改變發(fā)展融資方式的世紀(jì)債券
作者：Hannah Wanjie Ryder
來源：Project Syndicate，2025年9月4日
發(fā)自北京——近年來，世界上最貧窮、最易受氣候影響的國(guó)家已經(jīng)明確認(rèn)識(shí)到了一點(diǎn)：當(dāng)前針對(duì)中低收入經(jīng)濟(jì)體的融資發(fā)展體系是行不通的。在一年一度的氣候大會(huì)上以及《布里奇頓倡議》（Bridgetown Initiative）等具有里程碑意義的改革努力中，這些國(guó)家的政府都在堅(jiān)持不懈地大聲要求富裕國(guó)家做得更多、更好。
但問題在于雖然資金需求與日俱增，但政治上對(duì)“援助”的抵制也在增加。那些捐助國(guó)的財(cái)政壓力、更高的利率和日益高漲的民族主義已將發(fā)展預(yù)算置于被削減的境地。在這種情況下傳統(tǒng)的捐助方贈(zèng)款——仍然是多邊開發(fā)銀行的主要資金來源——既在政治上變得有毒，也會(huì)在經(jīng)濟(jì)上成為負(fù)擔(dān)。
但既然這些因素造成了如此大的掣肘，富裕國(guó)家為何不轉(zhuǎn)而向多邊開發(fā)銀行貸款而要把錢捐給它們呢？或者更確切地說：富裕國(guó)家為何不向多邊開發(fā)銀行發(fā)行100年期的超低利率債券，讓這些機(jī)構(gòu)如同這些國(guó)家對(duì)待普通債券持有者那樣慢慢償還呢？
這個(gè)想法既不激進(jìn)，也不乏先例。英國(guó)政府在1833年廢除奴隸制時(shí)承諾支付2000萬英鎊（約合2700萬美元）——相當(dāng)于當(dāng)時(shí)政府年度預(yù)算的40%——來“補(bǔ)償”奴隸主。為了給該計(jì)劃提供資金，財(cái)政部發(fā)行了長(zhǎng)期政府債券，而英國(guó)納稅人直到2015年——180 多年后——才償還完畢。從這個(gè)角度來看當(dāng)前一筆50 億美元的100年期捐贈(zèng)方債券僅相當(dāng)于當(dāng)下英國(guó)政府預(yù)算的0.3%。
如果各國(guó)政府可以通過時(shí)長(zhǎng)數(shù)百年的借款來克服歷史上的不公正，那么它們當(dāng)然也可以借助同樣的方式為非洲的未來提供資金。作為一項(xiàng)融資事務(wù)，這個(gè)想法應(yīng)該是顯而易見的。歸根結(jié)底這筆錢是要還的。像世界銀行或非洲開發(fā)銀行這樣的多邊開發(fā)銀行擁有強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表、AAA級(jí)信用評(píng)級(jí)以及來自其貸款組合的穩(wěn)定現(xiàn)金流。它們已經(jīng)在全球資本市場(chǎng)上借款，那為什么不能直接以優(yōu)惠利率向那些不斷催促它們做得更多的國(guó)家借錢呢？
假設(shè)一個(gè)富裕國(guó)家以0.1%的利率向某家多邊開發(fā)銀行發(fā)行了一款100年期債券。多邊開發(fā)銀行可以立即將這筆資金用于基礎(chǔ)設(shè)施、氣候韌性、教育等方面的投資。但與贈(zèng)款不同的是，這筆資金將隨著時(shí)間的推移而返還。前期的財(cái)政成本將被降到最低，政治上也更容易應(yīng)對(duì)。選民可以放心認(rèn)定這不是送錢，而是投資。
多邊開發(fā)銀行也將獲益。它們將獲得可用于擴(kuò)大貸款而不會(huì)稀釋其資產(chǎn)負(fù)債表或危及其信用評(píng)級(jí)的充裕、靈活資本。如果以附屬或混合資本的形式構(gòu)建，捐助方債券就可以像股票一樣發(fā)揮作用。例如直接向非洲開發(fā)銀行發(fā)行的100年期大額捐助方債券可使該行向中等收入國(guó)家提供期限接近30年或更長(zhǎng)的貸款。目前的情況是充其量只有低收入國(guó)家才能獲得這種貸款，而且只能用于5億美元以下的相當(dāng)小規(guī)模項(xiàng)目。
用捐助方債券支持發(fā)展的方式在現(xiàn)行制度下是幾乎不可能實(shí)現(xiàn)的。非洲開發(fā)銀行當(dāng)前的資本和資金基礎(chǔ)限制了其可以安全提供的貸款期限。在資金限制和風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)程之下，向中等收入國(guó)家提供的貸款往往期限較短（10-25年）且利率較高（至少4%）。
低成本融資渠道的差異也對(duì)涉及中低收入國(guó)家的跨境項(xiàng)目構(gòu)成了制約。對(duì)低收入國(guó)家來說在這種情況下的混合融資往往比類似規(guī)模的國(guó)內(nèi)項(xiàng)目更加昂貴。
因此，超長(zhǎng)期捐助者資金——其供應(yīng)規(guī)模遠(yuǎn)大于官方發(fā)展援助贈(zèng)款——將強(qiáng)化非洲開發(fā)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，降低其資金成本。這將為大型基礎(chǔ)設(shè)施、能源和氣候相關(guān)項(xiàng)目——尤其是跨境項(xiàng)目——提供更有耐心也更穩(wěn)定的資金。而這些正是需要數(shù)十年才能獲得回報(bào)的投資類型。
至于低收入國(guó)家，它們將受益于一個(gè)更強(qiáng)大且反應(yīng)更迅速的多邊開發(fā)銀行體系——一個(gè)擁有更大財(cái)政能力、不那么依賴難以預(yù)測(cè)的資本補(bǔ)充的體系——以及與鄰近中等收入國(guó)家共同借款的能力。
借此我和我在睿納新國(guó)際咨詢公司的同事們模擬了這樣一種情境：二十國(guó)集團(tuán)的每個(gè)成員國(guó)都向非洲開發(fā)銀行發(fā)放總額50億美元且期限為100年的捐助方債券，總額約900億美元。這將是該行歷史上最大的注資之一，使它的實(shí)收資本增加約4.5-6倍，貸款能力幾乎翻倍。
如此巨大的資金實(shí)力增長(zhǎng)可能會(huì)改變非洲的游戲規(guī)則。它將降低該大陸的資本成本（因?yàn)榉侵揲_發(fā)銀行的信用狀況得到加強(qiáng)且融資成本降低），讓該銀行能夠向中等收入國(guó)家提供長(zhǎng)期貸款，填補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施和氣候融資方面的關(guān)鍵缺口。它還將支持那些需要極其耐心資本的大規(guī)模、可持續(xù)跨境基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
通過將這一建議作為二十國(guó)集團(tuán)議程的核心部分，南非可以利用其擔(dān)任該集團(tuán)主席國(guó)的機(jī)會(huì)發(fā)出強(qiáng)有力的信息。這不僅將展現(xiàn)氣候和發(fā)展融資迫切需要的全球領(lǐng)導(dǎo)力，還將有助于將相關(guān)敘事從依賴援助轉(zhuǎn)向可持續(xù)投資。
在那些確實(shí)仍然重要的官方發(fā)展援助不斷減少之時(shí)，我們有機(jī)會(huì)從難以預(yù)測(cè)的贈(zèng)款模式轉(zhuǎn)變?yōu)榭裳h(huán)、可償還且低成本的資本體系，使捐助方、多邊開發(fā)銀行和受援國(guó)都能從中受益。這是前所未有的機(jī)遇，而南非應(yīng)當(dāng)把握住這一契機(jī)。
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