(tuán)公司（7）：
000063中興通訊
600271航天信息
600501航天晨光
002025航天電器
600677航天通信
600855航天長峰
000901航天科技
航天科技跟航天科工的區(qū)別
航天科技集團(tuán)和航天科工集團(tuán)以前為一家，可以追溯到1956年10月成立的國防部第五研究院，航天科技集團(tuán)主要從事民用航天產(chǎn)業(yè)，而航天科工集團(tuán)主要從事國防軍事產(chǎn)業(yè)，我國的防空導(dǎo)彈、飛航導(dǎo)彈等大都出自航天科工集團(tuán)。
中國航空工業(yè)集團(tuán)公司（20）：
600038哈飛股份
600372中航電子
600391成發(fā)科技
600760中航黑豹
600765中航重機(jī)
600765中航資本
600316洪都航空
600893中航動(dòng)力
600793寶勝股份
600523貴航股份
002190成飛集成
002179中航光電
002163中航三鑫
000768中航飛機(jī)
002013中航機(jī)電
000738中航動(dòng)控
000043中航地產(chǎn)
000026飛亞達(dá)A
002419天虹商場
300114中航電測
中國兵器工業(yè)集團(tuán)公司（11)：
000059ST華錦（原遼通化工，華錦股份）
600184光電股份（原新華光）
600495晉西車軸
000065北方國際
600262北方股份
600967北方創(chuàng)業(yè)
002246北化股份
600435北方導(dǎo)航
000519江南紅箭
600148長春一東
600480凌云股份
中國兵器裝備集團(tuán)公司(9)：原中國北方總公司
000625長安汽車
600550保變電氣（原天威保變）
000550江鈴汽車
600877中國嘉陵
600698湖南天雁
600178東安動(dòng)力
002189利達(dá)光電
002265西儀股份
002423中原特鋼
中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司(10)：
600536中國軟件
600171上海貝嶺
000733振華科技
000066長城電腦
000748長城信息
000021長城開發(fā)
000032深桑達(dá)Ａ
600764中電廣通
600755南京熊貓
000727華東科技
中國電子科技集團(tuán)公司(7)：
002544杰賽科技
600562國睿科技
002638太極股份
002268衛(wèi)士通
600990四創(chuàng)電子
600850華東電腦
0024215海康威視
中國石油天然氣集團(tuán)公司(4)：
601857中國石油
600546中油化建
000617石油濟(jì)柴
000985大慶華科
中國石油化工集團(tuán)公司(5)：
600028中國石化
600871儀征化纖
600688上海石化
000731四川美豐
000852江鉆股份
中國海洋石油總公司(3)：
600583海油工程
601808中海油服
000822山東海化
中國化工集團(tuán)公司(13):
600179 黑化股份（原ST黑化），中國化工新材料總公司
002092中泰化學(xué)，中國化工新材料總公司
600299 ST新材， 中國藍(lán)星（集團(tuán)）總公司
000698沈陽化工，中國藍(lán)星（集團(tuán)）總公司
000598興蓉環(huán)境（原藍(lán)星清洗），中國藍(lán)星（集團(tuán)）總公司
600378天科股份，中國昊華化工（集團(tuán)）總公司
600469風(fēng)神股份，中國昊華化工（集團(tuán)）總公司
600230滄州大化，中國化工農(nóng)化總公司
000953河池化工，中國化工農(nóng)化總公司
600230滄州大化，中國化工農(nóng)化總公司
000553沙隆達(dá)A， 中國化工農(nóng)化總公司
600579 天華院， 中車汽修（集團(tuán)）總公司
中國中化集團(tuán)公司(2)：
600500中化國際
000792鹽湖股份（原鹽湖鉀肥）
中國聯(lián)合通有限公司(1)：
600050中國聯(lián)通
中國衛(wèi)星通信集團(tuán)公司(1)：
600640中衛(wèi)國脈
大唐電信科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(2)：
600198大唐電信
000851高鴻股份
中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司(3)：
600680上海普天
600776東方通信
002017東信和平
武漢郵電科學(xué)研究院(1)：
600498烽火通信
彩虹集團(tuán)公司(1)：
600707彩虹股份
招商局集團(tuán)有限公司（5）：
600036招商銀行
00024招商地產(chǎn)
601872招商輪船
000039中集集團(tuán)
000022深赤灣Ａ
華潤集團(tuán)有限公司（5）：
000002萬科A
00423東阿阿膠
000999華潤三九
600055華潤萬東
600062華潤雙鶴
中國華能集團(tuán)公司(2)：
600011華能國際
600863內(nèi)蒙華電
中國大唐集團(tuán)公司(3)：
601991大唐發(fā)電
600236桂冠電力
600744華銀電力
中國華電集團(tuán)公司(4)：
600268國電南自
600027華電國際
600726華電能源
002039黔源電力
中國電力投資集團(tuán)公司(5)：
600021上海電力
600292中電遠(yuǎn)達(dá)
000767漳澤電力
000875吉電股份
002128露天煤業(yè)
中國長江三峽工程開發(fā)總公司(1)：
600900長江電力
中國東方電氣集團(tuán)公司(1)：
600875東方電氣
哈爾濱電站設(shè)備集團(tuán)公司(1)：
000922 佳電股份
中國中煤能源集團(tuán)公司(3)：
600508上海能源
601898中煤能源
000968煤氣化
煤炭科學(xué)研究總院(1)：
600582天地科技
中國航空集團(tuán)公司(1)：
601111中國國航
中國東方航空集團(tuán)公司(1)：
600115東方航空
中國南方航空集團(tuán)公司(1)：
600029南方航空
上海寶鋼集團(tuán)公司(4)：
600019寶鋼股份
600845寶信軟件
601968寶鋼包裝
600581八一鋼鐵
鞍本山鋼鐵集團(tuán)公司(2)：
000898鞍鋼股份
000761本鋼板材
武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司(1)：
600005武鋼股份
攀枝花鋼鐵（集團(tuán)）公司(1)：
000629攀鋼釩鈦（原名新鋼釩）
中國中鋼集團(tuán)公司(2)：
002057中鋼天源
000928中鋼國際（原*ST吉炭）
中國鋼研科技集團(tuán)公司(2)：
600560金自天正
000969安泰科技
中國黃金集團(tuán)公司(1)：
600489中金黃金
中國鋁業(yè)公司(3)：
601600中國鋁業(yè)
000878云南銅業(yè)
000862銀星能源
中國有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司(1)：
000758中色股份
中國冶金科工集團(tuán)公司(1)：
601618中國中冶
000751鋅業(yè)股份
000815ST美利（原美利紙業(yè)）
北京有色金屬研究總院(2)：
600206有研硅股
600980北礦磁材
北京礦冶研究總院（2）：
600980北礦磁材
300073當(dāng)升科技
長沙礦冶研究院(1)：
600390金瑞科技
中國樂凱膠片集團(tuán)公司(1)：
600135樂凱膠片
中國中材集團(tuán)公司(3)：
600970中材國際
002080中材科技
000877天山股份
中國第一汽車集團(tuán)公司(3)：
000800一汽轎車
000927一汽夏利
600742一汽四環(huán)
東風(fēng)汽車公司(2)：
600006東風(fēng)汽車
600081東風(fēng)科技
中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司(3)：
002046軸研科技
600335國機(jī)汽車
002051中工國際
中國福馬林業(yè)機(jī)械集團(tuán)有限公司(2)：
600099林海股份
600710常林股份
中國北方機(jī)車車輛工業(yè)集團(tuán)公司(3)：
000920南方匯通
600458時(shí)代新材
601766中國中車
中國海誠國際工程投資總院(1)：
002116中國海誠
中國葛洲壩集團(tuán)公司(1)：
600068葛洲壩
中國房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)公司(1)：
600890 中房股份
中國國旅集團(tuán)公司(1)：
601888中國國旅
中國中旅（集團(tuán)）公司(1)：
600138中青旅
華僑城集團(tuán)有限公司(3)：
000069華僑城
000036華聯(lián)控股
00016深康佳Ａ
華誠投資管理有限公司(1)：
600448華紡股份
中國恒天集團(tuán)公司(2)：
000666經(jīng)緯紡機(jī)
000687恒天天鵝
中商企業(yè)集團(tuán)公司(1)：
600361華聯(lián)綜超
中國五礦集團(tuán)公司(5)：
600058五礦發(fā)展
00831五礦稀土
600961株冶集團(tuán)
600390金瑞科技
000657中鎢高新
中國成套設(shè)備進(jìn)出口（集團(tuán)）總公司(1)：
000151中成股份
中國對外貿(mào)易運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司(1)：
600270外運(yùn)發(fā)展
中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)總公司(2)：
600195中牧股份
00798中水漁業(yè)
研報(bào)正文
一、合久必分，分久必合
隨著國企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)預(yù)期的升溫，以及央企各類并購重組動(dòng)作的實(shí)際進(jìn)行，央企整合的關(guān)注度不斷提高，各類傳聞也紛至沓來。
2003年國資委成立后，以減少央企數(shù)量、突出央企主業(yè)和增強(qiáng)央企國際競爭力為目標(biāo)，央企曾經(jīng)歷過一輪兼并重組高潮，隨著央企改革的不斷深化，再次到了整合的關(guān)鍵時(shí)期。黨的十八屆三中全會(huì)提出，“以規(guī)范經(jīng)營決策、資產(chǎn)保值增值、公平參與競爭、提高企業(yè)效率、增強(qiáng)企業(yè)活力、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任為重點(diǎn)，進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革。”我國國企改革歷程中，大范圍國企重組已出現(xiàn)過六七次。合久必分，分久必合。之前的分是在改革初期，為了打破行業(yè)壟斷，促進(jìn)國內(nèi)競爭。現(xiàn)在的合，是為了適應(yīng)國家“走出去”、“一帶一路”新戰(zhàn)略，摒棄國內(nèi)巨頭之間的內(nèi)耗。
二、央企整合相關(guān)政策支持
通過對央企合并相關(guān)政策的梳理,我們基本可以看出央企改革合并并非階段性炒作，而是規(guī)劃由來已久。從2010年前的國資委、工信部等部分部門的文件表示，到2010年后的系統(tǒng)性規(guī)劃，國務(wù)院態(tài)度由“支持”合并提升為“大力推進(jìn)”。當(dāng)局政策也從局部領(lǐng)域的點(diǎn)到為止到了整體規(guī)劃出臺(tái)具體方案的程度，政策規(guī)劃逐步走向務(wù)實(shí)，細(xì)化。我們認(rèn)為，政策層面首先關(guān)注的重點(diǎn)是國家強(qiáng)調(diào)要保持絕對控制力的軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)七大行業(yè)。
三、央企系別梳理
3.1 航運(yùn)系
提升服務(wù)質(zhì)量也是我國集運(yùn)企業(yè)未來的努力方向。龍頭馬士基的規(guī)模效應(yīng)帶來服務(wù)與成本管控優(yōu)勢。2013年，行業(yè)龍頭馬士基在其他集運(yùn)企業(yè)紛紛虧損的情況下一枝獨(dú)秀，取得了15億美元的好成績，其運(yùn)營理念對于我國集運(yùn)行業(yè)的改革有著指向性的作用。馬士基的高盈利來自于其有效的成本管控和優(yōu)秀服務(wù)帶來的運(yùn)價(jià)溢價(jià)。然而，服務(wù)與成本端優(yōu)勢的建立離不開公司的規(guī)模效應(yīng)。馬士基的成功充分說明了在集運(yùn)行業(yè)“沒有規(guī)模是萬萬不行的”這一道理。借助規(guī)模效應(yīng)降低成本，提升服務(wù)質(zhì)量也是我國集運(yùn)企業(yè)未來的努力方向。
經(jīng)營壓力+國改深水區(qū)，集運(yùn)央企或通過并購提升效益。2014年9月國務(wù)院出臺(tái)的《促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》是新中國成立以來我國國家層面第一個(gè)關(guān)于海運(yùn)業(yè)發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，也是第一次對海運(yùn)發(fā)展工作的全面系統(tǒng)部署。標(biāo)志著海運(yùn)發(fā)展已經(jīng)成為國家戰(zhàn)略的重要組成部分。該意見的出臺(tái)將會(huì)加速行業(yè)扶持政策的釋放和航運(yùn)央企改革的進(jìn)程。本次出臺(tái)的“意見”中，國務(wù)院明確表示要推動(dòng)海運(yùn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。完善海運(yùn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，創(chuàng)新技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。加快兼并重組，促進(jìn)規(guī)模化、專業(yè)化經(jīng)營，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力和國際競爭力。在做強(qiáng)做優(yōu)海運(yùn)主業(yè)的同時(shí)，適度開展多元化經(jīng)營。實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵(lì)中資海運(yùn)企業(yè)對外投資和跨國經(jīng)營。 同時(shí)，結(jié)合國企改革的思想，國務(wù)院要求深化海運(yùn)業(yè)改革開放。深化國有海運(yùn)企業(yè)改革，積極發(fā)展國有資本、民營資本等交叉持股、融合發(fā)展的混合所有制海運(yùn)企業(yè)。堅(jiān)持規(guī)則平等、權(quán)利平等、機(jī)會(huì)平等，引導(dǎo)和鼓勵(lì)符合條件的民營企業(yè)從事海運(yùn)業(yè)務(wù)。
航運(yùn)央企重組傳聞其實(shí)在 2010年之后就一直在坊間流傳，大多關(guān)于“中遠(yuǎn)”和“中海”系上市公司，背后邏輯主要是：1）兩家航運(yùn)集團(tuán)船隊(duì)大、體量足，連續(xù)虧損可能引發(fā)國家層面對航運(yùn)企業(yè)的戰(zhàn)略布局；2）市場重合度高，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、改善經(jīng)營存在理論可行性；3）因歷史發(fā)展原因，雙方集團(tuán)及旗下公司高管、經(jīng)營層主要領(lǐng)導(dǎo)很多都具備兩家公司的工作履歷（目前中海和中遠(yuǎn)集團(tuán)一把手都曾在對方公司擔(dān)任過高層職務(wù)），具備整合的基礎(chǔ)。
結(jié)合兩大公司近期的發(fā)展趨勢和現(xiàn)狀，二者重組必將帶來顯著的協(xié)同效應(yīng)。重組之后船隊(duì)結(jié)構(gòu)也能進(jìn)一步優(yōu)化，減少內(nèi)耗；航線能夠共享，內(nèi)外貿(mào)相結(jié)合，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；拓展和鞏固客源的同時(shí)增強(qiáng)自身服務(wù)，適當(dāng)抬高航線運(yùn)價(jià)，著重管控燃油成本。重組之后，各自取長補(bǔ)短，必將使得我國的集運(yùn)央企的水平得到全方位的提升。
四家航運(yùn)央企的主要資產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)上市，在國內(nèi)上市的子公司如下圖所示。中外運(yùn)長航集團(tuán)旗下的長航油運(yùn)（600087）已退市。從四家航運(yùn)央企的運(yùn)力來看，中遠(yuǎn)集團(tuán)排第一，中海集團(tuán)排第二，兩家共占比近八成。航運(yùn)主要分為集裝箱（班輪）航運(yùn)（如：中國遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)；中國遠(yuǎn)洋集裝箱船隊(duì)規(guī)模世界排名第六，中海集運(yùn)的集裝箱運(yùn)力世界排名第七），干散貨航運(yùn)和油輪運(yùn)輸（如：中海發(fā)展、中海海盛、招商輪船）三類。
投資建議：從聯(lián)動(dòng)的角度出發(fā)，建議積極關(guān)注中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)之間資本運(yùn)作的可能，我們將密切跟蹤，對應(yīng)的受益標(biāo)的：中海集運(yùn)/中國遠(yuǎn)洋。
3.2 汽車系
此處傳聞的東風(fēng)汽車公司與中國第一汽車集團(tuán)公司醞釀合并事項(xiàng)。5月6日上午，東風(fēng)集團(tuán)召開干部大會(huì)，中組部正式宣布，現(xiàn)任吉林省委副書記、一汽集團(tuán)前任董事長竺延風(fēng)將接替徐平出任東風(fēng)汽車董事長，而東風(fēng)汽車公司董事長徐平則前往長春，擔(dān)任一汽集團(tuán)董事長。但目前仍未有官方任職公告。在當(dāng)前央企整合重組的大背景下，此次兩大汽車集團(tuán)掌門人變更，引發(fā)市場對于一汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)戰(zhàn)略整合的預(yù)期。
兩大集團(tuán)存在整合的潛在可能性： 1）若兩大集團(tuán)合并，將成為國內(nèi)第一大汽車集團(tuán)。 2014年東風(fēng)汽車、一汽集團(tuán)分別銷售 380 萬輛、309 萬輛，位列國內(nèi)第二、第三；上汽集團(tuán)銷售558 萬輛，位列第一。若兩大集團(tuán)合并，合計(jì)銷售規(guī)模將接近 700 萬輛，成為國內(nèi)第一大汽車集團(tuán)。2）兩大集團(tuán)沒有重復(fù)的合資品牌：東風(fēng)旗下?lián)碛袞|風(fēng)神龍、東風(fēng)本田、東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)雷諾、東風(fēng)悅達(dá)起亞、東風(fēng)裕隆；一汽旗下?lián)碛幸黄蟊姟⒁黄S田、一汽馬自達(dá)；雙方?jīng)]有重復(fù)的合資品牌。但與此同時(shí)，由于兩大集團(tuán)業(yè)務(wù)龐雜，尤其在自主品牌乘用車業(yè)務(wù)，也面臨巨大的整合壓力。
建議重點(diǎn)關(guān)注：一汽轎車/東風(fēng)汽車/東風(fēng)科技。
3.3 船舶系（“神船”系）
據(jù)財(cái)新網(wǎng)3月25日報(bào)道，中船工業(yè)集團(tuán)（簡稱“南船”）和中船重工集團(tuán)（簡稱“北船”）進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)層對調(diào)：1）中船集團(tuán)原董事長、黨委書記胡問鳴任中船重工董事長、黨組書記；中船重工原副總經(jīng)理孫波任中船重工總經(jīng)理、黨組副書記、董事；2）中船重工原黨組成員、副總經(jīng)理董強(qiáng)任中船集團(tuán)董事長、黨組書記；中船集團(tuán)副總經(jīng)理吳強(qiáng)任中船集團(tuán)總經(jīng)理、黨組副書記。
南北船業(yè)務(wù)協(xié)同性進(jìn)一步增強(qiáng)。1999年，原中國船舶工業(yè)總公司分拆為南北船。南北船本屬于一家，共同承擔(dān)我國海軍幾乎所有現(xiàn)役艦艇建造任務(wù)。船舶系統(tǒng)大部分研究所集中在北船，南船則在建造能力上具有較為突出的優(yōu)勢，因此近年來海軍艦艇的建造形成了北船設(shè)計(jì)、南船建造的格局。船舶工業(yè)是一個(gè)不可割裂的整體，此次南北船領(lǐng)導(dǎo)對調(diào)，我國加快海軍裝備升級(jí)比較明確，未來海軍驅(qū)逐艦、護(hù)衛(wèi)艦等重大艦艇建造量很大，并將有多艘國產(chǎn)航母的建設(shè)計(jì)劃。
目前中國南船總資產(chǎn)2123億，擁有廣船國際、中國船舶、鋼構(gòu)工程 3 家上市公司；北船總資產(chǎn) 3710億，擁有中國重工、風(fēng)帆股份、樂普醫(yī)療 3家上市公司；其中，中國重工、廣船國際、中國船舶存在同業(yè)競爭的關(guān)系，整合概率較大，完成后將進(jìn)一步確定其市場主導(dǎo)地位。
我們參照南北車合并的實(shí)施方案推測，未來可能的合并將以北船為主（北船上市平臺(tái)中國重工的市值大、收入規(guī)模高，中國重工可能成為最終整合平臺(tái)），因?yàn)榇舜稳耸氯蚊瑫r(shí)還規(guī)定中船重工將設(shè)立董事會(huì)，進(jìn)一步規(guī)范完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)管理效率，北船的體制建設(shè)及管理體系更加完備。但由于南北船旗下資產(chǎn)眾多整合起來相對比較復(fù)雜，應(yīng)該會(huì)定位幾個(gè)資本平臺(tái)歸類實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，包括廣船國際和中國船舶的整合。
南北船系出同門，合并利于優(yōu)勢互補(bǔ)、提升國際競爭力：南北船合并有利強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢互補(bǔ)、化解產(chǎn)能過剩、提高國際競爭力、護(hù)航“一帶一路”； 南北船合并非空穴來風(fēng)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合增強(qiáng)裝備國際競爭力。我們認(rèn)為此次南北船合并傳言也應(yīng)該有一定的合理性和可行性。南北船合并符合國企做大做強(qiáng)的趨勢，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用，促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)化資源配臵，有效解決重復(fù)建設(shè)、過度競爭。推動(dòng)中國裝備走出去，打造面向全球的競爭新優(yōu)勢。如果南北船合并，將帶來兩家公司各自旗下資產(chǎn)及上市公司的重新定位。
投資建議：綜合現(xiàn)有公司的規(guī)模及未來可能的資產(chǎn)整合，中國重工、廣船國際、中國船舶存在同業(yè)競爭的關(guān)系，整合概率較大，完成后將進(jìn)一步確定其市場主導(dǎo)地位。建議關(guān)注標(biāo)的：中國船舶/中國重工/中船防務(wù)。
3.4 中鐵系
中鐵系：中國鐵路工程總公司（旗下上市公司：中國中鐵、中鐵二局）；中國鐵道建筑總公司（旗下：中國鐵建）。
中國中鐵是集勘察設(shè)計(jì)、施工安裝、房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)制造、科研咨詢、工程監(jiān)理、資本經(jīng)營、金融信托和外經(jīng)外貿(mào)于一體的企業(yè)，是中國和亞洲最大的多功能綜合型建設(shè)集團(tuán)，是全球第三大建筑工程承包商。
迄今為止，中國中鐵已在境外逾55個(gè)國家和地區(qū)承建超過230個(gè)海外項(xiàng)目，同時(shí)公司也是中國唯一一家同時(shí)進(jìn)入三項(xiàng)500強(qiáng)名單的基建和建筑類企業(yè)。而中國鐵建前身是鐵道兵的中國鐵建股份有限公司，由中國鐵道建筑總公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立，于2007年11月5日在北京成立，為國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)管理的特大型建筑企業(yè)。
合并傳聞緣何而起？此前，有媒體援引中鐵隧道集團(tuán)副總工程師王夢恕的話稱，中國已經(jīng)開始研究中國中鐵和中國鐵建的合并計(jì)劃。王夢恕昨日對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，之所以會(huì)有人提出對兩大基建巨頭的合并研究，是因?yàn)橹袊需F和中國鐵建在海外競爭中斗得厲害，不僅造成相互壓價(jià)，在國際上也會(huì)造成不好的影響。同時(shí)，王夢恕認(rèn)為，兩家公司的負(fù)債率都已接近或超過90%，中鐵總還經(jīng)常利用兩家公司在國內(nèi)的競爭而壓價(jià)。合并以后，可以增加和中鐵總的談判籌碼。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，在36家與高鐵相關(guān)的上市公司之中，中國中鐵多次成為原鐵道部的“頭號(hào)債主”。中國鐵建、中國南車、中國北車應(yīng)收賬款數(shù)額也分別緊隨其后，一度位居前四。這一方面是因?yàn)樯鲜?家公司在過去業(yè)務(wù)上對原鐵道部依賴太大，另一方面的確是因?yàn)橄嗷ジ偁幍挠唵螇毫Γ斐稍谥需F總“甲方市場”主導(dǎo)下的談判話語權(quán)弱小。
即便中國中鐵、中國鐵建雙雙否認(rèn)合并傳聞，但從南北車合并的敲定，以及王夢恕所述有關(guān)人士對兩大基建巨頭海外惡性競爭的擔(dān)憂來看，未來中國企業(yè)出海，尤其是以“高鐵出海”為代表的同類企業(yè)的海外競爭，都有望得到國家層面更好的統(tǒng)籌。不過，也有基建業(yè)內(nèi)人士表示，中國中鐵、中鐵建因起始淵源不同，如果真的合并，融合難度會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于南北車合并。
與國家“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施和成敗緊密相關(guān)。要想中國高鐵動(dòng)車走出去，必須先修鐵路，鐵路基建是先鋒。與中國南、北車合并異曲同工，中國中鐵與鐵建并后，合并以后也可以避免腐敗，可以靠真正的技術(shù)和中鐵總合理談判，有利于發(fā)揮我國高鐵、城軌建設(shè)在世界競爭中的優(yōu)勢，消除內(nèi)部相互壓價(jià)的惡意競爭和內(nèi)耗，從而大大提高企業(yè)的利潤。
因此，建議關(guān)注標(biāo)的：中國中鐵/中國鐵建。
3.5 鋼鐵系
寶鋼集團(tuán)有限公司旗下上市公司：寶鋼股份、寶信軟件、八一鋼鐵、韶鋼松山；武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司旗下上市公司：武鋼股份。
寶鋼股份是我國最大、最現(xiàn)代化的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，在國際鋼鐵市場上屬于世界級(jí)鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。公司專業(yè)生產(chǎn)高技術(shù)含量、高附加值的鋼鐵產(chǎn)品，采用國際先進(jìn)的質(zhì)量管理，主要產(chǎn)品均獲得國際權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。在成為中國市場主要鋼材供應(yīng)商的同時(shí)，寶鋼股份產(chǎn)品出口到包括日本、韓國等四十多個(gè)國家和地區(qū)。公司具有雄厚的研發(fā)實(shí)力，從事新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝、新裝備的開發(fā)研制。《世界鋼鐵業(yè)指南》評(píng)定寶鋼股份在世界鋼鐵行業(yè)的綜合競爭力為前三，是未來最具發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F企業(yè)。
武鋼股份是由武漢鋼鐵集團(tuán)公司控股的、國內(nèi)第二大鋼鐵上市公司。擁有當(dāng)今世界先進(jìn)水平的煉鐵、煉鋼、軋鋼等完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程，鋼材產(chǎn)品共計(jì)7大類、500多個(gè)品種。主要產(chǎn)品有冷軋薄板、冷軋硅鋼等，商品材總生產(chǎn)能力1000萬噸，其中80%為市場俏銷的各類板材。
工信部近日就《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策(2015年修訂)(征求意見稿)》公開征求意見，提出進(jìn)一步組織鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，加快兼并重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國占比不低于60%，形成3到5家在全球有較強(qiáng)競爭力的超大鋼鐵集團(tuán)。鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整與國家經(jīng)濟(jì)再平衡息息相關(guān)。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦今日表示，要促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型再平衡的實(shí)現(xiàn)，實(shí)質(zhì)性的過剩產(chǎn)能退出和調(diào)整必不可少，否則過剩行業(yè)的價(jià)格不可能回升。
武鋼、寶鋼合并恐并非空穴來風(fēng)。合并后聯(lián)合體的硅鋼在國內(nèi)的市占率將達(dá)85%，目前武鋼股份硅鋼產(chǎn)能在國內(nèi)最大，未來兩家公司在硅鋼領(lǐng)域的競爭關(guān)系將消除，有利于產(chǎn)品價(jià)格上漲。1）企業(yè)層面，解決惡性競爭、提升對上下游的話語權(quán)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢資源互補(bǔ)、參與國際競爭等；2）行業(yè)層面，對地方國企整合帶來釋放效應(yīng)，加速行業(yè)洗牌、改善行業(yè)競爭格局。
從市場格局、管理難度等方面看，由于寶鋼、武鋼兩大集團(tuán)分處華東和中南不同區(qū)域，不同于河北鋼鐵、山東鋼鐵等省屬鋼企的兼并，整合起來難度較大。
投資建議：建議關(guān)注標(biāo)的：武鋼股份/寶鋼股份。
四、央企投資機(jī)會(huì)匯總
根據(jù)央企各集團(tuán)的情況以及改革動(dòng)向，我們建議關(guān)注央企整合的投資主線，根據(jù)集團(tuán)整合預(yù)期的強(qiáng)弱，首推的航運(yùn)系、汽車系、船舶系，其次推薦中鐵系、鋼鐵系。分別對應(yīng)的推薦標(biāo)的：中海集運(yùn)/中國遠(yuǎn)洋、一汽轎車/東風(fēng)汽車/東風(fēng)科技、中國重工/中國船舶/中船防務(wù)、中國中鐵/中國鐵建、寶鋼股份/武鋼股份。
（來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞，作者：國金策略李立峰團(tuán)隊(duì)）
精品微信公眾號(hào)推薦！值得關(guān)注!
