【京莆快訊】中國改變提振股市方式 關于雙降你所需要知道的一切
中國央行大樓
中國央行周二在其網站宣布，自周三起將金融機構一年期貸款基準利率下調25個基點，從4.85%下調至4.60%；一年期存款基準利率下調25個基點，從2%下調至1.75%。
申萬宏源債券分析師陳康接受采訪稱，50基點從效果上來講，大概釋放3000-4000億元資金，主要對沖外占流出，力度偏溫和，降息有助銀行負債成本進一步下行，料觸發一波債市行情。
摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在電話采訪中表示，中國央行降息料將加劇資本外流，并加速人民幣貶值2%至3%。
華泰證券[-1.51% 資金 研報]首席經濟學家陸挺表示，降息顯示中國改變提振股市的方式。人民幣很可能在未來1-2個季度內保持穩定。
民生證券管清友點評央行雙降
從此次降準釋放的流動性規模來看，對沖基礎貨幣缺口意圖更為明確，并未主動釋放過多的流動性。可見，央行在壓低資金利率促進信用派生和回來了端壓力之間進行了權衡。
單從貨幣寬松來看，降低無風險利率，激活實體經濟，改善企業盈利，對股票市場是利好，起碼沒有壞處。但問題是，現在主導股票市場的已經不是經濟邏輯，而是動物精神。當下，在市場講邏輯之前，你懂得。
中國央行進一步降準的其中一個擔憂在于：理論上，釋放更多流動性會增加人民幣進一步貶值的壓力。
市場方面，晚間離岸人民幣兌美元（CNH）擴大跌幅，從中國央行宣布降準降息時的6.4708貶值逾200點，至6.4915。但新加坡富時A50一度大漲5.8%，夜間交易的香港恒生國企指數聞聲飆升6%。
關于雙降的詳細解讀如下：
一、為何要雙降？
最直接的原因用一句話概況就是：市場上流動的資金不夠用了。
具體地說，主要有以下幾個背景：
1、中國經濟放緩，通縮壓力仍不小。
雖然官方公布的2015年上半年的GDP增長率為7%，可從衡量宏觀經濟的分項數據來看，中國經濟面臨較為嚴峻的形勢。頭七個月，對中國GDP貢獻最大的固定資產投資以2000年以來最慢的速度增長，首要原因是房地產投資崩潰。7月工業產出也只是勉強高于3月觸及的四年低點。出口方面，中國1-7月出口同比-0.9%，進口同比-14.6%，貿易順差1.87萬億元。而根據英國《金融時報》的調查，中國7月勞動力需求出現2012年以來首次萎縮。批發價格已連續40個月下降，7月的下降有所加速。8月財新中國制造業采購經理人指數初值（PMI）為47.1%，比上月下降0.7個百分點，創下6年半以來新低。國內需求不足，大宗商品價格走低，7月份的PPI降幅擴大至-5.4，為09年底以來最低，CPI排除二師兄之外不容樂觀。通縮形勢依舊嚴峻。
2、資金面緊張。
1）央行連續操作釋放流動性壓力，通過一組數據來感受下：
8月18日,進行1200億元7天期逆回購操作，中標利率維持于2.5%。8月19日1100億元MLF，期限6個月8月20日，1200億元逆回購。但是，這些資金支持力度遠遠不夠。因為從資金面表現看，利率并沒有下行，實際上加權平均的7天質押回購利率仍在繼續上升。今天的雙降，正是說明了逆回購、MLF這些短期措施已經解決不了目前的中長期流動性問題了。
2）外匯占款大幅下降資本外流加劇。
最新數據顯示，中國央行和金融機構的人民幣外匯占款7月份均創歷史最大下降，央行7月末人民幣外匯占款26.4萬億元，環比減少3080億元，金融機構7月末人民幣外匯占款28.9萬億元，環比下降2491億元。 7月份市場因此減少了7640.89億元的流動性。簡單說，外匯占款是央行等金融機構為了兌換外幣而投放的本國貨幣（人民幣），從而客觀上增加了市場上流通的人民幣數量。所以如果外匯占款減少，表明資本外流。
3）人民幣匯率階段性走弱銀行結售匯逆差擴大。
為穩定匯率央行花掉了很多錢央行在8月11日讓人民幣一次性貶值近2%，之后又接連兩天大幅下調人民幣中間價，3天下來人民幣累計貶值幅度達3.5%。而在外匯市場上，為了穩定人民幣的即期匯率，央行不得不投入真銀白銀來阻止即期匯率的大幅貶值。據一份調查顯示，未來人民幣仍存在進一步貶值的預期，中國央行干預匯率的壓力有增無減，這就是說，市場預期人民幣還得貶值，央行為此還得繼續砸錢來穩定匯率。7月銀行結售匯再現逆差2,655億元人民幣（等值434億美元），在連續兩個月實現順差之后再現逆差。其中，銀行代客結售匯逆差1,743億元，創四個月最大。啥意思？就是大家更愿意持有美元，資本流出壓力加大。
3、外部環境：如果美聯儲9月加息，不降準的話，資本會進一步外流而對市場造成嚴重沖擊。因此，央行選擇此時雙降，是先下手為強。
再加上，近期全球資本市場出現劇烈動蕩，國內股市連續大跌，系統性金融風險增大，降息降準有助于提振市場信心，緩解市場壓力。事實上，國內外對近期中國央行有所動作期盼已久。
二、影響
釋放流動性：預計此次將釋放7000億元左右的流動性。這些資金引發的連鎖反應將使得最終數更巨大。而流動性增加，可起到對沖外匯占款的目的，抵消外匯流出對基礎貨幣的拖累。對沖跨境資本的流出壓力。
可以提振市場和企業信心，更重要的是可以防止貨幣信貸條件被動收緊，從而抑制金融風險、保證金融穩定。
對債市構成極大的利好，將推動短期利率大幅下降，從而打開長債收益率的下行空間。民生宏觀認為，貨幣寬松后經濟穩增長措施會出臺，在經濟穩增長政策出來之前，10年期國開和10年期國債后續會有一波20-30BP下行空間，而之后還是需獲利了結。
提振經濟。目前經濟下滑的局面仍然沒有明顯的改觀，經濟的恢復與增長仍然沒有企穩，在這種情況下，降息與降準政策對于穩增長，使經濟走出低谷會有一點幫助，但很有限。
民生證券表示，當前的經濟環境下，靠貨幣寬松刺激經濟就像是用繩子推車，很難完全發揮作用。貨幣政策傳導的主要梗阻在銀行，一是銀行由于不良資產包袱甩不掉導致惜貸情緒嚴重，二是負債成本仍不穩定，這次放開存款利率上限，反而可能加大銀行的負債成本壓力。只要這種情況不改變，三季度經濟破7是大概率事件。一方面，7月工業投資消費出口以及8月高頻數據的下滑顯示傳統工業仍然沒有起色，而另一方面，作為上半年增長的主要動力，第三產業要主要金融和地產，下半年也面臨失速風險。
“中國經濟當前面臨資金成本過高和外占下降導致的貨幣收縮兩大問題，降息和降準將分別解決這兩個問題。”申萬宏源宏觀團隊點評道。“從實體經濟角度看，5次降息之后利率尤其是基準利率累計下降達125個BP，將顯著降低政府債務利息負擔，在一定程度上提升企業投資積極性，有助于保增長目標的實現。”
對股市而言，是個利好，但是用處可能并不會太大。拿數據來說，股市也不是都會上漲。比如，降準之后，下跌的情況也很多多。今年2月降準0.5%后，次日滬指跌1.18%；2012年5月降準0.5%后，滬指跌0.6%；不過也有上漲的情況，2011年11月降準0.5%后，次日滬指上漲2.29%。
板塊方面。統計顯示，對降準最敏感的板塊是房地產而非銀行，在近年7次央行降準后，次日房地產上漲3次，上漲概率為57%；證券板塊在3次大盤上漲行情中，漲幅最大；銀行板塊在4次下跌行情中，表現得最為抗跌。
但從市場信心角度來看，由于擔心全球經濟增速下滑，近期全球股市大跌，A股市場尤甚，投資者信心嚴重缺失，此刻大盤3000點“雙降”應該會比上次4500點“雙降”對股市的刺激效果要好得多。
歷次降息后股市走勢影響
歷次降準后股市走勢影響
雙降如何影響你的錢袋子
1.降低銀行理財收益率。降準對銀行理財的可配置資產會產生重要影響，會導致理財可投資資產的減少和資產收益率的下降，反過來會倒逼銀行理財收益率的下降。從過去降準的經驗看，在降準啟動3個月之后的銀行理財收益率會出現顯著下降，1年平均降幅在1%左右。而如果未來降準持續展開，預計15年銀行理財收益率降幅也有望達到1%。
降息下，銀行存款利率極有可能上升。銀行存款流失是不爭的事實，各家銀行現在都將存款利率浮到最上限，以獲得存款。原來這個上限是有要求的。現在放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，商業銀行會開出更高的利息吸納存款。
2.增加債券需求導致債券利率將下行。降準后商業銀行自營賬戶增加的資金未必會放貸款，但肯定會去買債券，債券利率必然會大幅下降。目前銀行理財的資產配置35%以內是非標資產，而65%以上是標準化資產，其中債券類資產的占比在60%左右。而市場上的債券供給是有限的，因而銀行理財可以買到的債券和利率都會下降。
3.P2P、寶寶類等理財收益長期將走低。降準帶來的流動性增加，以及傳導出的貨幣總量增加，或將降低社會整體融資成本，也將對網貸平臺收益率產生影響。整體來看，雖然網貸行業收益率水平短期內不會明顯下跌，但長期預計仍將走低。
4.樓市影響。降準以后銀行后續資金將更加寬裕，房貸有望繼續寬松，而且降息會使房貸利率下調，購房者壓力持續降低。所以購房者若繼續觀望可能會錯過最佳購房時機、增加購房成本，積極入市是比較明智的做法。
以貸款100萬元20年還清、等額本息還款為例，原來每月換6822.52 元，現在每月6682.70元，每月少還139.82元。
5、股市？不知道。現在市場心理極其脆弱，這個利好即便會帶來正面情緒，任何風吹草動都可能把這個利好消化掉。
不過上面也提到了，A股是一個神奇的存在，沒人說得清。可能漲也可能跌，看它的心情了。總之還是那句話：股市有風險，入市需謹慎。
當然，除了上述比較好的影響外，還有一些負面效果。比如，釋放更多流動性會加重人民幣的貶值壓力。此外，中國目前的廣義貨幣供應量量已經達到21萬億美元，接近美國的兩倍，再大幅增加，可能會推高通貨膨脹水平，引發資產泡沫。
對于雙降的背景和目的，央行是這么說的：當前，我國經濟增長仍存在下行壓力，穩增長、調結構、促改革、惠民生和防風險的任務還十分艱巨，全球金融市場近期也出現較大波動，需要更加靈活地運用貨幣政策工具，為經濟結構調整和經濟平穩健康發展創造良好的貨幣金融環境。
此次降低貸款及存款基準利率，主要目的是繼續發揮好基準利率的引導作用，促進降低社會融資成本，支持實體經濟持續健康發展。2014年11月以來，人民銀行先后四次下調貸款及存款基準利率，引導金融機構貸款利率持續下降。2015年7月份，金融機構貸款加權平均利率為5.97%，自2011年以來首次回落至6%以下的水平，社會融資成本高問題得到有效緩解。雖然近兩個月CPI略有回升，但主要是受豬肉價格明顯上漲等結構性因素影響，總體物價水平仍處于歷史低位，也為再次使用價格工具進一步促進降低社會融資成本提供了條件。為此，經國務院批準，人民銀行決定進一步下調貸款及存款基準利率，促進金融機構貸款利率和各類市場利率繼續下行，鞏固前期宏觀調控的政策效果。
此次降低存款準備金率，主要是根據銀行體系流動性變化，適當提供長期流動性，以保持流動性合理充裕，促進經濟平穩健康發展。人民銀行近期完善了人民幣兌美元匯率中間價的報價機制，并對過去中間價與市場匯率的點差進行了校正，外匯市場在趨近均衡的過程中，也會引起流動性的波動，需要相應彌補所產生的流動性缺口，降低存款準備金率可以起到這樣的作用。此外，此次還額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社、村鎮銀行以及金融租賃公司、汽車金融公司的存款準備金率，主要是為了引導相關金融機構進一步加大對“三農”、小微企業以及擴大消費的支持力度。
三、央行未來還會有什么招？
準備金目前的水平是偏高的，未來還有可能下調一次。具體次數還得看后面經濟運行狀況。還會降息嗎？可能性比較低，最多還有一次0.25個百分點的降息空間。未來財政政策還需要加碼，使全年的增長可以實現7%左右。
匯豐駐香港的亞洲經濟研究聯席主管Frederic Neumann表示，在未來幾個月，中國央行很可能至少再下調存款準備金率100個基點。
申萬宏觀團隊表示，“維持年底人民幣匯率6.5左右，降準100BP以上觀點不變，將降息空間不大，修改為不排除再次降息的可能。”
央行稱：下一步，央行將繼續密切監測流動性變化，綜合運用各種工具組合適當調節流動性，保持流動性合理充裕和貨幣市場穩定運行，引導貨幣信貸平穩適度增長，促進經濟平穩健康發展。
四、2015年以來央行的降準、降息操作一覽
2月4日：降準0.5個百分點2月4日，中國央行宣布下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，央行宣布對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。
3月1日：降息0.25個百分點2月28日，中國央行自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。
4月20日：降準1個百分點4月19日，中國人民銀行決定自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點。5月11日：對稱降息0.25個百分點5月10日，中國央行宣布自2015年5月11日起金融機構人民幣一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍。
6月28日：降息0.25個百分點定向降準0.5個百分點6月27日，中國央行宣布降息0.25個百分點，同時定向降準0.5個百分點。（來源：鳳凰國際iMarkets）
匯聚莆商智慧力量，搭建莆商互助平臺，弘揚莆商“精、勤、儉、孝”精神，整合莆田各方資源，傳播莆田媽祖文化，為建設中國特色優秀的服務型、創新型、公益型社會組織不懈努力，為首都北京經濟社會文化建設和家鄉莆田“以港興市、產業強市”戰略目標作貢獻！
歡迎關注北京莆田企業商會公眾微信：bjptqysh_dy
商會地址：北京市東城區北三環東路36號環球貿易中心B座1602—1603室
電 話：010—56939988
傳 真：010—56939977
